從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看,，當前的中國經(jīng)濟運行確實比較平穩(wěn)，市場普遍擔憂的房地產(chǎn)泡沫也沒有對中國經(jīng)濟造成大的傷害：雖然價格有滯漲現(xiàn)象,，樓市本身的交易也算正常,。但是，樓市泡沫對實體經(jīng)濟的傷害后果正在凸顯,。
2012年,，中國工業(yè)品價格指數(shù)(PPI)進入持續(xù)負值階段，標志著經(jīng)濟需求不足成為經(jīng)濟運行主要特征,，經(jīng)濟由反危機激勵政策引致的“虛火”逐漸冷卻,。但從規(guī)模以上工業(yè)經(jīng)營情況看，無論是營收增長還是利潤增速,，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)歷短暫回落后,，即進入相對平穩(wěn)階段。今年二季度后,，在持續(xù),、多方位的微刺激下，規(guī)模以上工業(yè)活動又有重新加速的跡象,，6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當月同比增速由1至5月的平均9.8%跳升到17.9%,。
我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型、升級和新周期的蓄勢期,，這一階段經(jīng)濟運行的重要特征,，是“宏觀穩(wěn)、微觀差”的組合狀態(tài)將長期存在,。“宏觀穩(wěn)定,、微觀困難”的組合格局,，在現(xiàn)實中的表現(xiàn)，就是GDP增長維持平穩(wěn)甚至略有上行,，但微觀企業(yè)效益卻無改善跡象,，甚至普遍感到經(jīng)營難度上升。在企業(yè)經(jīng)營困難的情況下,，宏觀之所以能保持穩(wěn)定,，是因為政府采取了加大投資等“托底”的“保增長”政策。在私人部門去杠桿的情況下,，政府部門的主動加杠桿行為,，顯然是要有“抓手”的,，“大企業(yè)、大項目,、大資金”自然是政府刺激經(jīng)濟的最直接和有效選擇,。因此，由于政策受惠程度的差異,，官方統(tǒng)計公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況,，和實際中規(guī)模以下的中小企業(yè)經(jīng)營狀況，可能存在顯著差別,。據(jù)筆者的實際調(diào)研,，小微企業(yè)普遍比規(guī)模以上企業(yè)經(jīng)營困難�,？捶从称髽I(yè)經(jīng)營景氣狀況的PMI,，以中小企業(yè)為主的匯豐PMI在今年前5個月全部位于榮枯分界線50的下方;而同期以大企業(yè)為主官方PMI則全部位于榮枯分界線上方，且呈持續(xù)上升趨勢,。
在樓市泡沫上升期,，從項目經(jīng)營角度看,，房產(chǎn)開發(fā)是名副其實的“短,、平、快,、豐”項目,，且進入門檻不高,，任何企業(yè)和個人只要有足夠?qū)嵙Γ膲K地就可以干,。從經(jīng)營流程上看,，開發(fā)商只需拿到地，其他后續(xù)所有經(jīng)營行為都可外包,。正因為有如此多的好處可以輕易實現(xiàn),，相對于競爭激烈、毛利微薄的制造業(yè)等其他實業(yè)來說,，在所謂的多元化戰(zhàn)略下進軍房地產(chǎn)業(yè),，對各路資本來說，都有著不可抗拒的吸引力,。
自2003年上屆政府確立房地產(chǎn)行業(yè)為國民經(jīng)濟主導產(chǎn)業(yè)以來,，我國樓市的發(fā)展進程給市場造成了房價只漲不跌的假象。面對無風險暴利,，各路資本紛紛舍棄主業(yè),，進入房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展,，同時也帶來了我國經(jīng)濟國際化程度的快速發(fā)展：在2003年至2012的10年間,，我國年出口由4382億上升到20487億,，進出口總額則從8510億上升到38671億。一般而言,，一個國家或地區(qū)經(jīng)濟國際化程度的提高,，通常會帶來企業(yè)對研發(fā)投入的增加，以及加快產(chǎn)業(yè)升級步伐的國際化效應,。然而,，由于我國樓市持續(xù)泡沫對企業(yè)經(jīng)營行為的影響，全社會普遍形成了重投資,、輕研發(fā)的短期化傾向,，2003年至2012年，我國企業(yè)R&D支出增長由最高的40%降到18%,。R&D投入的下降,，使得我國經(jīng)濟持續(xù)增長的后勁和基礎受到釜底抽薪式的傷害，各產(chǎn)業(yè)的國際競爭力難以有效提高,。
正如各路央企紛紛進軍地產(chǎn)業(yè)一樣,，各路民間資本也被房地產(chǎn)的暴利所吸引。與央企進軍地產(chǎn)業(yè)可以利用政府背景的優(yōu)勢不同,，民間資本大都依賴資本實力在搏殺,。伴隨著房價、地價的相互推動上漲,，那些實力較弱,、又不甘心吃不到“肥肉”的民間資本中小企業(yè)，紛紛采取避開競爭激烈的一線城市,，來到競爭和門檻較低的二,、三線城市，或者在一線城市中尋找邊緣地塊,，也卷入到地產(chǎn)開發(fā)的大潮中,。
從項目財務分析的角度，房地產(chǎn)項目暴利的基礎是高的財務杠桿,。在普通制造業(yè)等大部分實業(yè)項目中,，技術、商業(yè)模式,、資本等要素是經(jīng)營成功的基礎;而在房地產(chǎn)中，保證高杠桿下現(xiàn)金流等財務運轉(zhuǎn)的正常經(jīng)營,，往往是成功的關鍵,。眾多為房產(chǎn)暴利所吸引的非“房”中小企業(yè)，對高杠桿財務運轉(zhuǎn)的技能顯然很不足,，對仍處在房地產(chǎn)價格上漲周期中的先期進入者來說,，高杠桿經(jīng)營能力的不足并不構(gòu)成缺陷;但對后期進入者而言,，由于房價上漲放緩甚至停止，經(jīng)驗不足的非“房”涉“房”企業(yè),，在小馬拉大車的重負下,，就只能被迫轉(zhuǎn)向信托、私募等高成本融資渠道了,。高昂的利息費用等財務成本,，加上不漲反跌的房價，導致非“房”涉“房”企業(yè)大面積陷入資金鏈條斷裂窘境,。近來各地此起彼伏的中小企業(yè)財務危機事件,，其原因固然有受經(jīng)濟周期影響帶來的主業(yè)經(jīng)營困難，但在更大程度上,，還是因前期脫離主業(yè),、進入了高杠桿的房地產(chǎn)行業(yè)，導致債務過高,、過快增長所致,。也就說，主業(yè)困難只是讓企業(yè)日子難過,，涉“房”項目卻是企業(yè)的奪命絞索,。對于長期恪守主業(yè)、致力主業(yè)發(fā)展的企業(yè)來說,，經(jīng)濟低迷是“�,！薄ⅰ皺C”并存的,，而對舍棄專業(yè),、追逐短期暴利的非“房”涉“房”企業(yè)來說，經(jīng)濟持續(xù)低迷是一場十足的“危機”!
