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光大證券自營盤導(dǎo)致烏龍指事件,，當(dāng)天所做ETF套利操作屬于高頻交易，這提醒人們要嚴(yán)密防范高頻交易的危害,。
ETF套利有兩種，無論是哪一種,，套利完成后所獲得的資金,，當(dāng)天可以循環(huán)使用，從而形成ETF的T+0套利機(jī)制,。
當(dāng)然,，要判斷ETF二級市場與股市之間是否有套利空間，靠人工識別效率太低,，即使算出來了,，交易機(jī)會也是稍縱即逝，這就需要依賴電腦高頻交易系統(tǒng)協(xié)助完成,；只要事先編好程序,，讓交易在一定的條件下觸發(fā)，就可由計算機(jī)自動套利,。目前，由于A股市場實行T+1,，買進(jìn)就不能賣出,，因此如果不依靠ETF，僅在股市是無法實現(xiàn)高頻交易循環(huán)套利的,。有些國家或地區(qū)的股市實行T+0,，因此即使不依靠ETF，在股市也可循環(huán)進(jìn)行高頻交易套利操作,，但由此產(chǎn)生的弊端也讓監(jiān)管者頭疼,，并引發(fā)廣泛爭論。
巴菲特曾說,，高頻交易是“合法的搶先交易”,。電腦閃電指令大部分都是小份額的執(zhí)行或取消指令，用以探測出買家的限價和交易意愿,，并搶在其他投資者之前完成交易賺取價差,，這樣高頻交易就可能產(chǎn)生無法檢測和定義的市場操縱方法。
高頻交易對市場最大的危害,，無疑是價值投資觀念的邊緣化,。目前高頻交易速度提高到毫秒甚至微秒級別，據(jù)稱國外某高頻交易公司最長的持股時間是11秒,，高頻交易商只關(guān)注捕捉每日市場定價失靈機(jī)會以及超級套利機(jī)會,，無論股票基本面如何，只要有交易機(jī)會就參與,，基本都是當(dāng)日平倉,，不留倉過夜,，這使得基于上市公司業(yè)績作為投資參考的投資策略，逐漸被邊緣化,。
有人鼓吹高頻交易可以為市場帶來充足流動性,，這種說法也站不住腳。因為,，只有將高頻交易電腦程序啟動,，才會帶來流動性，而往往在市場最急需要流動性的時候,，高頻交易電腦程序或許反而不啟動了,。
面對高頻交易的負(fù)面效應(yīng)，2012年9月歐盟經(jīng)濟(jì)委員會以45票贊成,、0票反對的壓倒性優(yōu)勢,，一致通過對商品及債券市場上高頻交易進(jìn)行限制。今年2月14日歐盟委員會正式通過并推出了金融交易稅,，決定從2014年1月開始,，對股票、債券,、基金份額等征收0.1%的稅率,，劍指高頻交易，交易越多,、征稅越多,。而最近加拿大有人計劃成立新的股票交易所，新交易所將限制受爭議的高頻交易,，旨在為那些自認(rèn)為受高頻交易之害的投資者服務(wù),。
之前，一些國家的高頻交易快速發(fā)展,，現(xiàn)在開始出現(xiàn)嚴(yán)加限制趨勢,。目前A股市場的高頻交易還沒有怎么發(fā)展，即使有也主要局限于在ETF與股市之間等跨市場套利,。有人認(rèn)為,，應(yīng)該加快券商創(chuàng)新，以迎接國外同行挑戰(zhàn),，筆者認(rèn)為,，如果國內(nèi)機(jī)構(gòu)要赴境外與國際機(jī)構(gòu)博弈，無疑是要補(bǔ)上這一課,，但僅就A股市場而言,，高頻交易最好還是不要興起蔓延，弊遠(yuǎn)大于利。
筆者有兩點建議：首先是印花稅不能取消,。券商通過自己的通道自營跨市場高頻交易套利業(yè)務(wù),，在股市的交易費(fèi)用其實就幾乎只有印花稅，將印花稅取消,，股市幾乎沒有交易成本,，這與歐盟推出金融交易稅限制高頻交易的國際大趨勢剛好背道而馳。其次是股市不要盲目推行T+0,。股市一旦T+0,，機(jī)構(gòu)高頻交易就不僅限于跨市場套利了，股市普通投資者就成為高頻交易直接套利對象,，在千瘡百孔的股市只會放大散戶風(fēng)險,，股市也可能更加遠(yuǎn)離實體經(jīng)濟(jì)；而且,，這將推動股市高頻交易套利電腦系統(tǒng)的
“軍備競賽”,，市場發(fā)展將越來越步入歧途。
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