上市公司股票價(jià)格跌破凈資產(chǎn),，也就是所謂“破凈”問(wèn)題，最近引起較為廣泛的關(guān)注,。滬深股市現(xiàn)有2000多家上市公司中,，目前有超過(guò)100家“破凈”，數(shù)量雖然不算很多,，但因?yàn)槠渲邪舜罅克{(lán)籌股,，特別是有十多只銀行股，這就成為一個(gè)不小的問(wèn)題,。
從理論上來(lái)說(shuō),，上市公司股價(jià)“破凈”，表明投資者認(rèn)為該股票交易價(jià)值已經(jīng)比其實(shí)際價(jià)值要低,。應(yīng)該說(shuō),，“破凈”是一個(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題，在正常情況下是不應(yīng)該大面積發(fā)生的,。面對(duì)這個(gè)頗為棘手的“破凈”問(wèn)題,，市場(chǎng)各界都不能掉以輕心。
最近,，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布有關(guān)保護(hù)中小投資者利益的
“國(guó)九條”,，其中提到要引導(dǎo)上市公司在股價(jià)跌破凈資產(chǎn)時(shí)開(kāi)展回購(gòu)。以前,，監(jiān)管部門也在某些場(chǎng)合提出過(guò)類似要求,，現(xiàn)在由國(guó)務(wù)院辦公廳明確這一點(diǎn)，其意義重大,。這表明高層對(duì)“破凈”現(xiàn)象很關(guān)注,，并且要求上市公司對(duì)此不能無(wú)動(dòng)于衷，而是要采取措施,。
上市公司回購(gòu)股份,，這是一項(xiàng)很好的應(yīng)對(duì)之策。公司出錢購(gòu)回股票并予以注銷,，由于買入價(jià)格低于凈資產(chǎn)值,，這樣不但減少了發(fā)行在外的流通股數(shù)量，同時(shí)還能夠提高股票凈資產(chǎn)值,，改善公司每股盈利能力,，提高投資者信心。在海外市場(chǎng)，公司回購(gòu)股份并予以注銷的情況并不少見(jiàn),，并且是被視為現(xiàn)金分紅的一種特殊形式,。在A股市場(chǎng)，近幾年上市公司回購(gòu)注銷股份的事情也時(shí)有所聞,。作為一種市場(chǎng)上的通行做法,，現(xiàn)在進(jìn)一步得到國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)，這很值得重視,。如果有條件的公司都這樣做的話,，那么A股市場(chǎng)“破凈”現(xiàn)象應(yīng)該會(huì)得到一定控制。
值得一提的是,，在股價(jià)“破凈”時(shí)真正有條件進(jìn)行回購(gòu)操作的公司數(shù)量可能并不多,，因?yàn)檫@需要有足夠閑置資金。一般情況下,，企業(yè)手里持有大量現(xiàn)金并不多見(jiàn),，因此在實(shí)踐中除了拿原準(zhǔn)備分紅的利潤(rùn)回購(gòu)股份，要以流動(dòng)資金去做實(shí)質(zhì)性的回購(gòu)股份操作,，可能性并不大,。這需要人們對(duì)此作進(jìn)一步研究。
舉例來(lái)說(shuō),，公司此時(shí)能否進(jìn)行減股增債操作呢?譬如說(shuō)在回購(gòu)注銷一部分股權(quán)同時(shí)發(fā)行一部分債券,，這樣就解決了回購(gòu)資金問(wèn)題，避免了對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響,。在本質(zhì)上,，這是一種股轉(zhuǎn)債的操作。由于減少了公司凈資產(chǎn),，但又沒(méi)有減少公司可使用資金規(guī)模,，在化解“破凈”問(wèn)題同時(shí)，也可以使得公司的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)得到改善,。
當(dāng)然,，這種操作的實(shí)施，可能會(huì)遇到與一些現(xiàn)行制度不盡一致的問(wèn)題,，這就需要盡快出臺(tái)政策予以協(xié)調(diào),。還有，對(duì)于當(dāng)年高價(jià)發(fā)行股票的公司,，大股東實(shí)際上是享受到了高溢價(jià)所帶來(lái)的股權(quán)增值,，那么在股價(jià)“破凈”時(shí)可以考慮拿出部分資金增持股份，這既是體現(xiàn)大股東對(duì)公司的支持,，也是在獲得了溢價(jià)發(fā)行所帶來(lái)的收益后應(yīng)盡的義務(wù),。
現(xiàn)有監(jiān)管政策中,，對(duì)于大股東增持也是予以支持的，并且豁免了其因此而產(chǎn)生的要約收購(gòu)義務(wù),。既然如此,，還能不能對(duì)大股東的增持舉措進(jìn)一步予以鼓勵(lì)呢?譬如允許大股東可以使用銀行貸款來(lái)進(jìn)行增持,，以及對(duì)于增持所產(chǎn)生的投資收益減免征收所得稅等等,。其實(shí)，在海外成熟市場(chǎng),，對(duì)上市公司為解決股價(jià)“破凈”問(wèn)題往往會(huì)有相應(yīng)的支持措施,，相比之下，A股市場(chǎng)在這方面做得還比較少,，這就留下了改進(jìn)余地,。
必須指出的是，上市公司股價(jià)“破凈”是一個(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題,，其對(duì)資本市場(chǎng)的危害性很大,，需要想方設(shè)法予以解決。現(xiàn)在國(guó)家已經(jīng)把解決“破凈”與保護(hù)中小投資者利益聯(lián)系起來(lái),，有關(guān)方面有責(zé)任抓緊研究具體措施,，為上市公司的市值管理提供條件。合理的股價(jià)是組成市場(chǎng)正常秩序的一部分,，需要共同來(lái)維護(hù),。