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有關(guān)優(yōu)先股的問(wèn)題,，在今年受到了比較多的關(guān)注,，有關(guān)方面也明確表態(tài)對(duì)其將積極研究,，更有市場(chǎng)人士樂(lè)觀地預(yù)期年內(nèi)就有望試點(diǎn),。
優(yōu)先股是海外成熟市場(chǎng)的一種制度安排,，其特點(diǎn)在于上市公司設(shè)置一部分沒(méi)有表決權(quán)等權(quán)益,，但能夠優(yōu)先參與紅利分配的股份,。海外市場(chǎng)出現(xiàn)優(yōu)先股,，是企業(yè)在發(fā)展中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸分離的結(jié)果,。
就現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況而言,，無(wú)論是在《公司法》還是在《證券法》中，都沒(méi)有優(yōu)先股的安排,，相反是強(qiáng)調(diào)了同股同權(quán)的原則,。因此，長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō),，優(yōu)先股只存在于教科書(shū)中,，不具備實(shí)踐意義,。
今年以來(lái)優(yōu)先股受到關(guān)注，主要是因?yàn)殡S著非限售股的解禁,，股市二級(jí)市場(chǎng)壓力太大,，因此考慮將部分股票調(diào)整為優(yōu)先股，讓其能夠優(yōu)先分到紅利,，但不在二級(jí)市場(chǎng)流通,，以此來(lái)緩解股市的供應(yīng)壓力。這種思路有點(diǎn)道理,，很多上市公司的控股股東本身都有自己的最低持股要求,，將這部分股份改為優(yōu)先股，理論上并不構(gòu)成對(duì)其利益的實(shí)際損害,，同時(shí)在紅利分配時(shí)還具有優(yōu)先權(quán),，而二級(jí)市場(chǎng)則相應(yīng)減少了股票供應(yīng)壓力，可為皆大歡喜,。因此,，有關(guān)設(shè)置優(yōu)先股的建議一經(jīng)提出，就被認(rèn)為是“利好”,，本周一股市的突然上漲,，更是顯現(xiàn)了優(yōu)先股題材的沖擊力，以致有人將其視為啟動(dòng)了牛市,。
不過(guò),，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感,。從目前情況而言,，要實(shí)施優(yōu)先股制度恐怕并不容易，而且即便是真的做了,，恐怕也難以達(dá)到預(yù)期目的,。
首先，我國(guó)的《公司法》和《證券法》都沒(méi)有作出優(yōu)先股的安排,，因此如果要搞優(yōu)先股的話,，就涉及修改法律。當(dāng)然,，由于相關(guān)法律規(guī)定也留下了調(diào)整余地,，所以還可以用國(guó)務(wù)院發(fā)布相關(guān)規(guī)則的辦法來(lái)實(shí)施。但是,，由于設(shè)立優(yōu)先股將改變?cè)诠蓹?quán)設(shè)置上同股同權(quán)的立法原則,，所以用變通手段并非是一種理想的做法。在這個(gè)意義上，短期內(nèi)要推出優(yōu)先股是有難度的,。
其次,，現(xiàn)在一些人搞優(yōu)先股的目的，無(wú)非是以優(yōu)先分紅和清償剩余資產(chǎn)為對(duì)價(jià)來(lái)?yè)Q取股票的相關(guān)權(quán)益,，以達(dá)到減少流通股或增加資本金的目的,。但是，對(duì)于那些經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革,，非流通股東通過(guò)向流通股支付對(duì)價(jià)獲取流通權(quán)的公司來(lái)說(shuō),，其大股東恐怕不會(huì)考慮將股份改為優(yōu)先股，因?yàn)檫@相當(dāng)于當(dāng)年的對(duì)價(jià)白付了,。即便是股改后以全流通模式發(fā)行股票的公司,，大股東也要考慮公司是否具有穩(wěn)定的分紅能力，如果不具備的話,，那么就沒(méi)有搞優(yōu)先股的前提,。同時(shí)無(wú)論是否是全流通發(fā)行股票的公司，控股股東基本上也不太可能將股權(quán)改為優(yōu)先股,，因?yàn)樗麄冞�需要保持對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán),，同時(shí)具體把握經(jīng)營(yíng)權(quán)。
至于說(shuō)發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本金,，關(guān)鍵在于究竟有多少能夠發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)以及能否找到這樣的投資者。現(xiàn)在上市公司效益起伏比較大,，分紅水平難以保持穩(wěn)定,，所以無(wú)論是優(yōu)先股的投資標(biāo)的還是其投資者隊(duì)伍，恐怕都未必很大,。將來(lái)有資格發(fā)行優(yōu)先股的上市公司,，以及成為優(yōu)先股投資者的數(shù)量，恐怕都是有限的,。正因如此,，優(yōu)先股制度也就不可能改變股市的運(yùn)行方向。
其實(shí)最本質(zhì)的問(wèn)題是,，海外成熟市場(chǎng)搞優(yōu)先股,，是建立在經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離的基礎(chǔ)之上，這樣才具有可操作性,。國(guó)內(nèi)一些人要搞優(yōu)先股,，只是為了讓部分股東的股票不在二級(jí)市場(chǎng)流通，試圖以此來(lái)推動(dòng)股價(jià)上漲,，這本身就存在邏輯上的矛盾,，顯然也無(wú)法得到相關(guān)股東的真正認(rèn)同。
當(dāng)然,，作為一種探索,，在符合法律法規(guī)基礎(chǔ)上,，在部分有條件的上市公司中開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)是必要的，這是一種制度創(chuàng)新,，但人們不能為其強(qiáng)加各種功利性目的,，至于把它視為“利好”，甚至是引領(lǐng)大牛市的契機(jī),，這就太不靠譜了,。
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