最近，在美國(guó)QE退出的陰影籠罩下,，亞洲市場(chǎng)爆發(fā)了嚴(yán)重的“走資潮”,，不少資金紛紛退出亞洲市場(chǎng)，導(dǎo)致亞洲一些國(guó)家股市大跌,，貨幣大幅貶值,，尤其是印度與印尼最為嚴(yán)重。比如,，印度股市從8月16日開(kāi)始連續(xù)暴跌四天,，跌幅達(dá)7.5%，印度盧布也跌到近40年新低,。同樣,，印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)連續(xù)暴跌5天，跌幅達(dá)13.29%,。同時(shí),，泰國(guó)、馬來(lái)西亞,、新加坡等國(guó)金融市場(chǎng)也出現(xiàn)巨大的震蕩,。由此，市場(chǎng)擔(dān)心新一輪的亞洲金融危機(jī)會(huì)否爆發(fā),，同時(shí)更擔(dān)心中國(guó)是否會(huì)爆發(fā)金融危機(jī),。
對(duì)于前者，筆者認(rèn)為,，美國(guó)退出QE將導(dǎo)致資金外流對(duì)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)生沖擊與影響,，但因此爆發(fā)1997年那樣的亞洲金融危機(jī)的概率不會(huì)太高。因?yàn)�,，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)最重要的原因是當(dāng)年日本大量的資本流入亞洲國(guó)家并吹起一個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫與股市泡沫,。當(dāng)資本流入發(fā)生逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)和股市泡沫相繼破滅,，從而引發(fā)這些國(guó)家銀行危機(jī)及貨幣危機(jī),，1997年亞洲金融危機(jī)也就隨之爆發(fā)。
但當(dāng)前亞洲各國(guó)的情況與1997年時(shí)的情況相比有很大不同,，盡管美國(guó)退出QE后會(huì)有不少資金流入亞洲新興市場(chǎng),，但有1997年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這些國(guó)家對(duì)外來(lái)資本進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)已有足夠的警惕,，也就沒(méi)有引發(fā)房地產(chǎn)市場(chǎng)的瘋狂,，再加上這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制、匯率制度安排及外匯儲(chǔ)備相比以前都有較大程度改善,，因此,，綜上所述，即便美國(guó)退出QE對(duì)這些國(guó)家金融市場(chǎng)會(huì)有一定的沖擊，但不至于爆發(fā)新一輪的亞洲金融危機(jī),。
不過(guò),，美國(guó)退出QE對(duì)這些國(guó)家的金融市場(chǎng)所造成的影響不可小視。因?yàn)�,，在�?dāng)前以信用貨幣美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下,美國(guó)的貨幣政策既是本幣的貨幣政策,也是國(guó)際市場(chǎng)的貨幣政策,。因此，美國(guó)貨幣政策變化必然會(huì)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊,。同時(shí),，2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之后，為拯救美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),，采取過(guò)度寬松的貨幣政策,，使得大量的流動(dòng)性流向全球高收益高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，亞洲金融市場(chǎng)也不例外,，使得這些國(guó)家的貨幣升值,、資產(chǎn)價(jià)格上升。如果美國(guó)退出QE,，美國(guó)貨幣政策發(fā)生根本性的變化,，早前流入的資本逐漸退出這些國(guó)家就成為必然，隨之而來(lái)的是,，這些國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格面臨著全面下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
其次,，美國(guó)退出QE,，將導(dǎo)致美元全面升值，美元作為國(guó)際市場(chǎng)主要計(jì)價(jià)與結(jié)算貨幣,，美元的升值會(huì)引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格重新定價(jià),，全球市場(chǎng)利益格局會(huì)發(fā)生巨大的變化。在這種情況下,，亞洲各國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易因美元價(jià)格的變化導(dǎo)致這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的重構(gòu),，自然也就影響了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。比如,，油價(jià)的下跌,，必將影響印度尼西亞的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。還有,，其他國(guó)家的情況也是如此,。這些問(wèn)題都不能忽視。
對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)也是如此,。一是當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有很大的不確定性,。到目前為止，中國(guó)還沒(méi)有發(fā)生過(guò)周期性的金融危機(jī)，是否爆發(fā)金融危機(jī)沒(méi)有參照系,。二是當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)的一連串事件已經(jīng)顯示出國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的脆弱性,。比如，無(wú)論是最近發(fā)生“烏龍指”事件,，還是國(guó)內(nèi)銀行不良貸款的上升等,，都暴露出這一特征。一旦亞洲爆發(fā)金融危機(jī)更是會(huì)把我國(guó)金融市場(chǎng)的脆弱性展現(xiàn)無(wú)遺,。三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)深層次的風(fēng)險(xiǎn)也可能隨著這種危機(jī)逐漸地顯現(xiàn),。
筆者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)好轉(zhuǎn)是建立在高房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲和“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)上,，一旦美國(guó)退出QE,，中國(guó)將面臨著各路資金集中外逃的風(fēng)險(xiǎn)，如果資金加速外逃,，就會(huì)增加其他金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率,。比如，當(dāng)前中國(guó)銀行不良貸款,、影子銀行及地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn),，雖然這些風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)，但是由于我國(guó)沒(méi)有經(jīng)驗(yàn),，金融體系存在著很大的不確定性,，而就是這種不確定性恰恰是我國(guó)金融體系所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。
G20會(huì)議即將召開(kāi),，如何來(lái)判斷美國(guó)QE退出的影響,，如何來(lái)判斷當(dāng)前亞洲金融市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如何來(lái)看中國(guó)的金融體系等,，這些問(wèn)題都將成為這次會(huì)議的主要議題,。無(wú)論會(huì)議對(duì)這些問(wèn)題最終是否能夠找到一個(gè)有效的解決辦法，美國(guó)QE吹大的國(guó)際金融市場(chǎng)泡沫所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)都不容小覷,，亞洲金融市場(chǎng)同樣也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn),。