四、中國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)融入國(guó)際金融市場(chǎng)
(一)中國(guó)債券、股票,、黃金,、期貨等市場(chǎng)份額的全球占比情況
1、中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額在全球國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)位居第五,，占比有所提高。
截至2010年6月末，中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額為2.84萬(wàn)億美元,，較2009年末增長(zhǎng)10.8%，占全球國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額的4.5%,，較2009年末上升0.5個(gè)百分點(diǎn),，居全球第五位。
從中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行交易的債券品種結(jié)構(gòu)看,，截至2010年末,，商業(yè)銀行債在全部債券余額的占比為3%，較上年末下降0.4個(gè)百分點(diǎn),，公司信用類(lèi)債券(含短期融資券,、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù),、超短期融資券,、企業(yè)債券,、公司債券)在全部債券余額的占比為17.1%，較上年末提高3.5個(gè)百分點(diǎn),，債券品種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,。
2、中國(guó)股票市場(chǎng)市值規(guī)模的全球占比有所下降,，融資規(guī)模的全球占比明顯提高,。
據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2010年末,，上海證券交易所股票市值為27165億美元,，較上年末微漲0.4%；深圳證券交易所股票市值為13114億美元,，較上年末上漲51%,。滬深兩個(gè)證券交易所總市值為40279億美元，占全球股票市場(chǎng)市值的7.3%,，較上年末下降0.4個(gè)百分點(diǎn),。
據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年上海證券交易所股票成交金額(含投資基金,，下同)為44962億美元,，較上年下降11.1%，成交額繼續(xù)保持全球第三位,；深圳證券交易所股票成交金額為35725億美元,，較上年上升28.9%，成交額躍居全球第五位,。滬深兩個(gè)證券交易所股票成交金額為80687億美元,，占2010年全球證券交易所股票成交金額的12.8%，較上年提高3.1個(gè)百分點(diǎn),。
2010年,，中國(guó)A股市場(chǎng)合計(jì)融資10257億元，其中首次發(fā)行融資4882億元,，再融資5375億元51,，融資額約占全球股票市場(chǎng)融資額的14.9%，較上年提高7.2個(gè)百分點(diǎn),。
3,、中國(guó)期貨市場(chǎng)一些品種的交易量全球排名居于前列。
2010年,，上海期貨交易所(上期所)銅、鋁期貨的成交量繼續(xù)位居世界第二,，上期所與LME和COMEX銅期貨交易量(按成交噸數(shù)計(jì)算,，下同)之比為1:2.9:0.5,；上期所與LME鋁期貨的交易量之比為1:13.5。目前,，上海期貨交易所鋅,、橡膠期貨的交易量位居世界第一，2010年上期所鋅期貨交易量是LME的1.6倍,，橡膠期貨交易量是東京商品交易所(TOCOM)的53.5倍,。上海期貨交易所螺紋鋼期貨繼續(xù)成為全球最大的鋼鐵類(lèi)期貨品種。
目前,，大連商品交易所(大商所)豆油期貨的成交量繼續(xù)位居世界第一,，2010年該品種交易量是芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CMEG)的1.6倍。大商所豆粕,、玉米和大豆期貨的成交量分別位居世界第二,，大商所與CMEG豆粕期貨的成交量之比為1:1.02；大商所與CMEG玉米期貨的成交量之比為1:24.7,；大商所與CMEG大豆期貨成交量之比為1:13.5,。目前，大連商品交易所線(xiàn)型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨品種的成交量繼續(xù)保持世界第一,。2010年,，大商所棕櫚油期貨的交易量躍居世界第一，大商所與馬來(lái)西亞交易所棕櫚油期貨交易量之比為4.1:1,。
2010年,，鄭州商品交易所(鄭商所)白糖期貨的成交量保持世界第一，棉花和早秈稻期貨的成交量躍居世界第一,，小麥期貨的成交量位居世界第三,。鄭商所白糖與洲際交易所(ICE)原糖期貨的交易量之比為2.1:1；鄭商所與ICE棉花期貨交易量之比為3.3:1,；鄭商所與CMEG早秈稻期貨的交易量之比為6.6:1,；鄭商所與CMEG和美國(guó)堪薩斯商品交易所(KCBT)小麥期貨的交易量之比為1:54:13。目前,，鄭州商品交易所精對(duì)苯二甲酸(PTA)期貨品種的成交量繼續(xù)保持世界第一,。
盡管中國(guó)期貨市場(chǎng)的某些品種交易量排名靠前，但由于目前參與者仍以國(guó)內(nèi)為主,，其國(guó)際影響與其全球排名尚不相稱(chēng),。
4、上海黃金交易所黃金的日均成交量相當(dāng)于倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的4.4%,，上海期貨交易所黃金期貨成交量位居世界第四,。
上海黃金交易所以黃金現(xiàn)貨為主要交易品種。2010年上海黃金交易所累計(jì)成交黃金6052(242個(gè)交易日)噸,，同比增長(zhǎng)28.5%,，日均成交量為25噸,。2010年倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)黃金日均清算量為1836萬(wàn)盎司，約合571.1噸,，上海黃金交易所黃金的日均成交量相當(dāng)于倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)日均清算量的4.4%,，較上年上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。
2010年,，上海期貨交易所黃金期貨累計(jì)成交3397噸,，成交量位居世界第四，其與CMEG,、MCX和TOCOM的黃金期貨成交量之比為1:41:4:3.6,。
(二)中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)聯(lián)性有所增強(qiáng)
1、與國(guó)際債券市場(chǎng)相似,，中國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)趨于扁平化,。
2010年，全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率曲線(xiàn)總體趨于扁平化,。在中國(guó)銀行(3.35,0.06,1.82%)間債券市場(chǎng)上,，2010年短期國(guó)債和中長(zhǎng)期國(guó)債的收益率均走高，且短期國(guó)債收益率的增幅明顯高于中長(zhǎng)期國(guó)債,，國(guó)債收益率曲線(xiàn)趨于扁平化,。
2、中國(guó)外匯市場(chǎng)與國(guó)際外匯市場(chǎng)交易價(jià)格走勢(shì)基本一致,。
2010年,，銀行間外幣/外幣即期市場(chǎng)上主要外幣對(duì)，例如歐元/美元,、美元/日元等,，交易價(jià)格的走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)基本一致。
3,、在全球股市普遍上漲的背景下,，中國(guó)主要股指漲跌互現(xiàn)。
2010年,，在全球股市普遍上漲的背景下,，中國(guó)主要股指漲跌互現(xiàn)。2010年末,，上證綜指報(bào)收于2808點(diǎn),，同比下跌14.3%；深證綜指報(bào)收于1291點(diǎn),，同比上漲7.5%(見(jiàn)圖3.2),。2010年中國(guó)股市的走勢(shì)明顯弱于全球市場(chǎng)，一方面反映出中國(guó)股市受宏觀(guān)調(diào)控政策等因素的影響,，另一方面也反映出2010年中國(guó)股市出現(xiàn)的明顯結(jié)構(gòu)性變化,，即在以金融地產(chǎn)為代表的大盤(pán)股明顯走弱的同時(shí),，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的小盤(pán)股明顯走強(qiáng)(深交所中小企業(yè)指數(shù)全年上漲21.3%),。
4,、中國(guó)多數(shù)期貨品種的價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)基本一致。
2010年,，上海期貨交易所各交易品種與外盤(pán)的相關(guān)性都接近或超過(guò)了80%,，其中銅、鋅,、天膠的主力合約價(jià)格與LME三月期銅,、期鋅以及TOCOM天然橡膠主力合約價(jià)格的相關(guān)系數(shù)都超過(guò)了0.95，表現(xiàn)出國(guó)際國(guó)內(nèi)價(jià)格較高的聯(lián)動(dòng)性,。不僅如此,，一些品種的國(guó)際影響力正在逐步提升，如上期所期銅對(duì)LME期銅價(jià)格的引導(dǎo)能力正在不斷增強(qiáng),。同時(shí),，上期所期膠的區(qū)域定價(jià)權(quán)也在逐步提升，目前,，上期所的期膠價(jià)格不僅是國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商定價(jià)的基礎(chǔ),，也成為東南亞橡膠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)定價(jià)的基礎(chǔ)。
2010年上半年,，由于繼續(xù)受到宏觀(guān)調(diào)控等因素的影響,，大連商品交易所玉米期貨價(jià)格的走勢(shì)繼續(xù)基本獨(dú)立于國(guó)際市場(chǎng)，1-6月,，其價(jià)格與CMEG玉米期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為-0.44,；進(jìn)入下半年之后，受俄羅斯等主要小麥出口國(guó)干旱以及10月8日美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)新年度谷物產(chǎn)量及庫(kù)存預(yù)測(cè)等因素影響,，全球糧食價(jià)格大漲,，玉米作為小麥的部分可替代品種價(jià)格迅速大幅攀升，加之國(guó)內(nèi)從7月份開(kāi)始進(jìn)口玉米,，引起市場(chǎng)國(guó)內(nèi)供給不足,、進(jìn)口依賴(lài)的預(yù)期，國(guó)內(nèi)玉米期貨打破了長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)獨(dú)立的價(jià)格走勢(shì),，表現(xiàn)出較強(qiáng)的跟隨外盤(pán)價(jià)格走勢(shì)的特征,，7-12月，大商所與CMEG玉米期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.87,，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)相關(guān)性明顯提高,。與玉米期貨價(jià)格類(lèi)似，大商所與CMEG大豆期貨價(jià)格1-6月的相關(guān)系數(shù)為0.61,，7-12月份的相關(guān)系數(shù)為0.87,，與2009年0.45的相關(guān)系數(shù)相比,，其相關(guān)性也出現(xiàn)明顯提升。此外,，2010年大商所與CMEG豆粕期貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)為0.9,，大商所與CMEG豆油期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.98，其相關(guān)性也均比2009年出現(xiàn)明顯提升,。2010年,，大商所與馬來(lái)西亞交易所(BMD)棕櫚油期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.97，繼續(xù)保持高度相關(guān),。
2010年,，在鄭州商品交易所交易的多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品(17.00,0.01,0.06%)期貨價(jià)格與國(guó)外市場(chǎng)的相關(guān)性也出現(xiàn)明顯提高。2010年,，鄭商所與CMEG早秈稻期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.57,，其相關(guān)性較2009年的-0.31大幅提高。2010年,，鄭商所與CMEG小麥期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.88,，鄭商所與ICE棉花期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.96，其相關(guān)性分別較2009年的-0.16和0.87明顯提高,。2010年,，鄭商所白糖與ICE原糖期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.78，其相關(guān)性較2009年的0.84有所降低,。
5,、中國(guó)黃金市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)基本保持一致。
2010年,，國(guó)際金價(jià)波動(dòng)較大,，國(guó)內(nèi)黃金投資熱的興起使得實(shí)物需求猛增，推高國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格,，國(guó)內(nèi)外差價(jià)幅度有所擴(kuò)大,。在全年242個(gè)交易日中，有206個(gè)交易日國(guó)內(nèi)金價(jià)高于國(guó)際金價(jià),，平均幅度為0.94元/克,，36個(gè)交易日國(guó)內(nèi)金價(jià)低于國(guó)際金價(jià)，平均幅度為0.29元/克,。不計(jì)差價(jià)方向,，平均差價(jià)幅度為0.84元/克，比上年增加0.48元/克,，增長(zhǎng)133.3%,。
同時(shí)，國(guó)內(nèi)外差價(jià)呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)性規(guī)律(見(jiàn)圖3.3)。在1月,、11月,、12月份臨近春節(jié)的用金旺季，國(guó)內(nèi)外差價(jià)明顯拉大,，最高達(dá)到3.55元/克,，并且從10月26日至年底，連續(xù)49個(gè)交易日出現(xiàn)國(guó)內(nèi)金價(jià)高于國(guó)際金價(jià)的現(xiàn)象,。而4-7月份,，差價(jià)幅度則較小，一般不會(huì)超過(guò)1元/克,。
(三)中國(guó)金融市場(chǎng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)不斷創(chuàng)新
2010年，中國(guó)金融市場(chǎng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要和現(xiàn)有條件,，不斷加快創(chuàng)新步伐。
一是金融市場(chǎng)制度創(chuàng)新繼續(xù)推進(jìn),。2010年1月12日,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于同意中國(guó)金融期貨交易所開(kāi)展股指期貨交易的批復(fù)》，正式同意中國(guó)金融期貨交易所組織股指期貨交易,；4月16日,，股指期貨正式上市交易。3月31日,，融資融券試點(diǎn)正式啟動(dòng),，共有6家證券公司獲得第一批試點(diǎn)資格。7月22日,，人民銀行會(huì)同發(fā)改委,、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部,、國(guó)家稅務(wù)總局和證監(jiān)會(huì)等六部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》,。8月16日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》,，促進(jìn)了銀行間債券市場(chǎng)的開(kāi)放,。9月30日，證監(jiān)會(huì),、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》,，促進(jìn)了債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。
二是市場(chǎng)創(chuàng)新取得重要進(jìn)展,。2010年,，金融債券發(fā)行主體范圍不斷擴(kuò)大，三菱東京日聯(lián)銀行(中國(guó))有限公司、交銀金融租賃有限責(zé)任公司和上汽通用汽車(chē)金融有限責(zé)任公司分別在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行金融債券,。6月7日,，銀行間外幣對(duì)市場(chǎng)引入美元兌新加坡元(USD/SGD)報(bào)價(jià)和交易，包括競(jìng)價(jià)和詢(xún)價(jià)兩種交易模式,。為降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和兌換成本,，促進(jìn)雙邊企業(yè)貿(mào)易和投資的便利化，進(jìn)一步推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開(kāi)展,，8月19日和11月22日,，銀行間外匯市場(chǎng)先后推出了人民幣對(duì)馬來(lái)西亞林吉特和俄羅斯盧布的貨幣對(duì)交易。2010年8月,，根據(jù)國(guó)務(wù)院決定,，經(jīng)中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司債券擬在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行總規(guī)模為1875億元人民幣債券,，財(cái)政部為該項(xiàng)債券的發(fā)行出具了確認(rèn)函,，截至年底，匯金公司累計(jì)發(fā)行債券1090億元,。9月25日,，全國(guó)銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)正式啟動(dòng)，這是首個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的銀行間信貸資產(chǎn)交易系統(tǒng),，有利于規(guī)范發(fā)展中國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng),，優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)、防范和化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn),。10月29日,，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具是指信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約,、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證及其他用于管理信用風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)單的基礎(chǔ)性信用衍生產(chǎn)品,；11月5日，中國(guó)首批信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約正式推出,。12月21日,，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程(試行)》，并開(kāi)始接受企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行超短期融資券的注冊(cè),，標(biāo)志著超短期融資券正式推出,。12月24日，上海期貨交易所保稅交割業(yè)務(wù)正式啟動(dòng),，洋山保稅港區(qū)成為中國(guó)期貨保稅交割的首個(gè)物流基地,；保稅交割業(yè)務(wù)的順利運(yùn)行將加強(qiáng)國(guó)內(nèi)價(jià)格和國(guó)際價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的有機(jī)聯(lián)動(dòng),，強(qiáng)化中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)大宗商品價(jià)格的影響力,，有利于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)更加有效地融入全球交易體系和定價(jià)體系中去。2010年，中國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新也取得新進(jìn)展,。9月29日,，中債資信有限責(zé)任公司成立，成為國(guó)內(nèi)首家采用投資人付費(fèi)營(yíng)運(yùn)模式的新型信用評(píng)級(jí)公司,。10月25日,，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)信用評(píng)級(jí)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)成立，成為國(guó)內(nèi)首家由民政部正式批準(zhǔn)成立的信用評(píng)級(jí)行業(yè)自律組織,。
專(zhuān)欄3.1 全國(guó)銀行間市場(chǎng)推出貸款轉(zhuǎn)讓交易
全球范圍內(nèi)的貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)發(fā)展已有近三十年,，前三大貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)現(xiàn)分別分布于美國(guó)、歐洲和亞太地區(qū),。美國(guó)的貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)發(fā)展歷史最長(zhǎng),、規(guī)模最大；歐洲的貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)發(fā)展要晚于美國(guó),，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛,；亞太地區(qū)的貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)近年來(lái)也取得了較快發(fā)展，大量交易集中于信用級(jí)別較高的信貸資產(chǎn),。
中國(guó)的貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)發(fā)端于上世紀(jì)九十年代末。1998年起,，部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了貸款轉(zhuǎn)讓交易的嘗試,，主要是國(guó)有商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)以及零星的未到期銀行貸款轉(zhuǎn)讓活動(dòng)，參與者主要是商業(yè)銀行和金融資產(chǎn)管理公司,。近年來(lái),，隨著金融機(jī)構(gòu)改革不斷深入和金融市場(chǎng)進(jìn)一步完善，中國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)有所發(fā)展,，市場(chǎng)交易主體不斷增加,，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。
根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的客觀(guān)需要,，為進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)中國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)發(fā)展,，2010年9月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)推出貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng),，該系統(tǒng)由中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易中心”)開(kāi)發(fā)建設(shè),，是中國(guó)首個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的銀行間信貸資產(chǎn)交易系統(tǒng)。該系統(tǒng)依托交易中心安全,、便捷,、高效的專(zhuān)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)，面向具有貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格的銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者,，采取多重措施確保交易以及信息安全,，提供靈活多樣的交易方式，整合了信貸資產(chǎn)的報(bào)價(jià)、成交確認(rèn),、風(fēng)險(xiǎn)管理和信息披露等功能,，可極大地提高市場(chǎng)的透明度和交易效率。
應(yīng)銀行間市場(chǎng)成員的要求,，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)組織起草了《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》,，為全國(guó)銀行間貸款轉(zhuǎn)讓提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)法律文本�,！吨鲄f(xié)議》及交易中心制訂的《全國(guó)銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易規(guī)則》為貸款轉(zhuǎn)讓平臺(tái)構(gòu)建了完整的市場(chǎng)制度體系,。
銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)的建立，豐富了銀行間市場(chǎng)的交易品種,，為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)滿(mǎn)足資本約束要求,、主動(dòng)管理資產(chǎn)提供了必要的市場(chǎng)條件，也有助于實(shí)現(xiàn)信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的有效連接,。截至2010年底,，共有41家商業(yè)銀行接入全國(guó)銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)。