據(jù)媒體報道,，2013年12月中旬,，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》(107號文),，確定了我國影子銀行全面監(jiān)管框架,。雖然中國式影子銀行與美國等發(fā)達經(jīng)濟體基于證券化模式下的影子銀行存在一定差異，但也存在信用轉(zhuǎn)換,、期限轉(zhuǎn)換與流動性轉(zhuǎn)換等金融中介的共同特征,，因而將其納入全面監(jiān)管框架勢在必行�,？紤]到我國分業(yè)監(jiān)管體制,，當(dāng)前我國影子銀行監(jiān)管重點應(yīng)是防范跨市場風(fēng)險傳染。
我國影子銀行存在監(jiān)管真空或監(jiān)管不足,。民間借貸,、新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、融資公司,、第三方理財機構(gòu),、典當(dāng)行等沒有明確的監(jiān)管部門，存在監(jiān)管真空,。雖然信托,、委托貸款、理財,、金融租賃等由金融監(jiān)管當(dāng)局實施監(jiān)管,，但因為這些傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)、保險業(yè)的融合日趨復(fù)雜,，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)涉及多個市場,，存在監(jiān)管套利動機，使得跨行業(yè)監(jiān)管合作進展慢于業(yè)務(wù)發(fā)展實際,，存在監(jiān)管不足,。此外，融資性擔(dān)保公司,、小額貸款公司由地方政府實施監(jiān)管,，而地方政府監(jiān)管普遍不足。盡管如此,，在未受監(jiān)管的領(lǐng)域,，除可能涉及非法融資等情況，有明確信用風(fēng)險承擔(dān)主體,，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一,，總體規(guī)模較小,，尚未構(gòu)成系統(tǒng)性、區(qū)域性金融穩(wěn)定的重要威脅,。
目前看，影子銀行體系最大的風(fēng)險可能集中在已接受監(jiān)管但跨市場運作的產(chǎn)品風(fēng)險傳播上,。理財產(chǎn)品是一個非常典型的代表,。在理財產(chǎn)品發(fā)行一端，面對的是金融機構(gòu)客戶,，反映為金融機構(gòu)表外負(fù)債,，這些資產(chǎn)支持的項目或企業(yè)表現(xiàn)為金融機構(gòu)的表外資產(chǎn)。理財資金豐富多樣的投資模式,，將銀行業(yè),、證券業(yè)和保險業(yè)之間的傳統(tǒng)界限打通，成為跨市場風(fēng)險傳播的主要載體,。在規(guī)避監(jiān)管及監(jiān)管套利動機驅(qū)動下,，非銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也開始興起。證券公司專戶理財,、基金子公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,，資金也主要用于商業(yè)銀行客戶，并以信托貸款,、委托貸款反映在銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上,。這些業(yè)務(wù)一個共同的特征是存在跨市場風(fēng)險傳染性。無論是商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù),，還是以證券公司,、基金子公司、信托公司,、金融租賃公司為通道的影子銀行業(yè)務(wù),，涉及到多個跨行業(yè)主體，聯(lián)結(jié)多個金融市場,，已經(jīng)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險的潛在隱患,。
在分業(yè)監(jiān)管體制下，應(yīng)著重強化央行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制,，適當(dāng)賦予中央銀行跨市場,、交叉性金融產(chǎn)品風(fēng)險監(jiān)管的職責(zé)。2013年貨幣市場在多個敏感時點發(fā)生利率跳躍式上升情況,。在流動性總體寬松適度下,，利率大幅上揚，實際上是金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)過度擴張后的結(jié)果,。雖然中央銀行可以向市場注入流動性,，防止市場利率非理性上漲觸發(fā)局部金融風(fēng)險事件,，但在事前風(fēng)險防范上幾無能力，一個重要原因是中央銀行并不負(fù)責(zé)金融監(jiān)管職責(zé),，根據(jù)已有的政策工具與手段無法遏制金融機構(gòu)擴張同業(yè)資產(chǎn)的沖動,。同時，在分業(yè)監(jiān)管體制下,，金融監(jiān)管合作難以迅速應(yīng)對金融市場急劇出現(xiàn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品,。再看銀行理財產(chǎn)品，按照主體監(jiān)管原則,，商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品需要接受銀監(jiān)會監(jiān)管,。如果理財資金運用于證券市場，或?qū)踊鸸举Y產(chǎn)管理計劃,、保險公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等,，也涉及證監(jiān)會和保監(jiān)會監(jiān)管領(lǐng)域;如果是投資于銀行間債券市場，又可能涉及中央銀行監(jiān)管,。在這種情況下,，很難將具體監(jiān)管職責(zé)賦予某一個監(jiān)管當(dāng)局，這時候就需要中央銀行進行統(tǒng)一監(jiān)管,，防止金融風(fēng)險在多個市場傳染,。
事實上，中央銀行履行金融穩(wěn)定職責(zé)也需要相應(yīng)的政策工具與手段,。如果中央銀行僅僅是被動提供流動性來履行金融穩(wěn)定職責(zé),，那么勢必陷入四處救火的境地。國際金融危機反思表明,，微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎管理并不完全一致,，可能會遭遇目標(biāo)沖突的現(xiàn)實困境。因而國際金融危機后,，由中央銀行負(fù)責(zé)系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)管,，已經(jīng)成為國際上一個大趨勢。我國中央銀行法也賦予了中國人民銀行金融穩(wěn)定的法定職責(zé),，但受當(dāng)時認(rèn)識所限,，具體政策工具與手段在法律上并未明確，使得中央銀行在履行系統(tǒng)性金融穩(wěn)定和區(qū)域性金融穩(wěn)定職責(zé)方面受到一定限制,，甚至在收集金融機構(gòu)業(yè)務(wù)信息上也存在一定障礙,。
隨著影子銀行發(fā)展壯大，跨市場風(fēng)險傳染可能性急劇增加,，強化中央銀行監(jiān)管職責(zé),，可能是應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險、區(qū)域性金融風(fēng)險挑戰(zhàn)的一個現(xiàn)實選擇。在不觸動現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制下,，明確中央銀行在跨市場,、交叉性金融風(fēng)險的監(jiān)管職責(zé)與手段，賦予中央銀行金融控股公司監(jiān)管職責(zé),。這樣一來,，將會形成在中央銀行系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管下各監(jiān)管當(dāng)局在各自領(lǐng)域監(jiān)管的“傘形”監(jiān)管架構(gòu)，有效避免影子銀行監(jiān)管真空,、監(jiān)管不足及監(jiān)管套利問題,，也能促進金融監(jiān)管合作，減少重復(fù)監(jiān)管,。