11月15日新華社授權(quán)發(fā)布《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》,。通覽全文，在第一部分闡述了全面深化改革的重大意義和指導思想后,，緊接著在第二部分的堅持和完善基本經(jīng)濟制度領域,，重點就國企改革展開闡述，突出了國企改革的重要性,。
《決定》在國資改革方面的亮點為：明確公有制經(jīng)濟和非公有制經(jīng)濟都是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分,，被詮釋為公有制經(jīng)濟與非公經(jīng)濟沒有老大和老二之區(qū)分了；明確國有資本,、集體資本,、非公有資本等交叉持股的混合所有制，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式,，加強國有資產(chǎn)監(jiān)管要以管資本為主,；加強國有資本分紅的硬約束，提高國有資本收益上繳公共財政比例,，即2020年提到30%等,。
當前《決定》突出強調(diào)把國有資產(chǎn)管理體系以管資本為主，用資本運營思路來監(jiān)管,、配置國有資產(chǎn),，有助于增加國有資產(chǎn)活性，如若國有資產(chǎn)與其他資產(chǎn)組合成混合所有制企業(yè),，那么國資委等就可重點以資本運營者角度,，把重點放置在國有資本的運營上，進而可借助私有產(chǎn)權(quán)明晰的人格化,，分享其內(nèi)生的激勵相容性,，進而緩解國有資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)上的多重委托代理風險。畢竟,，當前國企在構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度上,，一直無法派生出內(nèi)生的激勵相容性，實際上就是國有資產(chǎn)作為全民共有財產(chǎn),，在產(chǎn)權(quán)環(huán)節(jié)上存在著復雜而不完備的委托代理風險,，進而面臨公地悲劇,。同時，混合所有制的實現(xiàn)形式,，實際上拓寬了國有資本影響力,。之前公有制主體地位和國有經(jīng)濟主導作用，主要倚重國有資本對企業(yè)的絕對控股,，而隨著混合所有制的出現(xiàn),，國有資本可通過相對控股（如30%），就可體現(xiàn)其控制力,。
當然,，需要指出的是，當前國有企業(yè),，尤其是壟斷國企牽制著市場在資源配置中的基礎作用,，如目前電力、石油,、金融,、水和土地等要素資源的非完全市場化，實際與國企壟斷直接關聯(lián),。而《決定》既明確強調(diào)市場在未來資源配置中的決定性作用,，又強調(diào)堅持公有制主體地位，發(fā)揮國有經(jīng)濟主導作用,，這本身存在一定矛盾,，如何有效協(xié)調(diào)好這對矛盾，無疑是值得探尋的課題,。畢竟,，國有資本很多時候體現(xiàn)的是決策層意志和非市場邏輯的經(jīng)濟控制力,，而不利于私人資本的利益,，影響混合所有制公司的公司治理，進而致使私人資本忌憚于同國有資本組成混合經(jīng)營,。
同樣,，混合所有制并不能完全遮蔽國有資本所有權(quán)虛置，加之國有資本體量巨大,，單純基于幾家國有資本運營公司,，管理分散在若干家公司的國有資本，無疑面臨企業(yè)組織邊界問題,，即資本運營管理公司的內(nèi)部組織管理成本高于市場交易成本,，導致管理低效甚至失效問題。
因此,，如何構(gòu)建激勵相容的國有資產(chǎn)或資本管理體制,，是接下來國企改革的核心命題,。而資本管理又可分拆出把國有資產(chǎn)看作債權(quán)資產(chǎn)還是股權(quán)資產(chǎn)的問題，抑或是國有資本是以普通股的權(quán)益資產(chǎn)為主,，還是優(yōu)先股的偏債性資產(chǎn)為主,？
債權(quán)資產(chǎn)的好處在于債權(quán)需還本付息，而對企業(yè)管理層構(gòu)成預算硬約束,，牽制其隨意動用企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流的權(quán)限,，但國資委等將失去對國有資產(chǎn)的直接支配和管理經(jīng)營權(quán)，恐難以被接受,。為此,，若能引入優(yōu)先股改造國有資產(chǎn)（今后國有資本不再主要體現(xiàn)為普通股，而是變成優(yōu)先股）,，且若這種優(yōu)先股是具有股利累積性和可觸發(fā)表決權(quán)閥門的,，無疑既可保障國有資產(chǎn)的保值增值，又可避免國有資本牽制市場在資源配置中的決定性作用,，同時在企業(yè)的重大決策可能牽涉國有資本利益時,，國有資本運營者可啟用投票表決權(quán)。
由此可見,，當前既要落實市場在資源配置中的決定性作用,，又要堅持公有制主體地位，發(fā)揮國有經(jīng)濟主導作用,，激活經(jīng)濟社會內(nèi)生活力,，實現(xiàn)以管資本為主的國有資產(chǎn)監(jiān)管體系更多是打開了正確的航向，如何有效管資本才是核心問題,，而這方面適度用優(yōu)先股推進國有資本運營是值得研究的方向,。