無論是全球市場還是國內(nèi)投資者現(xiàn)在都有點擔心，上半年中國經(jīng)濟增長的持續(xù)下行會不會導致經(jīng)濟全面衰退。而在中央政府采取維穩(wěn)或“微刺激”的經(jīng)濟政策,，比如減免部分小微型企業(yè)的稅負,、加快發(fā)展環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)、促進信息消費,、擴大鐵路投資規(guī)模,、加強對六大領域的城市基礎設施建設后，國內(nèi)經(jīng)濟開始出現(xiàn)企穩(wěn)的局面,，最近公布數(shù)據(jù)就比市場預期要好,。比如外貿(mào)出口好轉(zhuǎn)、PMI又回到了經(jīng)濟繁榮增長區(qū)間,、7月工業(yè)利潤增長11%等,。所以，財政部副部長朱光耀指出,，中國有信心全年GDP增速達7.5%預期目標,，并重申不會推出新經(jīng)濟刺激政策。對此,，不僅近日上證綜合指數(shù)重新回到2100點以上,，而且外資投行也紛紛調(diào)高對今年中國經(jīng)濟增長的預測。
人們還注意到,，幾年來一直被嚴厲調(diào)控的房地產(chǎn)市場也在稍稍松綁,。
可以預料，這種經(jīng)濟的“維穩(wěn)”將是下半年宏觀政策的核心議題,，政府會以此來加大下半年“穩(wěn)增長”的政策力度,。這不僅是為十八屆三中全會將推出的經(jīng)濟重大改革奠定基礎，也是為了對沖美國退出QE可能造成的影響與震蕩,。
不過,，現(xiàn)在要密切關注的是新政府的經(jīng)濟穩(wěn)定政策具體會采取什么方式來推進。從減稅及促進新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展政策來看,，從最近一系列的金融改革來看,，顯然是在市場化的路上邁進,。最近一些地方開始用信貸政策來全面收縮住房市場投機炒作，這也是正確的方向,。
只是,，市場仍然不無擔心：盡管中央政府的政策所采取的手段與工具是市場化的取向，但地方政府的唯GDP增長目標取向似乎不見有多少改變,。這一點,，在各地的大規(guī)模造城運動中體現(xiàn)得最突出。再清楚不過,，要對當前中國的經(jīng)濟結構作重大調(diào)整并盡全力促使產(chǎn)業(yè)升級,，首先要調(diào)整就是“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟結構，去除房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的工具性及房地產(chǎn)的投機功能與財富效應,。如果中國經(jīng)濟結構調(diào)整不是從這里入手,，或為了保持經(jīng)濟增長而仍然維持經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”，那不得不坦率地說,，當前政府調(diào)整政策與十八大報告提出要改變經(jīng)濟增長方式與速度的目標是有不小差距的,。
從全國住房價格持續(xù)上漲、固定資產(chǎn)投資全面鋪開,、各大小城市的造城運動如火如荼的情況來看,，中國新一輪的經(jīng)濟增長似乎在許多方面還沒有從前十年的老路上走出來，仍然是以“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟來拉動GDP上升,，仍然是以低效的固定資產(chǎn)投資來求得穩(wěn)增長,，仍然是以各地的造城運動來消化產(chǎn)能過剩。這種局面不扭轉(zhuǎn),，中國經(jīng)濟不僅無法實現(xiàn)結構調(diào)整及產(chǎn)業(yè)升級,，反之會陷入更大的困境。
當然,，加大中西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資,，特別是加大對這些地區(qū)的鐵路、公路,、城市基礎設施建設的投入是必需的,，對此不必過多強調(diào)短期效益，但要改變這些投資的資金來源,。筆者認為,，要加大中央財政的完全轉(zhuǎn)移支付，不然,，這些地區(qū)是沒有能力來承擔這些巨大的財政投入的,。按照現(xiàn)行的財政投入方式，這些基本上低效的固定資產(chǎn)投資是可拉動中國經(jīng)濟增長,，“維穩(wěn)”在短期內(nèi)可見成效,，但從中長期來看,，隨著政府債務負擔上升，這種低效的固定資產(chǎn)投資拉動的經(jīng)濟增長是不可持續(xù)的,，而且也可能導致中西部財政負擔全面上升,。
由于地方政府唯GDP增長思路一時還難以改變，由于地方政府仍把經(jīng)濟“維穩(wěn)”放在房地產(chǎn)上,，這樣國內(nèi)房價不僅會繼續(xù)上漲,，已被吹得巨大的房地產(chǎn)泡沫還會繼續(xù)吹大。許多地方政府一直在假定,，是“剛性需求”在推動樓市,，是住房供不應求在導致樓價上漲。但實際上,，調(diào)查表明,，還在2010年的房價水平時,全國就有85%以上的居民失去了進入這個樓市的支付能力,。因此,，當前住房市場的火爆，更多的是由住房投資者在支撐,。但中國經(jīng)濟的“維穩(wěn)”,，豈可建立在房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)吹大的基礎上？
還有,，考察多項指標,，無論學界、業(yè)界還是政府,，都認為當前國內(nèi)金融體系的風險在可控范圍內(nèi),，還不至于引發(fā)系統(tǒng)性風險。不過,，對此也不可高枕無憂,。須知，當前我國的金融市場基本上是處于順周期,，只要樓價不跌,，房地產(chǎn)泡沫不破滅，那么國內(nèi)金融體系的風險就不會顯現(xiàn)出來,。但是,，當前我國不僅房地產(chǎn)泡沫巨大，而且還在繼續(xù)吹大,，特別是地方政府融資平臺的風險還在放大,。這里就有地方政府以新債償舊債的問題，總體債務負擔還在累積,。筆者最近到了一些中西部地區(qū),，一些城市的造城運動規(guī)模之大,、資金預算之高、新城住房空置率之驚人簡直讓人目瞪口呆,。這樣的局面能撐多久,？一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，許多地方政府有什么能力來支付這些巨大的債務,？
因此,，以市場化的方式來促成中國經(jīng)濟穩(wěn)增長是條可行之路，但需嚴防在路徑依賴的慣性下又回到前十年的增長老路上去,。