美國(guó)經(jīng)驗(yàn)充分表明,,改革總是要付出代價(jià),,利率市場(chǎng)化絕不例外,。從改革推進(jìn)理念上看,,我國(guó)必須要有犧牲一定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思想準(zhǔn)備,政策搭配應(yīng)力求減小沖擊,、分?jǐn)偝杀�,,而不能奢望完全化解沖擊;必須要有放緩經(jīng)濟(jì)增速的忍耐性,如在增長(zhǎng)壓力下驟然中斷利率市場(chǎng)化的既定進(jìn)程,,打亂改革節(jié)奏,,很可能導(dǎo)致錯(cuò)失利率市場(chǎng)化推進(jìn)的最佳時(shí)機(jī),并在長(zhǎng)期中受到更大的金融壓抑的負(fù)面影響,。鑒于改革成本和直接沖擊較大,,把握循序漸進(jìn)的節(jié)奏十分重要。
央行行長(zhǎng)周小川本周二在第三屆中法金融論壇上表示,,近期中國(guó)正醞釀更進(jìn)一步的利率市場(chǎng)化,特別是存款利率市場(chǎng)化,,要建立包括定價(jià),、報(bào)價(jià)在內(nèi)的機(jī)制,以便在中期全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,。此番講話打開了市場(chǎng)的預(yù)期空間,。筆者認(rèn)為,在利率市場(chǎng)化方面,,我國(guó)是全球主要經(jīng)濟(jì)體中的后來者,,借鑒先行者,特別是美國(guó)的經(jīng)驗(yàn),,決策者可更好地把握利率市場(chǎng)化的推進(jìn)節(jié)奏,,并使改革過程中的經(jīng)濟(jì)損失和金融震蕩最小化。
一方面,,從微觀角度看,,利率市場(chǎng)化未必會(huì)導(dǎo)致利差收窄,但銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)必然加劇,,成本管控和綜合化經(jīng)營(yíng)是商業(yè)銀行險(xiǎn)中求生,、險(xiǎn)中求勝的關(guān)鍵,。很多人認(rèn)為,利率市場(chǎng)化必然會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)利差下降,,但美國(guó)利率市場(chǎng)化的既成事實(shí)并非如此,。美國(guó)于1986年初最終完成了利率市場(chǎng)化,但FDIC(美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司)的權(quán)威行業(yè)數(shù)據(jù)表明,,美國(guó)銀行業(yè)NIM(凈息差)不降反升,。1986年一季度,美國(guó)銀行業(yè)的NIM為3.29%,,隨后一路升至1992年四季度的4.2%,,然后才開始緩慢下降,直到2012年末,,還比1986年的初始水平高0.05%,。不同規(guī)模的銀行的NIM也大多經(jīng)歷了類似的先漲后跌。2012年末,,資產(chǎn)規(guī)模100億美元以上,、10億至100億美元和1億至10億美元以下的銀行的NIM分別較利率市場(chǎng)化初期上升了0.2%、0.71%和0.33%,,只有資產(chǎn)規(guī)模1億美元以下的銀行的NIM較利率市場(chǎng)化初期下降了0.52%,。美國(guó)利率市場(chǎng)化完成后27年的行業(yè)走勢(shì)表明,利率市場(chǎng)化并不會(huì)導(dǎo)致凈息差的立刻收縮,,即便在長(zhǎng)期內(nèi),,利率市場(chǎng)化也并不必然帶來凈息差絕對(duì)水平的下降。而小銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)受到利率市場(chǎng)化的挑戰(zhàn)可能要大于中型和大型銀行,。
那么,,造成美國(guó)凈息差不降反升的原因是什么?進(jìn)一步的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)表明,生息資產(chǎn)收益率并非沒有下降,,而是下降了很多,,1986至2012年,美國(guó)銀行業(yè)生息率就下降了6.76個(gè)百分點(diǎn),,而同期凈息差不降反升的根本原因在于,,生息資產(chǎn)付息率下降幅度也很大,同期達(dá)到了6.81個(gè)百分點(diǎn),�,?梢姡适袌�(chǎng)化的確會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),、特別是貸款的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),,而能生存下來的并非那些在資金吸收上打價(jià)格戰(zhàn)的銀行,而是能有效降低融資成本并提升資金運(yùn)營(yíng)效率的銀行。
當(dāng)然,,一味降低資金成本,,也只是守成之舉,避免陷入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的惡性競(jìng)爭(zhēng)才是生存發(fā)展的關(guān)鍵,。筆者利用FDIC的數(shù)據(jù)測(cè)算,,1986年至2012年,美國(guó)銀行業(yè)非息差收入占總收入的比例從12.04%上升至33.79%,,實(shí)現(xiàn)盈利結(jié)構(gòu)多元化才能獲得生存發(fā)展的機(jī)會(huì),。
利率市場(chǎng)化促進(jìn)了銀行業(yè)的優(yōu)勝劣汰,今年一季度,,美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)收益率(ROA)為1.12%,,較1986年一季度上升了0.4%,同期,,資產(chǎn)規(guī)模100億美元以上,、10億至100億美元和1億至10億美元的銀行的ROA分別上升了0.47%、0.37%和0.17%,,只有資產(chǎn)規(guī)模1億美元以下的銀行的ROA下降了0.09%,。
美國(guó)經(jīng)驗(yàn)顯示,利率市場(chǎng)化并不一定會(huì)導(dǎo)致凈息差的收窄,,但毫無疑問,,銀行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇。在動(dòng)蕩環(huán)境中,,只有堅(jiān)持順勢(shì)而為,、成本集約、多元盈利和創(chuàng)新發(fā)展的銀行,,才能在殘酷競(jìng)爭(zhēng)中生存下來,,并獲得更好的成長(zhǎng)機(jī)遇。與此同時(shí),,作為一定程度上具有規(guī)模效應(yīng)的資本密集型行業(yè),,小銀行未必船小就好掉頭,,由于規(guī)模小,、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱,小銀行需要具有更強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)才能在利率市場(chǎng)化后的行業(yè)洗牌中占據(jù)一席之地,。
我國(guó)在股份制改革之后,,銀行業(yè)不斷完善公司治理,盈利能力大增,,并在這次國(guó)際金融危機(jī)期間快速崛起,。按英國(guó)《銀行家》雜志今年公布的“全球千家大銀行排名”,以一級(jí)資本排名,中資銀行首次占據(jù)榜首,,在前十大銀行中斬獲四席,。但中資銀行的盈利結(jié)構(gòu)較為單一,以非利息凈收入在總凈收入中的占比計(jì),,四家進(jìn)入今年前十位的中資銀行的綜合化率僅為21.5%,、23.6%、29.9%和19.6%,,大幅低于摩根大通的53.7%,、美國(guó)銀行的50.5%和匯豐銀行的44.5%。由此可見,,中資銀行雖然進(jìn)步神速,,但在利率市場(chǎng)化沖擊下,仍需大幅提升盈利多元性,,加強(qiáng)創(chuàng)新能力,。
另一方面,從宏觀角度看,,利率市場(chǎng)化必然伴隨著銀行業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)的大幅震蕩,,唯有做好相應(yīng)的政策搭配,保障微觀個(gè)體的金融安全,,改革才能在震蕩中穩(wěn)健推進(jìn),。1986年四季度,美國(guó)銀行業(yè)未實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)構(gòu)占比從年初的14.4%躥升至31.2%;1986年至1992年其間,,有1970家銀行倒閉,,而在1993年至2013年間,即便暴發(fā)了次貸危機(jī),,累計(jì)也只有604家銀行倒閉,。
在銀行大范圍陷入生存危機(jī)的背景下,美國(guó)儲(chǔ)戶利益受到極大威脅,,1933年建立起來的存款保險(xiǎn)制度難以應(yīng)對(duì),。美國(guó)決策層為此采取了大量補(bǔ)救性政策搭配。一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)的救助力度,,另一方面,,美國(guó)分別于1982年和1987年通過了兩部重要法案,賦予存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更大的權(quán)力和力量,,從體制上夯實(shí)存款保險(xiǎn)制度,。
值得強(qiáng)調(diào)的是,無論相應(yīng)的政策搭配得如何完善,,利率市場(chǎng)化始終是一國(guó)金融體系傷筋動(dòng)骨的一場(chǎng)大變革,,宏觀增長(zhǎng)和微觀福利在大變革中都要承擔(dān)顯著的機(jī)會(huì)成本,,甚至是絕對(duì)的經(jīng)濟(jì)成本。在1980年至1986年推進(jìn)利率市場(chǎng)化期間,,美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩,,實(shí)際GDP年均增長(zhǎng)率僅2.79%,大幅低于此前1960年至1979年間3.95%的平均增速,,1980年和1982年,,美國(guó)經(jīng)濟(jì)甚至還陷入了萎縮困境。此外,,同期美國(guó)月均失業(yè)率高達(dá)7.97%,。
美國(guó)經(jīng)驗(yàn)充分表明,改革總是要付出代價(jià),,利率市場(chǎng)化絕不例外,。從改革推進(jìn)理念上看,我國(guó)必須要有犧牲一定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思想準(zhǔn)備,,政策搭配應(yīng)力求減小沖擊,、分?jǐn)偝杀荆荒苌萃耆鉀_擊;必須要有放緩經(jīng)濟(jì)增速的忍耐性,,如若在增長(zhǎng)壓力下驟然中斷利率市場(chǎng)化的既定進(jìn)程,,打亂改革節(jié)奏,很可能導(dǎo)致錯(cuò)失利率市場(chǎng)化推進(jìn)的最佳時(shí)機(jī),,并在長(zhǎng)期中受到更大的金融壓抑的負(fù)面影響,。此外,從改革推進(jìn)方式上看,,鑒于改革成本和直接沖擊較大,,把握循序漸進(jìn)的節(jié)奏十分重要。