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光大證券自營盤導(dǎo)致烏龍指事件，當(dāng)天所做ETF套利操作屬于高頻交易,，這提醒人們要嚴(yán)密防范高頻交易的危害,。
ETF套利有兩種,，無論是哪一種，套利完成后所獲得的資金,，當(dāng)天可以循環(huán)使用,，從而形成ETF的T+0套利機(jī)制。
當(dāng)然,，要判斷ETF二級(jí)市場(chǎng)與股市之間是否有套利空間,，靠人工識(shí)別效率太低，即使算出來了,，交易機(jī)會(huì)也是稍縱即逝,，這就需要依賴電腦高頻交易系統(tǒng)協(xié)助完成；只要事先編好程序,，讓交易在一定的條件下觸發(fā),，就可由計(jì)算機(jī)自動(dòng)套利。目前,，由于A股市場(chǎng)實(shí)行T+1,，買進(jìn)就不能賣出，因此如果不依靠ETF,，僅在股市是無法實(shí)現(xiàn)高頻交易循環(huán)套利的,。有些國家或地區(qū)的股市實(shí)行T+0，因此即使不依靠ETF，在股市也可循環(huán)進(jìn)行高頻交易套利操作,，但由此產(chǎn)生的弊端也讓監(jiān)管者頭疼,，并引發(fā)廣泛爭論。
巴菲特曾說,，高頻交易是“合法的搶先交易”,。電腦閃電指令大部分都是小份額的執(zhí)行或取消指令，用以探測(cè)出買家的限價(jià)和交易意愿,，并搶在其他投資者之前完成交易賺取價(jià)差,，這樣高頻交易就可能產(chǎn)生無法檢測(cè)和定義的市場(chǎng)操縱方法。
高頻交易對(duì)市場(chǎng)最大的危害,，無疑是價(jià)值投資觀念的邊緣化,。目前高頻交易速度提高到毫秒甚至微秒級(jí)別，據(jù)稱國外某高頻交易公司最長的持股時(shí)間是11秒,，高頻交易商只關(guān)注捕捉每日市場(chǎng)定價(jià)失靈機(jī)會(huì)以及超級(jí)套利機(jī)會(huì),，無論股票基本面如何，只要有交易機(jī)會(huì)就參與,，基本都是當(dāng)日平倉,，不留倉過夜，這使得基于上市公司業(yè)績作為投資參考的投資策略,，逐漸被邊緣化,。
有人鼓吹高頻交易可以為市場(chǎng)帶來充足流動(dòng)性，這種說法也站不住腳,。因?yàn)�,，只有將高頻交易電腦程序啟動(dòng)，才會(huì)帶來流動(dòng)性,，而往往在市場(chǎng)最急需要流動(dòng)性的時(shí)候，高頻交易電腦程序或許反而不啟動(dòng)了,。
面對(duì)高頻交易的負(fù)面效應(yīng),，2012年9月歐盟經(jīng)濟(jì)委員會(huì)以45票贊成、0票反對(duì)的壓倒性優(yōu)勢(shì),，一致通過對(duì)商品及債券市場(chǎng)上高頻交易進(jìn)行限制,。今年2月14日歐盟委員會(huì)正式通過并推出了金融交易稅，決定從2014年1月開始,，對(duì)股票,、債券、基金份額等征收0.1%的稅率,，劍指高頻交易,，交易越多、征稅越多,。而最近加拿大有人計(jì)劃成立新的股票交易所,，新交易所將限制受爭議的高頻交易,，旨在為那些自認(rèn)為受高頻交易之害的投資者服務(wù)。
之前,，一些國家的高頻交易快速發(fā)展,，現(xiàn)在開始出現(xiàn)嚴(yán)加限制趨勢(shì)。目前A股市場(chǎng)的高頻交易還沒有怎么發(fā)展,，即使有也主要局限于在ETF與股市之間等跨市場(chǎng)套利,。有人認(rèn)為，應(yīng)該加快券商創(chuàng)新,，以迎接國外同行挑戰(zhàn),，筆者認(rèn)為，如果國內(nèi)機(jī)構(gòu)要赴境外與國際機(jī)構(gòu)博弈,，無疑是要補(bǔ)上這一課,，但僅就A股市場(chǎng)而言，高頻交易最好還是不要興起蔓延,，弊遠(yuǎn)大于利,。
筆者有兩點(diǎn)建議：首先是印花稅不能取消。券商通過自己的通道自營跨市場(chǎng)高頻交易套利業(yè)務(wù),，在股市的交易費(fèi)用其實(shí)就幾乎只有印花稅,，將印花稅取消，股市幾乎沒有交易成本,，這與歐盟推出金融交易稅限制高頻交易的國際大趨勢(shì)剛好背道而馳,。其次是股市不要盲目推行T+0。股市一旦T+0,，機(jī)構(gòu)高頻交易就不僅限于跨市場(chǎng)套利了,，股市普通投資者就成為高頻交易直接套利對(duì)象，在千瘡百孔的股市只會(huì)放大散戶風(fēng)險(xiǎn),，股市也可能更加遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì),；而且，這將推動(dòng)股市高頻交易套利電腦系統(tǒng)的
“軍備競(jìng)賽”,，市場(chǎng)發(fā)展將越來越步入歧途,。
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