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匯豐銀行昨天公布的中國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預覽值為47.7,，創(chuàng)下11個月以來新低，多個分類數(shù)據(jù)也創(chuàng)新低,，其中產(chǎn)出指數(shù)為48.2，創(chuàng)9個月以來新低,；就業(yè)指數(shù)初值降至47.3,，創(chuàng)下52個月最低值。制造業(yè)PMI萎縮之勢在加劇,。
中國經(jīng)濟當前面臨的問題,，在相當程度上源自轉(zhuǎn)型壓力。中共中央總書記習近平日前在武漢調(diào)研時就說,，一個國家只是經(jīng)濟體量大,，還不能代表強。國家富強靠什么,？靠自主創(chuàng)新,，靠技術(shù)，靠人才,，科技是國家強盛之基,。“工業(yè)化很重要,，我們這么一個大國要強大,，要靠實體經(jīng)濟，不能泡沫化,�,！边@番話有不少含義值得琢磨：中國是大國經(jīng)濟，不能脫離實體經(jīng)濟搞泡沫化,，工業(yè)化十分重要,，而制造業(yè)更是重中之重；中國的工業(yè)化要強調(diào)自主創(chuàng)新,，今后不追求沒有質(zhì)量的經(jīng)濟增長,。
在二季度數(shù)據(jù)公布前后，為緩解各方對中國經(jīng)濟增長的擔憂,，李克強總理強調(diào)了“增量和存量”,、“上限和下限”兩大政策邊界，進一步向市場闡述其發(fā)展思路,。在日前的兩個不同場合上,，李克強總理都提到，目前我國經(jīng)濟運行平穩(wěn)并處在合理區(qū)間,，區(qū)間“上限”是防通脹,，“下限”是穩(wěn)增長,、保就業(yè)。他表示,，在目前經(jīng)濟運行逼近合理區(qū)間“下限”的情況下,，要統(tǒng)籌考慮穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革,，使三者做到相互促進。
客觀而言,，中國經(jīng)濟的中速增長已經(jīng)基本定局,，中央政府確立“保下限”的邊界，與其說是基于經(jīng)濟方面的考慮,，不如理解為,，為了保持社會穩(wěn)定，中國經(jīng)濟仍需要保持一定的經(jīng)濟增長,。
那么,，“下限”到底是多少？新華社日前發(fā)表評論認為是7.5%,，因中國現(xiàn)階段要保就業(yè),，使城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5%左右，經(jīng)濟增速就不能低于7.2%,；評論又稱,，李克強總理的“保下限”實際是一種“底線思維”——這是新一屆政府反復強調(diào)的字眼。為確保2020年全面建成小康社會,，實現(xiàn)GDP比2010年翻一番的目標,，今后幾年經(jīng)濟年均增長速度至少要達到6.9%以上�,？梢�,，對于中國經(jīng)濟而言，增速低于7%這個“底線”是不允許的,。
新華社此番言論具有很高的政策水平,。可以這樣說,，當參考線明確后,，未來幾年的增長政策也呼之欲出了
——當經(jīng)濟增長率仍在7%以上時，政府將主推調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革,；而當經(jīng)濟運行逼近下限，則要以穩(wěn)增長、控風險為主,。
如果這真是當前宏觀調(diào)控政策的基調(diào),，對市場意味著什么？新一屆政府調(diào)控新思維的核心很清晰,，實際上是“三去”——去杠桿,、去庫存、去產(chǎn)能,，這涉及對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的全面調(diào)整,。從宏觀層面來看，去庫存,、去產(chǎn)能要解決的是產(chǎn)能過剩（有些是結(jié)構(gòu)性過剩）,，中國過去投資過度,，但消費不足,。反映經(jīng)濟運行的負債上，就是近年中國的杠桿化不斷加深,，企業(yè)負債,、政府負債都在不斷增加。
具體來看,，下半年宏觀經(jīng)濟政策有四個方面值得關(guān)注：
一是貨幣政策,。既然在上月下旬的“錢荒”時都沒有推出放松政策，在下半年流動性趨于平穩(wěn)時,，推出的可能性當然就更小了,。不過，在宏觀調(diào)控“保下限”的基調(diào)下,，相信貨幣當局會在信貸投放上較原有節(jié)奏適度放松,。
二是房地產(chǎn)政策。現(xiàn)時強調(diào)最多的是建設長效機制,，讓短期的行政管制向長期的制度調(diào)節(jié)過渡,，這表明政府依然會堅持房地產(chǎn)調(diào)控。更何況,，諸如房產(chǎn)稅這種長期制度建設并非朝夕之功,，在這些制度能夠良性運轉(zhuǎn)前，短期的行政管制基本不會放松,。
三是財政政策,。激活財政存量資金可能將成為下半年政策調(diào)整的一個亮點。此前,，國務院會議提出要進一步盤活存量,，把閑置、沉淀的財政資金用好,。據(jù)估計,，這部分沉淀資金有3萬億,，中央政府有可能出臺相關(guān)政策，促使各部委充分利用這部分資金,。央行研究局局長紀志宏認為,，盤活存量的核心是定價，價格定不準,，資源配置很難優(yōu)化,，企業(yè)兼并重組和淘汰產(chǎn)能過剩，核心是價格,，金融結(jié)構(gòu)提供金融支持的關(guān)鍵也是定價,。
四是擴大內(nèi)需，這可能是調(diào)整的重點,。棚戶區(qū)改造,、鐵路投資、城市基礎設施建設,、寬帶中國,、4G建設及節(jié)能環(huán)保等，都是近期國務院明確提過的投資重點,；信息消費,、服務消費、電子商務消費,、消費金融及旅游休閑度假等,，都被寫入了政策鼓勵的范圍，料在可預期的未來將陸續(xù)跟進,。至于城鎮(zhèn)化,，改革方案可能將于今年10月的十八屆三中全會前后推出，由此帶動諸多領域的改革和建設,。
歸納起來,，只要中國經(jīng)濟處于合理運行的區(qū)間，宏觀經(jīng)濟政策就會維持既定格局,，在穩(wěn)定的前提下,，繼續(xù)推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型；財政政策會維持積極態(tài)勢,，但財政資金使用有可能面臨較大力度的調(diào)整,，這是“盤活存量”的具體體現(xiàn)；貨幣政策不會顯著放松,，但可能會準備一些靈活的微調(diào)工具,；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整則將會一如既往地向大力度推進。
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