正在進(jìn)入深水區(qū)的金融改革逐漸觸及了一些核心問題，但還沒有觸及體制性缺陷，即政府對金融市場主導(dǎo)與管制依然過多,。如果不從這些體制性的缺陷入手進(jìn)行改革，金融市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，金融資源有效配置就無法真正推進(jìn)。而依據(jù)“金融十條”,，下一步金融改革將全面觸動現(xiàn)有的金融體制,。
被輿論簡稱“金融十條”的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，事實上是新一屆政府依據(jù)當(dāng)前中國金融市場形勢的評估與判斷所給出的應(yīng)對取向與政策,。
按“金融十條”的主旨,，當(dāng)前中國金融運(yùn)作總體是穩(wěn)健的，但資金分布存在一定程度的不合理,。金融市場不能滿足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)升級轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求,，因此，要加大對中國金融體系與金融市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，更好發(fā)揮金融對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用,，以便保證中國金融業(yè)更好為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。這就是李克強(qiáng)總理所一再強(qiáng)調(diào)的“盤活存量,，用好增量”的觀點(diǎn),。
所以，“金融十條”主題是提高金融資源使用效率,，核心是盤活存量用好增量,，目標(biāo)是以穩(wěn)中求進(jìn)來解決金融市場的結(jié)構(gòu)性矛盾，并守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險及區(qū)域性風(fēng)險的底線,。為達(dá)此目的而提出的優(yōu)化中小微企業(yè),、三農(nóng)及創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)，逐步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化,，建立與發(fā)展多層次的資本市場,，讓民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險的民營銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)等細(xì)節(jié),，應(yīng)該是“金融十條”最有新意的內(nèi)容了,。民間資本進(jìn)入金融業(yè)特別是銀行業(yè)有了突破性進(jìn)展,，將是中國金融改革邁出的重要一步,。
銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，全國小微企業(yè)貸款余額16.0萬億,，較年初增加1.1萬億,，同比增長21.35%，已連續(xù)4年實現(xiàn)“兩個不低于”目標(biāo),。從地方上看,，銀行業(yè)支持現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的力度也逐年增大。從廣東銀監(jiān)局獲悉,，截至5月末,，廣東(不含深圳)銀行業(yè)向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款余額11088.46億元，同比增長12.46%,；一季度末,，廣東(不含深圳)銀行業(yè)＂三農(nóng)＂貸款余額6680.11億，同比增長19.52%,。也就是說,，政府以強(qiáng)制性的政策要求金融服務(wù)來支持上述企業(yè)及行業(yè)的發(fā)展，以便保證金融真正為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù),。但是這樣做是否符合金融市場的規(guī)律,，會不會讓中小企業(yè)及其他行業(yè)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到銀行？這些也是值得思考的問題,。
作為“盤活存量,，用好增量”的主要工具，資產(chǎn)證券化可在一定程度上化解商業(yè)銀行資產(chǎn)期限錯配的問題,。因為,，在這種情況下，可增加商業(yè)銀行可貸資金,，提高銀行的資產(chǎn)充足率,，提高銀行資產(chǎn)的流動性，甚至于改善信貸期限結(jié)構(gòu)錯配,，從而使得商業(yè)銀行可騰出更多資金來支持新興產(chǎn)業(yè)及中小微企業(yè),。不過，從美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)看,，信貸資產(chǎn)證券化同樣是把雙刃劍,。因為，對資產(chǎn)證券化來說,，如何在法規(guī)上,、信用評級以至產(chǎn)品設(shè)計與銷售各環(huán)節(jié)有效監(jiān)管，控制風(fēng)險,，并不容易,。美國金融市場由證券化所帶來的問題，中國同樣也不可避免。對此,，政府部門要有更多的研究并要有更多的法律制度,，才能夠讓系統(tǒng)性風(fēng)險降低。
建立與發(fā)展多層次的資本市場,，比如優(yōu)化股市主板,、創(chuàng)業(yè)板市場的制度安排，完善股市發(fā)行,、定價和并購制度,，目的是為了減少對銀行貸款或?qū)﹂g接融資過度依賴。不過,，各國的正反經(jīng)驗表明,，鑒于不同的國家的信用基礎(chǔ)，直接融資與間接融資孰優(yōu)孰劣,，比重如何安排,，是沒有定論的。如果中國的信用基礎(chǔ)沒有發(fā)生根本性變化就強(qiáng)調(diào)直接融資優(yōu)越于間接融資,，人為讓直接融資快速發(fā)展,，能否讓金融市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是不確定的。特別是在當(dāng)前滬深股市結(jié)構(gòu)性矛盾很突出的情況下,，人為快速發(fā)展直接融資,，可能面臨更多不確定性。
本來,，對于一個成熟,、規(guī)范、監(jiān)管有效的金融市場來說,，市場準(zhǔn)入是不存在所有制歧視的,，即任何資本進(jìn)入金融市場，并不取決于其資本的性質(zhì),，而只看進(jìn)入之資本能否滿足金融監(jiān)管的要求,。只是中國的民間資本是由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展而來，不僅積累時間短期,，而且其信用低,。而金融市場的核心就是給信用的風(fēng)險定價。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家,，金融信用是市場長期演進(jìn)積累的結(jié)果,。但中國金融信用則是來自于政府，完全是由政府顯性或隱性擔(dān)保,。而在金融信用完全由政府擔(dān)保的情形下,，不同性質(zhì)的資本其行為方式就會有很大的不同,。比如民營資本，如果其交易的信用完全由國家擔(dān)保,，那就可能會更偏好風(fēng)險高的項目,。在這種情況下,，放開民間資本進(jìn)入金融市場要達(dá)到預(yù)期目標(biāo)是相當(dāng)不確定的,。就如早幾年就提倡發(fā)展的小貸公司及村鎮(zhèn)銀行那樣，這些金融機(jī)構(gòu)并未得到快速發(fā)展及繁榮,。這不僅在于這些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展受到現(xiàn)有制度安排的制約,，更在于這些金融機(jī)構(gòu)并不能如商業(yè)銀行那樣容易謀利，民營資本對這樣的金融機(jī)構(gòu)及市場興趣不大,。
而當(dāng)前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)特別是銀行之所以對民間資本吸引力那樣大,，就在于政府對這個金融市場嚴(yán)格的準(zhǔn)入管制，在于政府對金融市場價格及規(guī)模的管制,。在這種政府對金融機(jī)構(gòu)及銀行實際多種嚴(yán)格管制下,，不僅國內(nèi)商業(yè)銀行對信用風(fēng)險定價的權(quán)力過小，而且這些管制還能讓進(jìn)入銀行的資本輕易獲得高利潤,。也正因此,，國內(nèi)民間資本也都在希望放開這些管制進(jìn)入銀行業(yè)以獲得高利潤。
所以,，當(dāng)前放開民間資本進(jìn)入金融市場,，特別是銀行業(yè)，對國內(nèi)金融市場進(jìn)行重大的制度改革,，全面放開政府對金融業(yè)的各種管制就是題中應(yīng)有之義,。假如沒有金融市場的利率市場化，民間資本進(jìn)入金融業(yè)之后,，其行為與經(jīng)營模式也會模仿國有企業(yè)的行為,。那樣的話，期望達(dá)到好的市場效果是不可能的,。
從上述所討論的幾個方面來看,，正在進(jìn)入深水區(qū)的中國金融改革逐漸觸及了一些核心問題，比如金融市場開放度在進(jìn)一步提高,、金融市場基礎(chǔ)性越來越重要,，但還沒有觸及金融市場的體制性缺陷，即政府對金融市場主導(dǎo)與管制依然過多,。如果不從這些體制性的缺陷入手進(jìn)行改革,，金融市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，金融資源有效配置就無法真正推進(jìn),。而依據(jù)“金融十條”,，下一步金融改革將全面觸動現(xiàn)有的金融體制,。