近期,，隨著經(jīng)濟(jì)增速已滑向管理層年初制定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下限,，為保持下半年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn),，管理層已開(kāi)始陸續(xù)部署穩(wěn)增長(zhǎng)的措施,。雖然這些穩(wěn)增長(zhǎng)措施不會(huì)是大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，但我們?nèi)砸?jǐn)防它們?cè)趯?shí)踐過(guò)程中“走樣”,，成為再次惡化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，增大經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的“助推器”。
近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布意味著下半年經(jīng)濟(jì)下滑的壓力還在增大,。如7月匯豐PMI預(yù)覽值為47.7,，比上月終值48.2下降0.5,，為11個(gè)月來(lái)低點(diǎn)，連續(xù)3月位于收縮區(qū)間,，且有加速萎縮趨勢(shì),，這很可能表明三季度增速仍不樂(lè)觀(guān)，如果假設(shè)三,、四季度GDP增長(zhǎng)環(huán)比增速仍與二季度1.7%持平,，那么三、四季度的GDP同比增長(zhǎng)分別只有7.1%,，6.9%,，全年GDP增速只有7.1%-7.2%左右，這無(wú)疑已經(jīng)逼近政府提出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底限目標(biāo),，也威脅到政府容忍的失業(yè)率目標(biāo)（據(jù)有關(guān)部門(mén)的測(cè)算認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的底限就在7.2%左右,，低于此調(diào)查失業(yè)率將會(huì)出問(wèn)題）,。管理層此時(shí)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施就十分必要。
我們注意到,，目前中央各部門(mén)都已按照增長(zhǎng)率不滑出下限的要求開(kāi)始落實(shí)相關(guān)的穩(wěn)增長(zhǎng)措施,。例如，在積極財(cái)政政策空間不大的情況下,，財(cái)政部最近出臺(tái)激活財(cái)政存量資金的政策,，它有望在多個(gè)方面釋放財(cái)政刺激空間。第一,，通知要求加快公共財(cái)政和政府性基金的預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度,，這意味著往年12月財(cái)政存款集中下?lián)荛_(kāi)支的情況今年可能提前。12月財(cái)政支出若提前到8-11月,，將會(huì)比正常情況多支出2000億,。第二，通知提出清理,、壓縮財(cái)政結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)資金,，并明確要求“確保2013年底年終結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)資金規(guī)模比2012年有較大幅度降低”�,？紤]到去年底財(cái)政資金結(jié)余大約有2.5萬(wàn)億元存量,，它們的大幅度減少必定大大增強(qiáng)未來(lái)幾個(gè)月的財(cái)政支出能力。
再如,，貨幣政策方面,，雖然在央行調(diào)控政策的作用下，下半年流動(dòng)性增速會(huì)放緩,，但是從央行的政策意圖及近期的幾個(gè)舉措來(lái)看,，在目前經(jīng)濟(jì)疲軟,，通脹無(wú)憂(yōu)的情況下，并不會(huì)推動(dòng)流動(dòng)性的持續(xù)緊縮,，仍希望強(qiáng)化貨幣信貸增長(zhǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持作用,。
7月以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作已凈投放貨幣達(dá)到2910億,，而央行放開(kāi)貸款利率下限管制的政策初衷之一就是降低企業(yè)融資成本,，并增強(qiáng)中小企業(yè)的信貸可獲得性。值得注意的是,，近期市場(chǎng)傳聞銀行將嚴(yán)禁向包括水泥,、煉鋼、煉鐵,、化纖,、電解鋁和煤炭等近十個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)放新增貸款等，央行很快給予否認(rèn),，強(qiáng)調(diào)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)區(qū)分不同情況實(shí)施差別化政策,。
此外，各類(lèi)產(chǎn)業(yè)政策7月以來(lái)也加快出臺(tái),。如近期國(guó)務(wù)院出臺(tái)了諸多組合措施,，包括創(chuàng)新鐵路債券、發(fā)展鐵路發(fā)展基金,、向民資全面開(kāi)放鐵路建設(shè)市場(chǎng)等,，以加快當(dāng)前進(jìn)度有些滯后的鐵路投資，由此也可以預(yù)期,，今年下半年鐵路投資規(guī)模將會(huì)是上半年的兩倍,；如最近國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出研究部署加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè),，促進(jìn)信息消費(fèi)等以拉動(dòng)國(guó)內(nèi)有效需求,，這些政策中的不少內(nèi)容都超出市場(chǎng)預(yù)期，如信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)是2013-2015年要實(shí)現(xiàn)信息消費(fèi)規(guī)模年均增長(zhǎng)20%以上,，電子商務(wù)交易額大幅增加,，國(guó)內(nèi)光伏電站的裝機(jī)目標(biāo)是2013-2015年，年均新增裝機(jī)量10GW左右,，到2015年總裝機(jī)容量達(dá)到35GW以上,。
盡管這些穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)出臺(tái)將有利于下半年經(jīng)濟(jì)的走穩(wěn)，但是值得我們警惕的是,，過(guò)去經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明,，在改革機(jī)制不健全情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)很容易惡化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，增大經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),。如去年5月經(jīng)濟(jì)下滑壓力加大后,，管理層也開(kāi)始強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，并出臺(tái)系列舉措,，包括加快建設(shè)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，事后證明，這些舉措雖然有力地刺激了四季度的經(jīng)濟(jì)回升,，但后遺癥也隨之顯現(xiàn),，如2012年地方政府債務(wù)再次出現(xiàn)了膨脹。截至2012年底,，審計(jì)署統(tǒng)計(jì)的36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)余額比2010年增長(zhǎng)12.94%,，而由于更多債務(wù)來(lái)源于更高成本的民間社會(huì)融資，債券風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步加�,�,；再如產(chǎn)能過(guò)剩呈現(xiàn)進(jìn)一步加劇趨勢(shì)，2012年1至9月,，六大高耗能行業(yè)投資3.5萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)22.2%，增速同比提高4.2個(gè)百分點(diǎn),。
目前我們看到了過(guò)去穩(wěn)增長(zhǎng)模式情景的再現(xiàn)。例如,，近期我國(guó)各地都部署了下半年經(jīng)濟(jì)工作,，幾乎每個(gè)省都提到要通過(guò)穩(wěn)投資來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)，有些省份甚至提出保增長(zhǎng),，這都決定了它們有著借著中央穩(wěn)增長(zhǎng)政策的“東風(fēng)”,，加快本地投資項(xiàng)目建設(shè)的強(qiáng)大動(dòng)力，而在此過(guò)程中,，一些不符合民生和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向的項(xiàng)目也往往容易再次復(fù)出,。例如不少中西部地區(qū)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，但仍在大規(guī)模招商,，并期望中央能區(qū)別對(duì)待,；中央要求各地5年內(nèi)改造千萬(wàn)棚戶(hù)區(qū)的本意是促民生、穩(wěn)增長(zhǎng),，但是一些地方為了本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,，卻借著“棚戶(hù)區(qū)改造”的名義，在地產(chǎn)開(kāi)發(fā),、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面大干快上,。
因此，我們也擔(dān)心在諸多改革措施仍不到位情況下,，中央的穩(wěn)增長(zhǎng)政策容易被地方加以利用成為各地再次大干快上投資的“借口”,，這就需要中央在注重穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí),，還應(yīng)更多關(guān)注改革不合理的增長(zhǎng)體制。如加快向地方簡(jiǎn)政放權(quán)穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí),，必須運(yùn)用各類(lèi)法規(guī),、產(chǎn)業(yè)政策等約束地方權(quán)力的集中引發(fā)的投資過(guò)度膨脹；中央要加快理順中央與地方之間的財(cái)稅關(guān)系,，建立財(cái)力與事權(quán)相匹配的財(cái)稅體制,，以保證地方有足夠財(cái)力落實(shí)其支出責(zé)任，降低其過(guò)分追求GDP和稅收的沖動(dòng),；中央還需要加快各類(lèi)生產(chǎn)要素的市場(chǎng)化改革進(jìn)程,，如土地自由流轉(zhuǎn)制度，以釋放生產(chǎn)要素?fù)碛姓呓?jīng)濟(jì)活力的同時(shí),，促進(jìn)資源的高效利用以及集約型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等,。
而這些改革措施已在管理層的計(jì)劃中，如李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào),，改革破除體制機(jī)制障礙,，可為“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”注入新的動(dòng)力，可以預(yù)期,，今年10月即將召開(kāi)的三中全會(huì)對(duì)于這些改革會(huì)有更加詳細(xì)的安排部署,，我們也期望著它們能盡快有效落實(shí)以真正為穩(wěn)增長(zhǎng)“護(hù)航”，防止穩(wěn)增長(zhǎng)變異,，否則,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)間將會(huì)更長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇的時(shí)期也將更加遙遠(yuǎn),。