最近,，在美國QE退出的陰影籠罩下,，亞洲市場(chǎng)爆發(fā)了嚴(yán)重的“走資潮”,，不少資金紛紛退出亞洲市場(chǎng),，導(dǎo)致亞洲一些國家股市大跌,，貨幣大幅貶值,，尤其是印度與印尼最為嚴(yán)重,。比如，印度股市從8月16日開始連續(xù)暴跌四天,，跌幅達(dá)7.5%,，印度盧布也跌到近40年新低,。同樣,，印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)連續(xù)暴跌5天,，跌幅達(dá)13.29%,。同時(shí),，泰國,、馬來西亞,、新加坡等國金融市場(chǎng)也出現(xiàn)巨大的震蕩,。由此，市場(chǎng)擔(dān)心新一輪的亞洲金融危機(jī)會(huì)否爆發(fā),，同時(shí)更擔(dān)心中國是否會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)。
對(duì)于前者,，筆者認(rèn)為，美國退出QE將導(dǎo)致資金外流對(duì)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)生沖擊與影響,，但因此爆發(fā)1997年那樣的亞洲金融危機(jī)的概率不會(huì)太高,。因?yàn)椋瑏喼藿鹑谖C(jī)爆發(fā)最重要的原因是當(dāng)年日本大量的資本流入亞洲國家并吹起一個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫與股市泡沫,。當(dāng)資本流入發(fā)生逆轉(zhuǎn),，房地產(chǎn)和股市泡沫相繼破滅,，從而引發(fā)這些國家銀行危機(jī)及貨幣危機(jī),，1997年亞洲金融危機(jī)也就隨之爆發(fā)。
但當(dāng)前亞洲各國的情況與1997年時(shí)的情況相比有很大不同,，盡管美國退出QE后會(huì)有不少資金流入亞洲新興市場(chǎng),，但有1997年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這些國家對(duì)外來資本進(jìn)入該國市場(chǎng)已有足夠的警惕,，也就沒有引發(fā)房地產(chǎn)市場(chǎng)的瘋狂,，再加上這些國家的經(jīng)濟(jì)體制,、匯率制度安排及外匯儲(chǔ)備相比以前都有較大程度改善，因此,，綜上所述,，即便美國退出QE對(duì)這些國家金融市場(chǎng)會(huì)有一定的沖擊，但不至于爆發(fā)新一輪的亞洲金融危機(jī),。
不過,，美國退出QE對(duì)這些國家的金融市場(chǎng)所造成的影響不可小視。因?yàn)�,，在�?dāng)前以信用貨幣美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下,美國的貨幣政策既是本幣的貨幣政策,也是國際市場(chǎng)的貨幣政策,。因此，美國貨幣政策變化必然會(huì)對(duì)國際金融市場(chǎng)帶來巨大的沖擊,。同時(shí),，2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)之后，為拯救美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì),，采取過度寬松的貨幣政策,，使得大量的流動(dòng)性流向全球高收益高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，亞洲金融市場(chǎng)也不例外,，使得這些國家的貨幣升值,、資產(chǎn)價(jià)格上升。如果美國退出QE,，美國貨幣政策發(fā)生根本性的變化,，早前流入的資本逐漸退出這些國家就成為必然，隨之而來的是,，這些國家的資產(chǎn)價(jià)格面臨著全面下跌的風(fēng)險(xiǎn),。
其次，美國退出QE,，將導(dǎo)致美元全面升值,，美元作為國際市場(chǎng)主要計(jì)價(jià)與結(jié)算貨幣，美元的升值會(huì)引發(fā)國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格重新定價(jià),，全球市場(chǎng)利益格局會(huì)發(fā)生巨大的變化,。在這種情況下，亞洲各國進(jìn)出口貿(mào)易因美元價(jià)格的變化導(dǎo)致這些國家經(jīng)濟(jì)利益的重構(gòu),，自然也就影響了這些國家的經(jīng)濟(jì)增長,。比如，油價(jià)的下跌,，必將影響印度尼西亞的經(jīng)濟(jì)增長,。還有，其他國家的情況也是如此,。這些問題都不能忽視,。
對(duì)于中國來說也是如此。一是當(dāng)前中國金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有很大的不確定性。到目前為止,，中國還沒有發(fā)生過周期性的金融危機(jī),，是否爆發(fā)金融危機(jī)沒有參照系。二是當(dāng)前中國金融市場(chǎng)出現(xiàn)的一連串事件已經(jīng)顯示出國內(nèi)金融市場(chǎng)的脆弱性,。比如,，無論是最近發(fā)生“烏龍指”事件，還是國內(nèi)銀行不良貸款的上升等,，都暴露出這一特征,。一旦亞洲爆發(fā)金融危機(jī)更是會(huì)把我國金融市場(chǎng)的脆弱性展現(xiàn)無遺。三是中國經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)深層次的風(fēng)險(xiǎn)也可能隨著這種危機(jī)逐漸地顯現(xiàn),。
筆者認(rèn)為,，中國經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)好轉(zhuǎn)是建立在高房價(jià)繼續(xù)上漲和“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，一旦美國退出QE,，中國將面臨著各路資金集中外逃的風(fēng)險(xiǎn),，如果資金加速外逃，就會(huì)增加其他金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率,。比如,，當(dāng)前中國銀行不良貸款、影子銀行及地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn),，雖然這些風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi),，但是由于我國沒有經(jīng)驗(yàn)，金融體系存在著很大的不確定性,，而就是這種不確定性恰恰是我國金融體系所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn),。
G20會(huì)議即將召開，如何來判斷美國QE退出的影響,，如何來判斷當(dāng)前亞洲金融市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),，如何來看中國的金融體系等，這些問題都將成為這次會(huì)議的主要議題,。無論會(huì)議對(duì)這些問題最終是否能夠找到一個(gè)有效的解決辦法,，美國QE吹大的國際金融市場(chǎng)泡沫所帶來的風(fēng)險(xiǎn)都不容小覷，亞洲金融市場(chǎng)同樣也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn),。