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在離開(kāi)投資者視線18年之后,，國(guó)債期貨今日正式回歸資本市場(chǎng),。然而，國(guó)債期貨回歸的時(shí)間節(jié)點(diǎn)正處于A股市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩的大環(huán)境下，同時(shí),，A股還剛剛發(fā)生過(guò)轟動(dòng)市場(chǎng)的不和諧案例。這讓投資者對(duì)今日面世的新版國(guó)債期貨隱存擔(dān)憂,。
其實(shí),，在仔細(xì)研究監(jiān)管層推出的一系列政策措施后，投資者就沒(méi)必要擔(dān)憂國(guó)債期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)了,。因?yàn)�,，高�?biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步是監(jiān)管層對(duì)國(guó)債期貨回歸的基本要求,。作為今年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)工作之一,，國(guó)債期貨回歸資本市場(chǎng)意義重大。正因如此,，自7月4日證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)同意中金所上市國(guó)債期貨以來(lái),，投資者適當(dāng)性制度、券商與基金交易指引等制度安排就相繼出臺(tái),，機(jī)構(gòu)投資比例也被進(jìn)行了嚴(yán)格限制,，并且跨部委的國(guó)債期貨協(xié)調(diào)機(jī)制也已建立起來(lái)。這些措施將有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，確保國(guó)債期貨的平穩(wěn)上市和安全運(yùn)行,。
那么，國(guó)債期貨此時(shí)回歸資本市場(chǎng),，是否會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成沖擊呢,？答案當(dāng)然是否定的。
首先,，由于投資收益存在明顯差異,，國(guó)債期貨不會(huì)分流A股市場(chǎng)資金。
從監(jiān)管層發(fā)布的國(guó)債期貨交易指引看,，對(duì)參與該金融衍生品交易的機(jī)構(gòu)資金比例進(jìn)行了嚴(yán)格限制,，而且是以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機(jī),。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),，投資A股市場(chǎng)的限制則要小得多，且其財(cái)富效應(yīng)也會(huì)明顯高于國(guó)債期貨,。出于資本逐利的特性考慮,，A股市場(chǎng)資金不會(huì)大規(guī)模流向國(guó)債期貨,。
其次，A股市場(chǎng)仍會(huì)沿既有軌道運(yùn)行,，不會(huì)受國(guó)債期貨上市影響,。研究顯示，美國(guó)30年期國(guó)債期貨上市后,，標(biāo)普500指數(shù)仍舊維持原有的平穩(wěn)走勢(shì),。而在過(guò)去16年中，不考慮2002年前后“網(wǎng)絡(luò)泡沫”和2008年前后金融危機(jī)的影響,，國(guó)債期貨交易并沒(méi)有對(duì)美國(guó)股市的運(yùn)行產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,。因此，從理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看,，國(guó)債期貨上市并不會(huì)對(duì)股市運(yùn)行既有軌道產(chǎn)生明顯影響,。
第三，國(guó)債期貨上市有利于利率市場(chǎng)化的深化,，同時(shí)可滿足A股市場(chǎng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求,，讓市場(chǎng)運(yùn)行更加平穩(wěn)。
假如利率市場(chǎng)化的程度再高一些或者利率避險(xiǎn)工具再豐富一些,，或許今年6月底銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)的“錢荒”就不會(huì)造成那么大影響。而監(jiān)管層宣布同意國(guó)債期貨上市的時(shí)間,，恰在“錢荒”事件基本平息之后,。這或許是一種巧合，但也確實(shí)是反映了市場(chǎng)的訴求,。
包括投資者和上市公司在內(nèi),，A股市場(chǎng)參與各方同樣存在著利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。國(guó)債期貨的上市,，在滿足了市場(chǎng)的這一需求的同時(shí),，也有助于改善股市投資環(huán)境，提升對(duì)養(yǎng)老金,、保險(xiǎn)資金等追求穩(wěn)定收益的機(jī)構(gòu)的吸引力,，加速其入市步伐，進(jìn)而增加股市資金供給,、降低股市波動(dòng)幅度,。
最后，回歸后的國(guó)債期貨仍是一個(gè)“新鮮事物”,，各界應(yīng)善待之,，為資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造更加適宜的環(huán)境。
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