上市公司股票價格跌破凈資產(chǎn)，也就是所謂“破凈”問題，最近引起較為廣泛的關(guān)注,。滬深股市現(xiàn)有2000多家上市公司中,，目前有超過100家“破凈”，數(shù)量雖然不算很多,，但因為其中包括了大量藍(lán)籌股，特別是有十多只銀行股，這就成為一個不小的問題,。
從理論上來說，上市公司股價“破凈”,，表明投資者認(rèn)為該股票交易價值已經(jīng)比其實際價值要低,。應(yīng)該說，“破凈”是一個很嚴(yán)重的問題,，在正常情況下是不應(yīng)該大面積發(fā)生的,。面對這個頗為棘手的“破凈”問題,，市場各界都不能掉以輕心。
最近,，國務(wù)院辦公廳發(fā)布有關(guān)保護(hù)中小投資者利益的
“國九條”,，其中提到要引導(dǎo)上市公司在股價跌破凈資產(chǎn)時開展回購。以前,，監(jiān)管部門也在某些場合提出過類似要求,，現(xiàn)在由國務(wù)院辦公廳明確這一點，其意義重大,。這表明高層對“破凈”現(xiàn)象很關(guān)注,，并且要求上市公司對此不能無動于衷，而是要采取措施,。
上市公司回購股份,，這是一項很好的應(yīng)對之策。公司出錢購回股票并予以注銷,，由于買入價格低于凈資產(chǎn)值,，這樣不但減少了發(fā)行在外的流通股數(shù)量，同時還能夠提高股票凈資產(chǎn)值,，改善公司每股盈利能力,，提高投資者信心。在海外市場,，公司回購股份并予以注銷的情況并不少見,，并且是被視為現(xiàn)金分紅的一種特殊形式。在A股市場,，近幾年上市公司回購注銷股份的事情也時有所聞,。作為一種市場上的通行做法，現(xiàn)在進(jìn)一步得到國務(wù)院強調(diào),，這很值得重視,。如果有條件的公司都這樣做的話，那么A股市場“破凈”現(xiàn)象應(yīng)該會得到一定控制,。
值得一提的是,，在股價“破凈”時真正有條件進(jìn)行回購操作的公司數(shù)量可能并不多，因為這需要有足夠閑置資金,。一般情況下,，企業(yè)手里持有大量現(xiàn)金并不多見，因此在實踐中除了拿原準(zhǔn)備分紅的利潤回購股份,，要以流動資金去做實質(zhì)性的回購股份操作,，可能性并不大。這需要人們對此作進(jìn)一步研究,。
舉例來說,，公司此時能否進(jìn)行減股增債操作呢?譬如說在回購注銷一部分股權(quán)同時發(fā)行一部分債券,，這樣就解決了回購資金問題，避免了對公司經(jīng)營的影響,。在本質(zhì)上,，這是一種股轉(zhuǎn)債的操作。由于減少了公司凈資產(chǎn),，但又沒有減少公司可使用資金規(guī)模,，在化解“破凈”問題同時，也可以使得公司的部分財務(wù)指標(biāo)得到改善,。
當(dāng)然,，這種操作的實施，可能會遇到與一些現(xiàn)行制度不盡一致的問題,，這就需要盡快出臺政策予以協(xié)調(diào),。還有，對于當(dāng)年高價發(fā)行股票的公司,，大股東實際上是享受到了高溢價所帶來的股權(quán)增值,，那么在股價“破凈”時可以考慮拿出部分資金增持股份，這既是體現(xiàn)大股東對公司的支持,，也是在獲得了溢價發(fā)行所帶來的收益后應(yīng)盡的義務(wù),。
現(xiàn)有監(jiān)管政策中，對于大股東增持也是予以支持的,，并且豁免了其因此而產(chǎn)生的要約收購義務(wù),。既然如此，還能不能對大股東的增持舉措進(jìn)一步予以鼓勵呢?譬如允許大股東可以使用銀行貸款來進(jìn)行增持,，以及對于增持所產(chǎn)生的投資收益減免征收所得稅等等。其實,，在海外成熟市場,，對上市公司為解決股價“破凈”問題往往會有相應(yīng)的支持措施，相比之下,，A股市場在這方面做得還比較少,，這就留下了改進(jìn)余地。
必須指出的是,，上市公司股價“破凈”是一個很嚴(yán)重的問題,，其對資本市場的危害性很大，需要想方設(shè)法予以解決�,，F(xiàn)在國家已經(jīng)把解決“破凈”與保護(hù)中小投資者利益聯(lián)系起來,，有關(guān)方面有責(zé)任抓緊研究具體措施，為上市公司的市值管理提供條件,。合理的股價是組成市場正常秩序的一部分,，需要共同來維護(hù),。