從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看,，當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行確實(shí)比較平穩(wěn)，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的房地產(chǎn)泡沫也沒(méi)有對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成大的傷害：雖然價(jià)格有滯漲現(xiàn)象,，樓市本身的交易也算正常,。但是，樓市泡沫對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害后果正在凸顯,。
2012年,，中國(guó)工業(yè)品價(jià)格指數(shù)(PPI)進(jìn)入持續(xù)負(fù)值階段，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)需求不足成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要特征,，經(jīng)濟(jì)由反危機(jī)激勵(lì)政策引致的“虛火”逐漸冷卻,。但從規(guī)模以上工業(yè)經(jīng)營(yíng)情況看，無(wú)論是營(yíng)收增長(zhǎng)還是利潤(rùn)增速，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)歷短暫回落后,，即進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段,。今年二季度后，在持續(xù),、多方位的微刺激下,，規(guī)模以上工業(yè)活動(dòng)又有重新加速的跡象，6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增速由1至5月的平均9.8%跳升到17.9%,。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型,、升級(jí)和新周期的蓄勢(shì)期，這一階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要特征,，是“宏觀穩(wěn),、微觀差”的組合狀態(tài)將長(zhǎng)期存在�,！昂暧^穩(wěn)定、微觀困難”的組合格局,，在現(xiàn)實(shí)中的表現(xiàn),，就是GDP增長(zhǎng)維持平穩(wěn)甚至略有上行，但微觀企業(yè)效益卻無(wú)改善跡象,，甚至普遍感到經(jīng)營(yíng)難度上升,。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的情況下，宏觀之所以能保持穩(wěn)定,，是因?yàn)檎扇×思哟笸顿Y等“托底”的“保增長(zhǎng)”政策,。在私人部門(mén)去杠桿的情況下，政府部門(mén)的主動(dòng)加杠桿行為,，顯然是要有“抓手”的,，“大企業(yè)、大項(xiàng)目,、大資金”自然是政府刺激經(jīng)濟(jì)的最直接和有效選擇,。因此，由于政策受惠程度的差異,，官方統(tǒng)計(jì)公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況,，和實(shí)際中規(guī)模以下的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，可能存在顯著差別,。據(jù)筆者的實(shí)際調(diào)研,，小微企業(yè)普遍比規(guī)模以上企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難�,？捶从称髽I(yè)經(jīng)營(yíng)景氣狀況的PMI,，以中小企業(yè)為主的匯豐PMI在今年前5個(gè)月全部位于榮枯分界線50的下方;而同期以大企業(yè)為主官方PMI則全部位于榮枯分界線上方，且呈持續(xù)上升趨勢(shì)。
在樓市泡沫上升期,，從項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)角度看,，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)是名副其實(shí)的“短、平,、快,、豐”項(xiàng)目，且進(jìn)入門(mén)檻不高,，任何企業(yè)和個(gè)人只要有足夠?qū)嵙�,，拍塊地就可以干。從經(jīng)營(yíng)流程上看,，開(kāi)發(fā)商只需拿到地,，其他后續(xù)所有經(jīng)營(yíng)行為都可外包。正因?yàn)橛腥绱硕嗟暮锰幙梢暂p易實(shí)現(xiàn),，相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈,、毛利微薄的制造業(yè)等其他實(shí)業(yè)來(lái)說(shuō)，在所謂的多元化戰(zhàn)略下進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè),，對(duì)各路資本來(lái)說(shuō),，都有著不可抗拒的吸引力。
自2003年上屆政府確立房地產(chǎn)行業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以來(lái),，我國(guó)樓市的發(fā)展進(jìn)程給市場(chǎng)造成了房?jī)r(jià)只漲不跌的假象,。面對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)暴利，各路資本紛紛舍棄主業(yè),，進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè),。房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，同時(shí)也帶來(lái)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度的快速發(fā)展：在2003年至2012的10年間,，我國(guó)年出口由4382億上升到20487億,，進(jìn)出口總額則從8510億上升到38671億。一般而言,，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度的提高,，通常會(huì)帶來(lái)企業(yè)對(duì)研發(fā)投入的增加，以及加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐的國(guó)際化效應(yīng),。然而,，由于我國(guó)樓市持續(xù)泡沫對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的影響，全社會(huì)普遍形成了重投資,、輕研發(fā)的短期化傾向,，2003年至2012年，我國(guó)企業(yè)R&D支出增長(zhǎng)由最高的40%降到18%,。R&D投入的下降,，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的后勁和基礎(chǔ)受到釜底抽薪式的傷害,，各產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力難以有效提高。
正如各路央企紛紛進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)一樣,，各路民間資本也被房地產(chǎn)的暴利所吸引,。與央企進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)可以利用政府背景的優(yōu)勢(shì)不同，民間資本大都依賴資本實(shí)力在搏殺,。伴隨著房?jī)r(jià),、地價(jià)的相互推動(dòng)上漲，那些實(shí)力較弱,、又不甘心吃不到“肥肉”的民間資本中小企業(yè),，紛紛采取避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的一線城市，來(lái)到競(jìng)爭(zhēng)和門(mén)檻較低的二,、三線城市,，或者在一線城市中尋找邊緣地塊，也卷入到地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的大潮中,。
從項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的角度,，房地產(chǎn)項(xiàng)目暴利的基礎(chǔ)是高的財(cái)務(wù)杠桿,。在普通制造業(yè)等大部分實(shí)業(yè)項(xiàng)目中,，技術(shù),、商業(yè)模式、資本等要素是經(jīng)營(yíng)成功的基礎(chǔ);而在房地產(chǎn)中,，保證高杠桿下現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的正常經(jīng)營(yíng)，往往是成功的關(guān)鍵,。眾多為房產(chǎn)暴利所吸引的非“房”中小企業(yè),，對(duì)高杠桿財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的技能顯然很不足，對(duì)仍處在房地產(chǎn)價(jià)格上漲周期中的先期進(jìn)入者來(lái)說(shuō),，高杠桿經(jīng)營(yíng)能力的不足并不構(gòu)成缺陷;但對(duì)后期進(jìn)入者而言,，由于房?jī)r(jià)上漲放緩甚至停止，經(jīng)驗(yàn)不足的非“房”涉“房”企業(yè),，在小馬拉大車的重負(fù)下,，就只能被迫轉(zhuǎn)向信托、私募等高成本融資渠道了,。高昂的利息費(fèi)用等財(cái)務(wù)成本,，加上不漲反跌的房?jī)r(jià)，導(dǎo)致非“房”涉“房”企業(yè)大面積陷入資金鏈條斷裂窘境,。近來(lái)各地此起彼伏的中小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)事件,，其原因固然有受經(jīng)濟(jì)周期影響帶來(lái)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,，但在更大程度上，還是因前期脫離主業(yè),、進(jìn)入了高杠桿的房地產(chǎn)行業(yè),，導(dǎo)致債務(wù)過(guò)高、過(guò)快增長(zhǎng)所致,。也就說(shuō),，主業(yè)困難只是讓企業(yè)日子難過(guò)，涉“房”項(xiàng)目卻是企業(yè)的奪命絞索,。對(duì)于長(zhǎng)期恪守主業(yè),、致力主業(yè)發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)低迷是“�,！�,、“機(jī)”并存的，而對(duì)舍棄專業(yè),、追逐短期暴利的非“房”涉“房”企業(yè)來(lái)說(shuō),，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷是一場(chǎng)十足的“危機(jī)”!
