央行12月20日晚在其官方微博表示,，針對(duì)今年末貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化，央行已連續(xù)3天通過(guò)SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性,，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬(wàn)億元，為歷史同期相對(duì)較高水平,。央行還表示,，已提示主要商業(yè)銀行合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性,。未來(lái),，將視流動(dòng)性余缺情況靈活運(yùn)用SLO調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。
中國(guó)短期利率飆升美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE
臨近年末,，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性一改前期穩(wěn)中趨松的態(tài)勢(shì)再度加速收緊,，資金利率紛紛創(chuàng)下6月份以來(lái)的新高。12月19日,，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)繼續(xù)全線上漲,。其中，隔夜利率上漲25.80個(gè)基點(diǎn),，至3.8460%,，7天利率上漲57個(gè)基點(diǎn),，至6.4720%,，并且出現(xiàn)了7天與14天、1月與3月利率繼續(xù)倒掛現(xiàn)象,，顯示今年年底與明年春節(jié)前流動(dòng)性情況不容樂(lè)觀,。在此背景下，央行宣布動(dòng)用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性,。
在上海短期拆借利率直線上升的時(shí)刻,，美聯(lián)儲(chǔ)決定逐步退出QE(量化寬松)。12月18日,，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)最后一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的決議中宣布,，從明年1月起，將每月850億美元的購(gòu)債規(guī)�,？s減100億美元,，至每月750億美元。此舉表明,，美聯(lián)儲(chǔ)籌備了大半年的退出QE計(jì)劃,，終于在2013年的最后時(shí)刻啟動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE早有先兆,。在今年2月發(fā)布的FOMC會(huì)議紀(jì)要中,，聯(lián)儲(chǔ)便已給出了可能會(huì)提前退出QE的暗示。紀(jì)要顯示,，聯(lián)儲(chǔ)正在對(duì)QE效果,、成本及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，在斷定勞動(dòng)力市場(chǎng)前景明顯好轉(zhuǎn)之前，逐漸減少或結(jié)束QE計(jì)劃,。而在6月的會(huì)議后,，聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克為退出QE設(shè)定了時(shí)間表，稱(chēng)聯(lián)儲(chǔ)可能在今年放緩QE,，并大約在明年年中時(shí)完全終止(這一時(shí)點(diǎn)在19日的會(huì)議被推遲到了明年年底),。趕在年底前宣布退出計(jì)劃，符合美聯(lián)儲(chǔ)此前給出的“前瞻指引”,。
從目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)來(lái)看,，已經(jīng)從“何時(shí)退出”，轉(zhuǎn)移至“如何退出(方式,、進(jìn)度)”以及“退出影響”方面,。美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱(chēng)，“如果未來(lái)的信息廣泛支持委員會(huì)的預(yù)測(cè),，即就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)改善,，通脹朝目標(biāo)靠近，那么委員會(huì)很可能會(huì)在未來(lái)的會(huì)議上進(jìn)一步謹(jǐn)慎削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi),�,！币簿褪钦f(shuō)，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE退出計(jì)劃并沒(méi)有設(shè)定嚴(yán)格的時(shí)間表,，保留了下次FOMC會(huì)議(2014年1月底)相機(jī)抉擇的權(quán)力,。在今年5月初發(fā)布的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)曾表示,，當(dāng)就業(yè)市場(chǎng)和通脹前景發(fā)生變化,，可能將增加或者減少購(gòu)債計(jì)劃。綜合兩次聲明看,，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出了明顯的鴿派信號(hào),，暗示即使退出，速度和進(jìn)程也不會(huì)太快,。
資金回流發(fā)達(dá)市場(chǎng)
從根本上看,，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE將改變?nèi)蜇泿怒h(huán)境，對(duì)于中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體而言,，需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)后QE時(shí)代的經(jīng)濟(jì)變化,。
眼下最直接的后果是，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE將帶動(dòng)美元升值,，引發(fā)全球資本回流,，令部分新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格承壓。今年2月,，受美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期影響,，部分新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)遭遇了一輪重挫。在未來(lái)，這樣的形勢(shì)有可能重現(xiàn),。事實(shí)上,，目前國(guó)際資本已經(jīng)出現(xiàn)回流發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的趨勢(shì)。權(quán)威資金流向監(jiān)測(cè)和研究機(jī)構(gòu)新興市場(chǎng)基金研究公司(EPFR)在最新公布的報(bào)告中指出,，在美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)本年度最后一次貨幣政策會(huì)議之前,，雖然投資者已經(jīng)做好了其可能開(kāi)始削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的準(zhǔn)備，但全球債券基金和新興市場(chǎng)債基,、股基仍遭受到較大沖擊,。在截至12月11日的一周中，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的全球債券基金的資金贖回額創(chuàng)下今年8月以來(lái)的新高,，資金凈流出42億美元;全球股票基金雖然凈流入13.7億美元,，但新興市場(chǎng)股票基金和債券基金的總資金凈流出額高達(dá)16億美元。此外,，當(dāng)周全球貨幣基金凈流入88億美元,，大宗商品基金的資金凈流出額創(chuàng)今年7月以來(lái)的高位，浮動(dòng)利息債基的資金流入額創(chuàng)下10周來(lái)的高點(diǎn),。而近期表現(xiàn)較好的亞洲(除日本外)股基資金贖回額創(chuàng)下14周來(lái)的高位,，拉丁美洲股基在巴西股基的拖累下連續(xù)8周出現(xiàn)資金凈流出，多元化新興市場(chǎng)股基(GEM)的資金凈流出額更高達(dá)10億美元,。
中國(guó)央行應(yīng)適時(shí)調(diào)整政策
對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE將通過(guò)人民幣匯率與跨境資本流動(dòng)影響到中國(guó)的流動(dòng)性環(huán)境,。美元升值,、全球美元回流，帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)外匯占款凈流出,，形成流動(dòng)性緊縮效應(yīng),。在不久前召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中國(guó)決策層指出,，明年大國(guó)貨幣政策,、貿(mào)易投資格局、大宗商品價(jià)格的變化方向都存在不確定性,，要從容應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn),。如今，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的靴子落地了,，最重要的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)如預(yù)期兌現(xiàn),。這無(wú)疑對(duì)中國(guó)央行是一大考驗(yàn)——過(guò)去央行的貨幣政策工具主要是應(yīng)對(duì)美元泛濫和熱錢(qián)涌入，如今美元有退潮的趨勢(shì),，中國(guó)央行需要考慮下一步如何調(diào)整的時(shí)候了,。若央行的“補(bǔ)水”沒(méi)有及時(shí)跟進(jìn)，緊縮效應(yīng)沿銀行業(yè)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)，A股市場(chǎng)可能承受一定的壓力,。
從某種意義上說(shuō),，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE在改善外需的同時(shí)，將減輕人民幣的升值壓力,，外匯占款持續(xù)涌入的情況可能發(fā)生扭轉(zhuǎn),，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)構(gòu)成沖擊。不過(guò),，整體資金情況還取決于央行的動(dòng)作,。可以預(yù)計(jì),，若國(guó)內(nèi)資金持續(xù)快速外流,，央行將采取公開(kāi)市場(chǎng)凈投放的策略，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,。在這方面,，央行擁有足夠多的貨幣政策工具，可以維持國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,。換言之,，即使資金再度抽緊，也不是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE所引起的,，央行的政策取向可能更為關(guān)鍵,。