在1月6日召開的加強(qiáng)中小投資者保護(hù)工作會議上,，證監(jiān)會主席肖鋼提出了“賣者有責(zé)”的觀點,。
從保護(hù)中小投資者的角度來說，把“賣者有責(zé)”的觀點引入中國股市是一個很大的進(jìn)步,。實際上，這是保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的前提,。一直以來,，中國股市上被強(qiáng)調(diào)得更多的是“買者自負(fù)”“愿賭服輸”，把所有責(zé)任都推向投資者,。如肖鋼主席所言,，這是股權(quán)文化不健康的反映，有違正義原則和契約精神,。
引入“賣者有責(zé)”與此前國務(wù)院發(fā)布的“新國九條”是相配套的,。“新國九條”明確表示要保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益,，而要做到這一點,，自然要追究賣者之責(zé)，不然保護(hù)中小投資者就成了空談,。當(dāng)然,，保護(hù)中小投資者并不是保證投資者不賠錢，投資者仍然還需要“買者自負(fù)”,，但這種“買者自負(fù)”的前提是賣方履行了信息披露,、銷售適當(dāng)性等強(qiáng)制義務(wù)，以及不存在虛假陳述,、內(nèi)幕交易和操縱市場等欺詐行為,，并且中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，承擔(dān)忠實代理義務(wù),。如果不能做到這些,，買者是不能“自負(fù)”的，就需要追究賣者以及中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任,。
目前中國股市距離這一目標(biāo)還相差甚遠(yuǎn),。在過去相當(dāng)長的時間里，基于保護(hù)融資者的需要,，A股對于中小投資者的利益是漠視的,。不過最近兩三年，這種情況有所好轉(zhuǎn),，尤其是肖鋼出任證監(jiān)會主席之后,，一方面強(qiáng)調(diào)以信息披露為中心，使賣者履行信息披露義務(wù);另一方面也加大了對包括中介機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各種違法違規(guī)行為的查處力度,。這正是向著強(qiáng)化“賣者有責(zé)”目標(biāo)邁進(jìn)的實際措施,。“新國九條”的出臺,，則為強(qiáng)化“賣者有責(zé)”的原則創(chuàng)造了政策環(huán)境,。
不過，強(qiáng)化“賣者有責(zé)”需要解決兩個問題：
一是賣方責(zé)任大小的問題，在追究賣方責(zé)任之時不能皮鞭高高舉起,，輕輕落下,，這不利于保護(hù)中小投資者。比如對于綠大地,、萬福生科造假上市,，最后只是處以少許罰款，這樣的“賣者有責(zé)”等于“無責(zé)”,。
二是要以法追責(zé),，比如為了追究上市公司欺詐上市的行為，IPO新規(guī)要求發(fā)行人承諾在出現(xiàn)相關(guān)問題時回購全部發(fā)行的股份,。此舉作為臨時性措施是可以理解的,，但從長遠(yuǎn)來看，追究上市公司欺詐上市的責(zé)任必須通過法律途徑,，而不是用承諾代替法律。一個很現(xiàn)實的問題是,，如果上市公司屆時沒有回購能力,，又該如何來履行承諾呢?所以，股市的發(fā)展最終還是要以法治市,，用法律來保證“賣者有責(zé)”的執(zhí)行,。