|
進(jìn)入2013年之后，不少新興經(jīng)濟(jì)體國家相繼陷入金融動蕩,，這種動蕩最近愈演愈烈：股市價格下跌，主權(quán)債務(wù)利差擴(kuò)大,，國內(nèi)債券收益率上升,，貨幣貶值，GDP增長下滑,。越來越多的人擔(dān)心新興經(jīng)濟(jì)體是否會重蹈1997年至1998年期間亞洲金融危機(jī)覆轍,。
不少新興經(jīng)濟(jì)體目前所面臨的問題確實(shí)與亞洲金融危機(jī)時有一些相似之處。
首先,，與亞洲金融危機(jī)時一樣,，目前新興經(jīng)濟(jì)體面臨的金融動蕩的“罪魁禍?zhǔn)住保彩菄H資本大幅度的順周期性波動,。
數(shù)據(jù)表明,，流入新興經(jīng)濟(jì)體的國際資本在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時驟減了一半,，從2007年的1.2萬多億美元下降為6000多億美元。之后,，流入新興經(jīng)濟(jì)體的國際資本在2010年至2012年期間迅速復(fù)蘇,。至2012年底，雖然流入新興經(jīng)濟(jì)體的外資總量仍然略低于2007年峰值,，但其中的組合投資流量較2007年已超出50%,，非銀行信貸資金比2007年高出近一倍。流入亞洲和拉丁美洲的外資都已超過2007年的水平,。
主要發(fā)達(dá)國家采取的極度寬松貨幣政策,，包括量化寬松(QE)為2010年至2012年期間流入新興經(jīng)濟(jì)體的國際資本提供了源泉。同時,，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)國家在GDP增長率方面的明顯差別,，以及兩者之間的收益率差都是驅(qū)使國際資本的動力。
然而,，自2012年底開始,，全球國際資本的潮汐發(fā)生了改變。盡管大多數(shù)發(fā)達(dá)國家GDP增長仍然疲弱,，但其系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)明顯降低,。同時，經(jīng)過一段時間的調(diào)整,，發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)價格,，如股票和美國的房地產(chǎn)，變得更具吸引力,。另一方面,，一些新興經(jīng)濟(jì)體增長開始下滑。例如,，巴西的經(jīng)濟(jì)增長從2010年的7.5%下降到2012年1%以下,，印度從9.5%降到5%，中國從10.3%降到7.7%,。
因此，熱錢開始從新興市場向發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移,，或稱為流入新興經(jīng)濟(jì)體國際資本的逆轉(zhuǎn),。這種逆轉(zhuǎn)在2013年5月加速，因?yàn)楫?dāng)時美聯(lián)儲表示在年底前將逐漸減少其每月量化寬松的資產(chǎn)購買量,。
從流入新興市場國際資本逆轉(zhuǎn)的時機(jī)來看,，這次與亞洲金融危機(jī)時略有不同。當(dāng)時,，美聯(lián)儲在1994年開始收緊銀根,，而直到兩年后的1996年,，國際資本才發(fā)生逆轉(zhuǎn)。目前,，國際投資者們似乎變得更具前瞻性,，美聯(lián)儲僅僅宣布可能會減少資產(chǎn)購買量，而真正收緊銀根要到2015年至2016年,，但國際資本已開始逆轉(zhuǎn),。
從一些新興經(jīng)濟(jì)體存在的脆弱性角度來分析，也可以找到與亞洲金融危機(jī)發(fā)生時的某些相似之處,。與亞洲金融危機(jī)發(fā)生之前一些國家面臨的情景類似,，最近幾年，巴西,、印度,、印尼、南非和土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體的對外收支經(jīng)常賬戶不斷惡化,，依靠短期外資來支撐經(jīng)常賬戶赤字,。此外，一些新興經(jīng)濟(jì)體還經(jīng)歷了不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字,、高企的通貨膨脹和企業(yè)債務(wù)上升,。在這種情況下，當(dāng)外資開始逆轉(zhuǎn),，這些國家的貨幣大幅貶值,。
當(dāng)然，新興經(jīng)濟(jì)體已不像上世紀(jì)90年代那么脆弱,。例如,，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，一些東盟成員國的外債占GDP比例已超過100%,。而目前遭遇金融動蕩的新興經(jīng)濟(jì)體,，這一比例在20%至40%之間。此外,，雖然目前土耳其短期外債與外匯儲備的比例似乎過高,，但其他新興經(jīng)濟(jì)體持有外匯儲備明顯高于上世紀(jì)90年代發(fā)生危機(jī)的那些國家。
|