專家認為實體經(jīng)濟融資鏈條將迎來調整
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| 趙乃育/繪 |
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銀監(jiān)會等八部委日前聯(lián)合發(fā)布《關于清理規(guī)范非融資性擔保公司的通知》(以下簡稱《通知》),，要求各省,、自治區(qū)、直轄市人民政府于2013年12月至2014年8月底,，對本行政區(qū)域內(nèi)的非融資性擔保公司進行一次集中清理規(guī)范,，意在打擊以“擔�,！睘槊瑥氖路欠ㄎ沾婵�,、非法集資,、非法理財、高利放貸等活動,。
“最近，包括國務院辦公廳下發(fā)的《關于加強影子銀行業(yè)務若干問題的通知》(以下簡稱107號文)在內(nèi),，以及銀監(jiān)會在2014年監(jiān)管工作會議上的表態(tài),，表明一場清理、疏導影子銀行的行動已經(jīng)拉開序幕,�,？梢悦鞔_的是，銀行通道類業(yè)務的監(jiān)管套利行為將被進一步限制,，包括歸口于各地金融辦監(jiān)管的民間融資領域,，也將強化監(jiān)管。預計未來,，實體企業(yè)的融資鏈條將會因此逐步出現(xiàn)調整和變化,。”社科院金融研究所一位專家對《經(jīng)濟參考報》記者分析稱,。
監(jiān)管 強化金融體系內(nèi)風險防火墻
按照目前的監(jiān)管新要求,，對于銀行理財業(yè)務，監(jiān)管層再次明確要“建立單獨的機構組織體系和業(yè)務管理體系,，實施單獨建賬管理”,，并且強調“不得購買本銀行貸款，不開展資金池業(yè)務”,。對信托公司業(yè)務則明確規(guī)定“不開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務,，建立完善信托產(chǎn)品登記信息系統(tǒng)，探索信托受益權流轉”,。
“銀行通過信托通道買入返售信托受益權將受限,。”一位國有大行資產(chǎn)管理部人士向《經(jīng)濟參考報》記者透露,，“2010年至今,，銀監(jiān)會多次對銀信合作業(yè)務發(fā)文進行規(guī)范，2010年末就規(guī)定銀信合作理財產(chǎn)品不得投資于理財產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn),，隨后,，銀信合作平臺進一步受限。近兩年面對貸款增長疲弱以及較高的資本充足率要求,，銀行借以發(fā)展同業(yè)業(yè)務降低資本消耗,、繞開信貸投放規(guī)模約束,，進而創(chuàng)新出信托受益權買入返售，表面上根本看不到錢投向了哪里,，背后卻是銀行互保的鏈條,，一旦發(fā)生風險就將是系統(tǒng)性的，因此,，這一監(jiān)管套利的通道應該得到限制,。”
除此之外,，對金融交叉產(chǎn)品和業(yè)務合作行為,，監(jiān)管層也有規(guī)范，即“金融機構之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務都必須以合同形式明確風險承擔主體和通道功能主體,，并由風險承擔主體的行業(yè)歸口部門負責監(jiān)督管理”,。
在被市場廣泛認為是“影子銀行”典型代表的民間融資領域，監(jiān)管層則再次明確“小額貸款公司不得吸收存款,、不得發(fā)放高利貸,、不得用非法手段收貸”，同時規(guī)定“銀行與小貸公司發(fā)生的融資業(yè)務要作為一般商業(yè)貸款管理”,。此外,，典當行不得融資放大杠桿；融資租賃公司要依托適宜的租賃物開展業(yè)務,，不得轉借銀行貸款和相應的資產(chǎn)”,。
“即便國辦107號文沒有給出一個完整的影子銀行概念，但劃定了一個較為寬泛的框架,，并明確促進金融發(fā)展,、創(chuàng)新要和加強監(jiān)管、防風險兩手抓,。意在要求各個金融機構,、中介機構和民間融資機構之間要有風險‘防火墻’以及責任劃分，同時要求金融機構在創(chuàng)新過程中要求把握原則,，資金運用不能暗箱操作,，將一連串的機構利益鏈條交叉捆綁，進而滋生系統(tǒng)性風險隱患,�,！鄙缈圃航鹑谘芯克鶎＜曳治龇Q。
影響 金融機構通道類業(yè)務面臨收縮
對于商業(yè)銀行而言,，多位接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的銀行業(yè)內(nèi)人士認為,，強化后的監(jiān)管政策方向在意料之中。
“2013年內(nèi)，銀監(jiān)會8號文就要求銀行對理財業(yè)務統(tǒng)一管理,、對非標準化債權等進行了限制等,，9號文雖然沒有落地，但銀行已對監(jiān)管層強化同業(yè)業(yè)務監(jiān)管有心理預期,，今后對于銀行和信托公司,、與證券公司乃至租賃公司有關一些通道業(yè)務的合作會更加謹慎，同業(yè)業(yè)務規(guī)模也會有一定量的縮減,，利潤和騰挪貸款投放的空間會受到一定影響,。”一位股份制商業(yè)銀行人士對《經(jīng)濟參考報》記者分析稱,。
銀監(jiān)會主席尚福林認為,，尤其是理財業(yè)務方面，通過“互買”,、“過橋”等方式反映在同業(yè)資產(chǎn)、其他類投資等項下,，最終都使銀行承擔了事實上的代償風險和流動性風險,，并且風險更具隱蔽性、突發(fā)性和破壞性,�,！搬槍ζ谙掊e配風險，規(guī)定理財產(chǎn)品資金來源和運用一一對應,，期限一一對應,。針對杠桿率風險，規(guī)定理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的比例不得超過35%或總資產(chǎn)4%的最低值,。針對信用轉換風險,，將未一一對應的非標準理財產(chǎn)品納入信貸規(guī)模管理�,！�
在監(jiān)管層看來,，信托業(yè)務經(jīng)過幾年的“瘋長”后，亟需回歸代客理財本質,，而對信托公司而言,，銀行渠道收緊勢必會對其業(yè)務規(guī)模產(chǎn)生較大的負面影響，2013年6月末,，銀信合作余額為2.08萬億元,。
上述國有大行資產(chǎn)管理部人士進一步稱，“近兩年銀行大量的買入返售信托受益權產(chǎn)品,，背后的資金投向就是房地產(chǎn)和融資平臺,，那么渠道收緊后，房地產(chǎn)和融資平臺的融資渠道將受到影響�,！�
分工 監(jiān)管層責任劃分進一步明晰
實際上,，監(jiān)管套利的背后癥結就是金融對實體經(jīng)濟支持結構的扭曲，國企,、地方政府投資擴張的沖動未得到抑制,，對金融資源的占用十分明顯。多位業(yè)內(nèi)專家認為,，影子銀行近幾年發(fā)揮了一定的對實體經(jīng)濟的支持作用,，不過正是因為大量的監(jiān)管套利業(yè)務存在，資金在金融機構體系內(nèi)空轉,，進而對實體經(jīng)濟傳導的效率變得低下,，2013年幾次流動性危機就是最好的證明。
對于影子銀行,，最終不是要控制死,，而是要疏導，銀監(jiān)會主席尚福林認為,，“無論外界對影子銀行持何種觀點,，關鍵就在于如何控制住風險，趨利避害,，重點在于管住放大杠桿,、期限錯配和信用轉換這三大風險�,！�
不過,，“107號文進一步限制融資端的擴張，可以預期后期社會融資規(guī)模增速會放緩,，隨之而來,，固定資產(chǎn)投資也會減緩，如果沒有存量債務重組等方面的配套,，部分領域可能會面臨資金鏈斷裂及信用違約事件,。”中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝判斷,�,！�
同時，他還認為,，“倘若經(jīng)濟增速還要保持在7%以上,，這又存在剛性的貨幣需求，如果融資端壓縮,，需求端剛性,，可以預期資金市場利率中樞也有繼續(xù)上升的壓力。如果希望資金利率均衡回落，可能就需要抑制國有企業(yè)及地方政府的擴張沖動,，抑制其旺盛的貨幣需求,。”
從整個融資環(huán)境來看,，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委指出,，“由單一的信貸融資過渡到多元化的融資方式，意味著單純的數(shù)量管理也會趨于無效,，正在向價格管理過渡,，但需要兩者結合。對央行而言,，貨幣政策的調控也在這種過渡中,，也面臨著數(shù)量管理可能擠壓中小企業(yè)融資，價格管理又會面臨融資平臺等預算軟約束的問題,�,！�
對于各個監(jiān)管部門的風險責任分工，107號文也給出了相應的規(guī)定,，據(jù)知情人士透露,，“按照107號文要求，各類金融機構理財業(yè)務由國務院金融監(jiān)管部門依照法定職責和表內(nèi)外業(yè)務并重的原則加強監(jiān)管,，銀行理財業(yè)務歸銀監(jiān)會、證券期貨機構理財和投資基金業(yè)務歸證監(jiān)會,、保險機構理財業(yè)務由保監(jiān)會,、金融機構跨市場理財和第三方支付業(yè)務歸央行監(jiān)管�,！�
此外,，“涉及民間融資領域的融資擔保公司、小額貸款公司均放到地方政府具體監(jiān)管,。至于具體的監(jiān)管措施,，還要進一步細化和落實�,！敝槿耸糠Q,。