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目前中國(guó)的M2超過百萬億元,，表面上看金融市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)過剩,，但從經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)來講,，大量的錢停留在銀行體系,，這是經(jīng)濟(jì)體系很不合理的地方。當(dāng)前,，存在著流動(dòng)性相對(duì)過剩和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)約束的矛盾,。一方面流動(dòng)性相對(duì)過剩，另一方面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供應(yīng)不足,。
在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱反彈,、通脹溫和的背景下，國(guó)內(nèi)政策始終保持著“寬財(cái)政,、穩(wěn)貨幣”的基調(diào)未變,，但財(cái)政政策在支持短期復(fù)蘇與弱化“國(guó)進(jìn)民退”的結(jié)構(gòu)性矛盾之間，貨幣政策也在扶持總需求與避免刺激房地產(chǎn)等領(lǐng)域的泡沫之間尋求平衡,。
有分析認(rèn)為,，企業(yè)部門的杠桿率過高表現(xiàn)為制造業(yè)產(chǎn)能過剩。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出,，“2008年以來由于政府刺激導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)整體杠桿率的進(jìn)一步提升,，從GDP的200%上升到270%，其中企業(yè)部門負(fù)債/GDP接近120%,�,！�
“產(chǎn)能過剩也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中面臨的一大難題�,！崩锇鹤C券內(nèi)地及香港策略研究部主管張耀昌認(rèn)為,，“中國(guó)目前的產(chǎn)能過剩大概是歷史最高水平的4倍，河北鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能比整個(gè)歐洲還多,，中國(guó)人均水泥消費(fèi)也是全世界最高的,，現(xiàn)在太陽能行業(yè)的產(chǎn)能也足以滿足全世界的需求�,！�
基于此,，銀行壓縮產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸投放，并且對(duì)于負(fù)債累累的企業(yè),，投放資金也相當(dāng)謹(jǐn)慎,，這些都在一定程度上影響了社會(huì)投資增速，中國(guó)長(zhǎng)期依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式顯然已不可持續(xù),。
不過,，隨著國(guó)家對(duì)地方政府性債務(wù)管理的加強(qiáng)和銀行對(duì)地方政府及其融資平臺(tái)公司信貸投放的從緊，一些地方通過各種方式變相舉債融資,，比如信托貸款,、融資租賃、售后回租和發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品等等,，這些融資方式隱蔽性強(qiáng),，且籌資成本普遍高于同期銀行貸款利率，在一定程度上助推金融市場(chǎng)的資金流向追逐利潤(rùn),，進(jìn)一步背離實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
“2009年以后，中國(guó)的信用體系開始膨脹,。隨著利率市場(chǎng)化,，大量的貨幣在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，投到實(shí)業(yè)不變成固定資產(chǎn)投資,，反而變成銷售額的增加,，之后再回流到銀行體系。銀行通過信用擴(kuò)張,、杠桿去追求更高的回報(bào),。金融機(jī)構(gòu)都在玩錢生錢的游戲，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持愈發(fā)削弱,�,！焙ＭㄗC券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說,。
目前,，金融體系的整體負(fù)債占GDP的比重是90%左右，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)得到了非常大的發(fā)展,，但買入返售業(yè)務(wù)在一定程度上把信貸業(yè)務(wù)變成資金業(yè)務(wù),，把用于同業(yè)拆借的資金變成影子資產(chǎn)鎖死，這也讓充裕的流動(dòng)性資金愈發(fā)停留在銀行體系內(nèi),，拖住了資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的“后腿”,。并且，銀證,、銀信,、銀保合作如火如荼，由此,，銀行體系的影子資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在擴(kuò)大,。
潘向東進(jìn)一步分析稱，“未來主動(dòng)去杠桿的過程將通過縮小分母的方式阻止全社會(huì)資本利潤(rùn)率的下降。只有先經(jīng)歷這樣一個(gè)去杠桿的過程,，才能夠真正消化過去的風(fēng)險(xiǎn),。而若要迎來新一輪利潤(rùn)增長(zhǎng)帶動(dòng)下的新一輪資本擴(kuò)張，還是需要通過改革激發(fā)新的增長(zhǎng)點(diǎn)和盈利模式,�,！�
央行研究局研究員鄒平座說：“中國(guó)目前要走出目前的危機(jī)，解決流動(dòng)性問題,，就必須啟動(dòng)資本市場(chǎng),，啟動(dòng)資本市場(chǎng)才能迅速解決信用不足的問題，推動(dòng)信用化,、證券化,。資本市場(chǎng)是流動(dòng)的血液，能夠把高端的生產(chǎn)力要素迅速傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì),，推動(dòng)企業(yè)的并購(gòu)重組,，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金、技術(shù),、人才的瓶頸,。”
另外,，在金融市場(chǎng)的信用體系方面,，鄒平座建議，“可以嘗試對(duì)土地等資產(chǎn)的使用權(quán)進(jìn)行明晰化和信用化,，通過證券化和契約化的形式,，形成一種合理的信用結(jié)構(gòu)。現(xiàn)在已經(jīng)有不少地方考慮建立農(nóng)村土地交易市場(chǎng),，將土地信用化,，讓農(nóng)民能夠拿土地去融資了，抵押貸款,。以改變征信結(jié)構(gòu)讓小企業(yè)可以進(jìn)行融資,，形成現(xiàn)金流，要讓收益權(quán)作為信用基礎(chǔ),，最終推動(dòng)中國(guó)的產(chǎn)權(quán)制度的改革,。不過，這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程,�,！�
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