四大不良資產(chǎn)管理公司成為金融巨無霸,，其發(fā)展軌跡與當初的設(shè)想背道而馳,。
英國《金融時報》報道，華融資產(chǎn)管理公司正在商談在明年上市之前出售部分股權(quán),，有市場人士已經(jīng)在期待華融的競爭對手信達資產(chǎn)管理公司于今年晚些時候上市,。
1999年成立四大資產(chǎn)管理公司,，接收工、農(nóng),、中,、建四大銀行的不良資產(chǎn),，一方面為壞賬纏身的大型銀行解困，一方面盡量減少壞賬損失,。四大不良資產(chǎn)管理公司初興之時按照美國方式,，試圖進行市場化運作，但發(fā)展至今,，走的是國有大型金融機構(gòu)絕對不能倒的路徑,。中國模式的金融改革仍在行政主導(dǎo)的原地打轉(zhuǎn)，離市場化的距離依舊遙遠,。
美國處理上世紀80年代到90年代的儲貸機構(gòu)危機的方法,，是成立重組信托公司（簡稱RTC）對儲貸機構(gòu)的不良資產(chǎn)進行處置。RTC運作從1989年到1994年,，回收壞賬,、獨立核算、最終清盤,，被公認為是世界上處置金融機構(gòu)不良資產(chǎn)的成功典范,。
上述做法成為中國處理銀行不良資產(chǎn)的模板。2000年11月1日國務(wù)院第32次常務(wù)會議通過《金融資產(chǎn)管理公司條例》,，按照第六章“公司的終止與清算”規(guī)定,，金融資產(chǎn)管理公司終止時，由財政部組織清算組,，進行清算,；金融資產(chǎn)管理公司處置不良貸款形成的最終損失，由財政部提出解決方案,，報國務(wù)院批準執(zhí)行,。可見,，當初成立不良資產(chǎn)管理公司的初衷與美國相同,，接收不良資產(chǎn)后進行處置，處置完畢公司解散,，由財政部清算,，最終虧損由財政部報國務(wù)院后以財政收入等辦法了結(jié)。
但不良資產(chǎn)管理公司的運作方式怪異無比,，最終連一絲市場氣息都聞不到,。
首先表現(xiàn)在壞賬長期掛賬。四大不良資產(chǎn)管理公司吸收的不良債務(wù)以原面值計,，約為1.4萬億元,，約占四大銀行資產(chǎn)總額的15%,，而金融資產(chǎn)管理公司的注冊資本僅為100億元,，由財政部核撥,，其他資金來源為央行的再貸款和資產(chǎn)管理公司發(fā)行的金融債，四大資產(chǎn)管理公司從央行獲得再貸款6041億元,，另外8110億元來自對商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行發(fā)行金融債券,。相當于銀行劃出壞賬，又以債券方式買進,。一轉(zhuǎn)手,，銀行壞賬轉(zhuǎn)移，賬面上又多出了給資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn),。這出左手倒右手的資金游戲,，讓銀行得以輕裝上陣，解決了銀行的燃眉之急,。
無論是財政部還是銀行貸款,，都得靠不良資產(chǎn)管理公司的收益與壞賬回收�,？墒�,，四大資產(chǎn)管理公司處理不良貸款上的現(xiàn)金回收率只有約20%，要償還財政部的錢,、償還銀行的貸款如同夢想,，四大銀行貸給四大資產(chǎn)管理公司用于收購債務(wù)的1.4萬億元中，至今仍有8000億元沒有償還,。這些貸款本應(yīng)在2009和2010年償還,，但四大不良資產(chǎn)管理公司唯一的股東聲稱，銀行可按此前相同的條件展期,。
其次,，不良資產(chǎn)管理公司不僅沒有清盤打算，反而活得很滋潤,。按理,，大型銀行陸續(xù)上市，資本充足率已經(jīng)提高,，不良資產(chǎn)管理公司完成使命應(yīng)該退出歷史舞臺,。
中國式的金融奇跡出現(xiàn)了，從2007年開始,，四大金融資產(chǎn)管理公司開始商業(yè)化運作,，業(yè)務(wù)范圍拓展，不局限于對應(yīng)收購,、處理四家銀行的不良資產(chǎn),。2010年，國務(wù)院批復(fù)對信達不良資產(chǎn)管理公司的改革方案,，由信達與財政部設(shè)立共管賬戶,，將信達歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶,，存續(xù)時間初定為十年。此外,，信達所欠數(shù)百億元央行再貸款也將停息掛賬,，不再產(chǎn)生利息負擔(dān)。2010年,，管理央企不良資產(chǎn)的“國新資產(chǎn)管理公司”獲得國務(wù)院的正式批復(fù)成立,。未來地方債、大型企業(yè)貸款等壞賬越來越多,，是否還會成立為地方債接盤的不良資產(chǎn)管理公司,？
壟斷型巨無霸公司一旦出世，就絕不會離開舞臺中央,，還會攫取資源越長越大,，直到不可收拾為止。而金融領(lǐng)域改革偏離市場化方向,，為這些巨無霸提供了深厚的土壤,。
吸引外資入股，子公司上市而后整體上市,，這種模式我們已經(jīng)看到太多,。猜猜，這種模式最終會由誰來買單,？