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有關優(yōu)先股的問題,，在今年受到了比較多的關注,，有關方面也明確表態(tài)對其將積極研究,，更有市場人士樂觀地預期年內就有望試點。
優(yōu)先股是海外成熟市場的一種制度安排,，其特點在于上市公司設置一部分沒有表決權等權益,，但能夠優(yōu)先參與紅利分配的股份。海外市場出現(xiàn)優(yōu)先股,，是企業(yè)在發(fā)展中所有權與經營權逐漸分離的結果,。
就現(xiàn)在中國企業(yè)的實際情況而言，無論是在《公司法》還是在《證券法》中,，都沒有優(yōu)先股的安排,，相反是強調了同股同權的原則。因此,，長期以來對中國的投資者來說,，優(yōu)先股只存在于教科書中，不具備實踐意義。
今年以來優(yōu)先股受到關注,，主要是因為隨著非限售股的解禁,，股市二級市場壓力太大，因此考慮將部分股票調整為優(yōu)先股,，讓其能夠優(yōu)先分到紅利,，但不在二級市場流通，以此來緩解股市的供應壓力,。這種思路有點道理,，很多上市公司的控股股東本身都有自己的最低持股要求，將這部分股份改為優(yōu)先股,，理論上并不構成對其利益的實際損害,，同時在紅利分配時還具有優(yōu)先權，而二級市場則相應減少了股票供應壓力,，可為皆大歡喜,。因此，有關設置優(yōu)先股的建議一經提出,，就被認為是“利好”,，本周一股市的突然上漲，更是顯現(xiàn)了優(yōu)先股題材的沖擊力,，以致有人將其視為啟動了牛市,。
不過，理想很豐滿,，現(xiàn)實很骨感。從目前情況而言,，要實施優(yōu)先股制度恐怕并不容易,，而且即便是真的做了，恐怕也難以達到預期目的,。
首先,，我國的《公司法》和《證券法》都沒有作出優(yōu)先股的安排，因此如果要搞優(yōu)先股的話,，就涉及修改法律,。當然，由于相關法律規(guī)定也留下了調整余地,，所以還可以用國務院發(fā)布相關規(guī)則的辦法來實施,。但是，由于設立優(yōu)先股將改變在股權設置上同股同權的立法原則,，所以用變通手段并非是一種理想的做法,。在這個意義上，短期內要推出優(yōu)先股是有難度的。
其次,，現(xiàn)在一些人搞優(yōu)先股的目的,，無非是以優(yōu)先分紅和清償剩余資產為對價來換取股票的相關權益，以達到減少流通股或增加資本金的目的,。但是,，對于那些經過股權分置改革，非流通股東通過向流通股支付對價獲取流通權的公司來說,，其大股東恐怕不會考慮將股份改為優(yōu)先股,，因為這相當于當年的對價白付了。即便是股改后以全流通模式發(fā)行股票的公司,，大股東也要考慮公司是否具有穩(wěn)定的分紅能力,，如果不具備的話，那么就沒有搞優(yōu)先股的前提,。同時無論是否是全流通發(fā)行股票的公司,，控股股東基本上也不太可能將股權改為優(yōu)先股，因為他們還需要保持對公司的實際控制權,，同時具體把握經營權,。
至于說發(fā)行優(yōu)先股補充資本金，關鍵在于究竟有多少能夠發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)以及能否找到這樣的投資者�,，F(xiàn)在上市公司效益起伏比較大,，分紅水平難以保持穩(wěn)定，所以無論是優(yōu)先股的投資標的還是其投資者隊伍,，恐怕都未必很大,。將來有資格發(fā)行優(yōu)先股的上市公司，以及成為優(yōu)先股投資者的數(shù)量,，恐怕都是有限的,。正因如此，優(yōu)先股制度也就不可能改變股市的運行方向,。
其實最本質的問題是,，海外成熟市場搞優(yōu)先股，是建立在經營權與所有權分離的基礎之上,，這樣才具有可操作性,。國內一些人要搞優(yōu)先股，只是為了讓部分股東的股票不在二級市場流通,，試圖以此來推動股價上漲,，這本身就存在邏輯上的矛盾，顯然也無法得到相關股東的真正認同,。
當然,，作為一種探索,，在符合法律法規(guī)基礎上，在部分有條件的上市公司中開展優(yōu)先股試點是必要的,，這是一種制度創(chuàng)新,，但人們不能為其強加各種功利性目的，至于把它視為“利好”,，甚至是引領大牛市的契機,，這就太不靠譜了。
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