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　　【導(dǎo)讀】港交所今年優(yōu)化滬港通,，滬港通將加入沽空機(jī)制?！堆霃V財經(jīng)評論》本期觀點：促進(jìn)A股市場更加成熟,。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，今天上午,，港交所舉行羊年開市儀式,。港交所主席周松崗表示，港交所今年主要工作包括優(yōu)化滬港通,，希望能夠擴(kuò)容到更多產(chǎn)品和資產(chǎn)類別,，推出深港通則是另一主要工作。

　　港交所行政總裁李小加則在羊年首個交易日發(fā)表新春賀詞后表示,，滬港通沽空機(jī)制將會在短期內(nèi)開通,，對象主要為滬港通內(nèi)部分股票,，開始時的沽空渠道較窄、沽空股票數(shù)目有限,，但他強(qiáng)調(diào)先開通是重點,，其后會慢慢優(yōu)化沽空機(jī)制。

　　港交所優(yōu)化滬港通,，同時將加入沽空機(jī)制會對A股市場帶來什么影響?經(jīng)濟(jì)之聲特約評論員,、申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明就此評論。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：去年11月17日滬港通正式開通,，在滬港通來臨之前,，市場一度瘋狂的認(rèn)為滬港通每天的額度都不夠用，經(jīng)過這幾個月的運(yùn)行,，事實證明這一想法錯了,，開通至今，無論是南上還是北下,，使用的資金都不多,，滬港通的表現(xiàn)不及大多數(shù)人預(yù)期，您認(rèn)為原因在哪里?

　　桂浩明：我想這本身可能也是正常的,，雖然不及很多人預(yù)期,，但是也符合滬港通的特點，它是個慢熱的過程,。上海和香港兩個市場之間有很多相似的地方,，但是也有很多差異，并且有些差異還是比較明顯的,，這也就使得境內(nèi)資金要大量投資香港市場,，從目前來看認(rèn)識上以及技術(shù)上還有一些難點，所以南下資金盡管有但并不是很多,，北上資金雖然比南下的資金大的多,，但是也沒有達(dá)到預(yù)期當(dāng)中每天都被秒殺這樣的結(jié)果，大家對于對方市場都有一個認(rèn)識上逐漸提升的過程,。而且從過去來看,，香港資金要進(jìn)入境內(nèi)市場有各種渠道，包括RQFII,、包括QFII等等，滬港通并不是唯一的渠道,，所以它的開通也不至于說是打開了一個過去完全截然分開的市場,，過去還是有一定的連通的，所以市場逐漸慢熱更符合它的規(guī)律和特點,，不能因為每天額度沒有被秒殺完就說滬港通遇冷,，我覺得這還是在一個正常的范圍當(dāng)中,。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：港交所主席周松崗表示，港交所今年主要工作包括優(yōu)化滬港通,，希望能夠擴(kuò)容到更多產(chǎn)品和資產(chǎn)類別,，如果滬港通交易產(chǎn)品擴(kuò)容，會帶來滬港通交投的活躍嗎?

　　桂浩明：應(yīng)該說有這種可能性,，因為滬港通目前來看主要的交投對象還比較少,，涉及到的品種還比較的有限，這使得投資的一方來看選擇的標(biāo)的并不是很充分,，特別是有些公司它在香港也同時掛牌,，也就是有H股，所以把這些像A,、H股的公司去掉的話,，實際上也就更加有限。所以如果適度的擴(kuò)大規(guī)模,，特別是現(xiàn)在還有些金融衍生產(chǎn)品也能夠像滬港通的投資者開放的話,，可以在一定程度上提高它的活躍度。不過總體上來說,，擴(kuò)大額度,、投資標(biāo)的，簡化程序等等都是加速滬港通這兩地市場互通互聯(lián)一個重要手段,，但是要使這個市場能夠真正的活躍起來恐怕還得在投資理念以及其他各方面有更多的努力,。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：過節(jié)這幾天，關(guān)于港交所將在下周一(3月2日)起滬港通加入沽空機(jī)制的消息也引起了廣泛關(guān)注,，投資者將可以通過滬港通沽空上海上市的部分A股,。不過沽空的價格和數(shù)量方面都有限制。港交所規(guī)定,，通過滬港通進(jìn)行的沽空交易,，(一)不能進(jìn)行無擔(dān)保沽空，(二)沽空盤輸入價不得低于最新成交價,，(三)每支沽空股份賣出量每日限額1%,，10個交易日累計不可超過5%。這3條限制規(guī)定都意味著什么?

　　桂浩明：首先它開通了一個新的沽空的領(lǐng)域,，過去只能做多不能做空,，現(xiàn)在可以做空了，這是一個進(jìn)步,。同時依據(jù)滬港通要保證成功起步,，避免風(fēng)險這樣一個總體思路，所以一開始做了比較多的控制,。舉個例子,，要求進(jìn)行的是有限度的沽空,，也就是不能進(jìn)行裸賣空，只能以成交價進(jìn)行掛牌,，不能把價格壓的太低,。因為特別是對滬深股市，上海股票來說它是有漲停板機(jī)制的,，所以它規(guī)定了給它一個資金的價位可能更加能夠控制出它的調(diào)控價格,。第三，量也有一定的控制,，只能占一天的1%,，一周也有一定的限額。

　　這些可以說反映了一個原則,，就是保證市場能夠平穩(wěn)運(yùn)行,。因為境內(nèi)市場從目前來看雖然有融資融券，特別是融券本身也是有沽空行為的,，但是總的來說規(guī)模很小,，我們現(xiàn)在融資融券有1萬多余額，但是真正的融券很少,，這種情況下放到滬港通來說,，如果滬港通一下子增加了很多融券比例，換句話說有大量沽空的比例的話,，對市場還是有一定的影響,。為了保證這個市場遵循過去的傳統(tǒng)“平穩(wěn)起步”，我覺得做必要的限制是正常的,。

　　這種情況隨著今后市場平穩(wěn)有序發(fā)展,，相信也會逐漸予以調(diào)整，比如說對價格的控制,，對沽空數(shù)量的控制也會逐漸調(diào)整,，但是在剛開始的時候還是這樣做更加穩(wěn)妥，這也是貫徹一個思路,，改革要不停步,，但是要小步慢走。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：滬港通中加入沽空機(jī)制意味著國外投資者首次可以沽空內(nèi)地A股,，但港交所又規(guī)定了如此苛刻的沽空條件,，好像又是在限制沽空，您認(rèn)為推出這個沽空機(jī)制的意義在哪里?

　　桂浩明：也不是沒有道理,，我們首先解決有和沒有的問題,，有了以后再解決規(guī)模的問題。我覺得這本身符合現(xiàn)狀，第二,，海外市場有沽空，但是同樣也是有限定的,，并且在能夠針對裸賣空的品種數(shù)量也是非常有限的,，而且市場在發(fā)生較大波動的時候還可以隨時停止裸賣空，也就是說在海外成熟市場當(dāng)中,，沽空并不是無限制的進(jìn)行,，所以我們現(xiàn)在做出這種限制還是考慮到了市場的實際。

　　從沒有到有首先是一個飛躍,，經(jīng)過一段時間的實踐,，當(dāng)投資者慢慢適應(yīng)以后，再逐步加大沽空范圍和深度,，也是能夠推動這個市場逐漸的走向平穩(wěn)發(fā)展,。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有媒體報道，除了推出滬港通下A股沽空服務(wù)外,，港交所預(yù)計3月將會實施另一項系統(tǒng)優(yōu)化措施,。目前，內(nèi)地實施的是T+0的結(jié)算規(guī)則,，而之前從來沒有投資過A股的長線基金不習(xí)慣內(nèi)地的T+0結(jié)算規(guī)則,，這個規(guī)則要求必須在交易日早晨7:30前將計劃賣出的股票轉(zhuǎn)到券商處，這樣,，部分長線基金對參與滬港通交易采取的是觀望態(tài)度,。3月如果實施優(yōu)化措施，可以方便這些通過托管商持有A股的機(jī)構(gòu)投資者,，他們不用在賣出前把股票從托管商轉(zhuǎn)移到經(jīng)紀(jì)商,，滬港通的這項優(yōu)化措施，會不會為A股市場帶來長線資金投入?

　　桂浩明：我想還是會有些影響,，因為我們現(xiàn)在境內(nèi)是中央清算,，股票是放在中央清算登記公司的，所以投資者不管在哪個網(wǎng)點進(jìn)行交易,，隨時隨地都可以把里面的股票賣出,，但香港市場不是，所以有的人也會發(fā)現(xiàn),，在普通融券當(dāng)中會有某某某某證券經(jīng)紀(jì)商,，實際上這并不是公司的直營，而是投資者在那里的投資人所買的股票,，但是掛在經(jīng)紀(jì)商手里,。香港由于這種情況，你要賣出的話如果沒有沽空機(jī)制，那這支股票要先從經(jīng)紀(jì)商那里轉(zhuǎn)道,，這事是比較麻煩的,。這種情況今后如果我們通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，把這些股票同樣綁到中央清算登記公司的模式,，或者其他模式,，并不難解決，問題本身還在于滬深兩個市場能夠盡可能一致,，或者操作制度上更加協(xié)調(diào),，有一個共同性，這也有利于各個投資者操作,。從技術(shù)條件上很多變化都能夠適應(yīng),，但是最大的變化不在技術(shù)上，還在于投資理念上,，投資理念上的真正互聯(lián)互通對未來發(fā)展會有更大的作用,。