日前,，媒體援引中國社科院副院長李揚的表述,，2012年中央政府與地方政府加總債務接近28萬億元,，占當年GDP的53%,。其中，地方政府債務19.94萬億元,。中國經(jīng)濟整體的債務規(guī)模為111.6萬億元,，全社會杠桿率為215%,。
中央經(jīng)濟工作會議把“著力防控債務風險”列入2014年經(jīng)濟工作六大任務,，顯然不是無的放矢,。
在2010年,，地方債規(guī)模是10.7萬億元，自此審計署的數(shù)據(jù)再無更新,。據(jù)媒體報道,，今年6月以來，審計署對于地方債啟動了新一輪的審計,，涉及5級政府,，審計的種類和范圍均有所擴大。這個審計結(jié)果遲遲沒有公布,，數(shù)字想必不會好看,。
2008年國際金融危機以來，我們的經(jīng)濟其實是經(jīng)歷了一場加杠桿化的趨勢,。地方政府通過表外貸款,、企業(yè)債券、銀行間債務融資等形式,，使得地方債迅速坐大。彼時,，地方政府掌握的土地非常容易變現(xiàn),，現(xiàn)金流穩(wěn)定，支撐著地方政府有底氣大舉借債,。這個時期,，也是我們信貸-投資增長模式發(fā)展的高峰。如今,，這種增長模式的邊際效用遞減已是不爭的事實,，而且其對環(huán)境資源等的透支也日益讓人不能忍受，去杠桿化在所難免,。而去杠桿化的關鍵就在于地方政府和地方國企去杠桿化,。
地方政府及深受地方政府影響的地方國企，其杠桿存在著兩大問題,，一是在缺乏財政紀律硬約束和對資金利率極不敏感的情況下,，地方債稍不留意就能吃成個胖子。我們常常聽到的一個安慰是我們的政府是強勢政府,，地方政府控制的大量可變現(xiàn)資源足以保證還債能力,。可是,，這份自信既有可能變成“致命的自負”,，借起債來也更加肆無忌憚。對比2010年審計署和2012年中國社科院的數(shù)字,，我們就可看到這趨勢的可怕;二是地方債的償付能力令人擔憂,。最開始賣的土地都是最好的土地,，剩下的土地越來越不好賣，土地價格勢必也要滑坡,。土地變現(xiàn)能力漸趨不穩(wěn)定,，影響著地方政府的債務償還能力。同時,，地方債因為通常在表外,，錢都投到哪里去了，黑箱外的人是不知道的,。有些項目可能是優(yōu)質(zhì)的,，比如收費的高速公路，有著穩(wěn)定的現(xiàn)金流預期,，還不怎么令人擔心,。怕的是錢投入到貔貅式的項目中，錢大量的進去,，回報遲遲不露面,，還得不停通過借新債以維持，錢就淤積沉淀下來了,。只吃不吐,，地方債質(zhì)量堪憂，看不到穩(wěn)定的現(xiàn)金流以償還債務,。
歸根結(jié)底,，要去地方債的杠桿，就要限制地方政府花錢的能力,。全口徑的預算必不可少,，在陽光下，在監(jiān)督下,，有些杠桿就沒有那么容易加上去,。而地方政府發(fā)債的需求則應規(guī)范化，引導到市政債券的設計軌道上來,。將地方債的風險明明確確地告訴市場和公眾,，什么項目的債券是以稅收等財政收入為擔保的，什么項目的債券是以擬投資項目的現(xiàn)金流收入為擔保的,，讓市場根據(jù)債券的風險來選擇債券的利率和價格,。如此，既可抑制地方政府不加節(jié)制的加杠桿沖動,，也可降低地方債的風險,。