兩個月內(nèi)央行兩度“定向降準”,，再清楚不過地向市場釋放了總體保持定力,，咬定結(jié)構(gòu)調(diào)整的青山，穩(wěn)健貨幣政策則穩(wěn)如磐石的信號,。據(jù)此可以認定,，未來的“非全面寬松”覆蓋范圍還會更廣，結(jié)構(gòu)與導(dǎo)向更加明確,。為打通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的通道,，策應(yīng)“定向降準”的改革“組合拳”將陸續(xù)打出。這意味著貨幣政策全面放松的預(yù)言已成泡影,。由于金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)大部分與房地產(chǎn)有關(guān),，隨著同業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)去杠桿化，未來樓市景氣度惡化或?qū)⒊蔀樽畲箫L(fēng)險,。
“定向降準”擴大范圍的預(yù)想昨天落了地,，一度引起機構(gòu)熱議的相關(guān)政策標準與細節(jié)也已明確。
央行決定,，從6月16日起,，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點，基于“適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”政策基調(diào)的“微刺激”舉措再度升級,。
作為對沖經(jīng)濟下行壓力的政策安排,，央行按照國務(wù)院的要求曾在今年4月底做出了下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個百分點、下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點的決定,，此舉被市場標以“定向降準”,。與上一次更多地指向涉農(nóng)銀行相比，此次定向降準覆蓋大約三分之二的城商行,、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行,。規(guī)模顯著大于第一次“非全面寬松”。業(yè)內(nèi)人士推算,，第二次定向降準實際釋放資金量約在1000億左右,。
兩個月內(nèi)央行兩度“定向降準”，再清楚不過地向市場釋放了總體保持定力,，咬定結(jié)構(gòu)調(diào)整的青山,，穩(wěn)健貨幣政策則穩(wěn)如磐石的信號。據(jù)此可以認定,，未來的“非全面寬松”覆蓋范圍還會更廣,，結(jié)構(gòu)與導(dǎo)向更加明確。除了對發(fā)放“三農(nóng)”,、小微企業(yè)的貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)已明確納入“定向降準”范疇外,，諸如涉及棚戶區(qū)改造,、鐵路投資、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè),、水利工程建設(shè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等“短板”類領(lǐng)域的貸款達到一定比例的銀行,，也可能會進入“定向降準”的陣容。
從策略上考慮,，“定向降準”的確是對著防范經(jīng)濟繼續(xù)下滑的風(fēng)險而來的,，畢竟第一季度的GDP回落至了7.4%，而且二季度很有可能依然在該指標線附近徘徊,。不僅如此,，反映經(jīng)濟景氣程度的PMI、PPI等各項指標還沒有得到顯著修復(fù)和改觀,。管理層希望通過“定向降準”達到以點帶面的效果,。必須強調(diào)，之所以沒有像以往那樣“全面降準”,，除了已累計了高達120萬億元的M2外,，央行也在通過公開市場操作向金融市場“輸血”，在剛剛過去的5月,，就實現(xiàn)凈投放1740億元,。另據(jù)央行的貨幣報告,，截至4月末,，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速為13.2%，前4個月,，社會融資規(guī)模達7.18萬億元,，人民幣貸款新增3.79萬億元。
然而,，貨幣的常量增加并沒有改變實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)融資難,、融資貴的現(xiàn)實，這除了企業(yè)自身因素外,，也與金融市場發(fā)展的不規(guī)范有關(guān),，其中一些同業(yè)、信托,、理財?shù)茹y行業(yè)務(wù)演變成錢生錢的游戲,。資料顯示，過去幾年來,，同業(yè),、信托、理財?shù)茹y行業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,，其中銀行的同業(yè)資產(chǎn)過去四年增長250%,，而且這些“影子銀行”的資金主要流向了銀監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)一直在竭力限制投放資金的房地產(chǎn),、“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)以及地方政府融資平臺,，并最終制造出了金融市場中真真假假的“錢荒”景象,，無形之中抬高了企業(yè)的融資成本。為此,，決策層試圖通過“定向降準”
打通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的通道,，在激勵更多的資金流向“三農(nóng)”和小微企業(yè)的同時，在戰(zhàn)略上優(yōu)化金融機構(gòu)的信貸結(jié)構(gòu)和市場的融資結(jié)構(gòu),。
應(yīng)當說管理層的良苦用心收到了一定的效果,。央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末,，小微企業(yè)貸款余額13.78萬億元,，同比增長15.9%，比同期大型和中型企業(yè)貸款增速分別高7個和2.2個百分點;從行業(yè)來看,，服務(wù)業(yè)中長期貸款余額同比增長15.5%,，增速較去年末回升1.8個百分點，相比之下,，產(chǎn)能過剩行業(yè)的中長期貸款余額同比增長只有5.9%,，增速較去年末回落1.6個百分點。金融市場資金流向的優(yōu)化,，進一步增強了決策層踩大“定向降準”油門的底氣,。
當然，打通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的通道,，僅憑“定向降準”的激勵力量還遠遠不夠,，為此，策應(yīng)“定向降準”的改革“組合拳”將陸續(xù)打出,。據(jù)悉,，國務(wù)院已經(jīng)責(zé)成由銀監(jiān)會牽頭，央行,、發(fā)改委,、商務(wù)部等參與，全面整頓金融機構(gòu)不必要的資金“通道”,、“過橋”環(huán)節(jié),，縮短融資鏈條，同時開展銀行業(yè)收費專項檢查,，只收費不服務(wù)的堅決取消,，并降低小微企業(yè)擔(dān)保費用。另外,，銀監(jiān)會將出臺銀行同業(yè)交易的新規(guī),，限制銀行支持影子銀行借貸活動的監(jiān)管套利通道,。
必須指出，“定向降準”力度的加大,，意味著貨幣政策全面放松的預(yù)言已成泡影,，而且房地產(chǎn)行業(yè)將會受到進一步的沖擊。央行報告數(shù)據(jù)顯示,，3月末主要金融機構(gòu)及小型農(nóng)村金融機構(gòu),、外資銀行人民幣房地產(chǎn)貸款余額15.42萬億，同比增長18.8%,，增速比上年末低0.3個百分點,。這是我國房地產(chǎn)貸款增速在連續(xù)多個季度上升后的首次回落。與此同時,，由于金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)大部分與房地產(chǎn)有關(guān),，同業(yè)業(yè)務(wù)去杠桿化將會繼續(xù)收縮房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道。未來樓市景氣度的惡化或?qū)⒊蔀榧哟蠼?jīng)濟下行壓力的最大風(fēng)險,。
不過,，房地產(chǎn)行業(yè)這種可以預(yù)測的走向，也讓決策層“預(yù)調(diào)微調(diào)”變得更加淡定,，更加游刃有余,。在貨幣政策取向上，央行不會輕易采取降息或降準等數(shù)量和價格手段,，如果未來兩三個月內(nèi)整體經(jīng)濟依然不見顯著好轉(zhuǎn),，除了頻繁加大逆回購的杠桿作用外，央行還會通過公開市場的短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)和常備借貸便利工具(SLF)向市場輸入流動性,，而且,，央行政策工具箱中的“定向”利器還相當豐富,。
首先是再貸款,。日前，央行已給國家開發(fā)銀行定向發(fā)放了3000億元再貸款,，專用于推進棚戶的改造項目,。作為一種“非常規(guī)”貨幣工具，再貸款在增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的同時可以鎖定貸款對象及資金用途,，同時引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，與
“定向降準”有異曲同工之妙。其次是定向購買,。央行通過購買國債,、金融債、鐵道債,、住房金融債等政府支持債券,、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的地方債以及中小微企業(yè)公司債,，提供定向流動性支持。再次是定向放松存貸比限制,�,？赡苁紫葧ㄏ蚍潘赊r(nóng)村商業(yè)銀行、縣域農(nóng)村合作銀行的存貸比,，增強對特定領(lǐng)域的信貸支持,。最后是定向降息。與“定向降準”針對金融機構(gòu)不同,，“定向降息”直接面向企業(yè),，可以有效降低企業(yè)融資成本，加大支持實體經(jīng)濟的力度,。