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6月下旬銀行間市場(chǎng)的利率飆升風(fēng)波目前雖已平息，但該風(fēng)波對(duì)債券市場(chǎng)的影響是值得我們深思的,。當(dāng)時(shí)持續(xù)的流動(dòng)性緊張?jiān)诳简?yàn)金融機(jī)構(gòu)的同時(shí),，也把貨幣市場(chǎng)基金推上了風(fēng)口浪尖，銀行間市場(chǎng)利率飆升使得貨幣市場(chǎng)基金的贖回潮提前到來(lái),，流動(dòng)性安排不足的貨幣市場(chǎng)基金,，不得不虧損出讓手中的債券。投資者或迫于還款壓力或轉(zhuǎn)投其他高收益產(chǎn)品或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為,，都可能讓他們贖回所持有的貨幣市場(chǎng)基金,。
以往國(guó)內(nèi)大部分基金公司都比較注重大型機(jī)構(gòu)投資者的營(yíng)銷(xiāo)，因此,，貨幣基金持有者中有著大量的保險(xiǎn)公司,、財(cái)務(wù)公司和其他大型機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)貨幣基金使得基金公司的管理規(guī)模能迅速上升,，頗受各基金公司歡迎,。但成也蕭何，敗也蕭何,，在上月流動(dòng)性告急時(shí)期,，本來(lái)各貨幣基金按常規(guī)進(jìn)行的流動(dòng)性安排已足以應(yīng)付正常贖回所需,，但由于金融市場(chǎng)短期利率飆升，各貨幣基金持有人中的上述專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu),，紛紛通過(guò)贖回貨幣基金而自行在金融市場(chǎng)回購(gòu)融出資金或者進(jìn)行協(xié)議存款,，獲取一個(gè)月期年率7%以上的收益，導(dǎo)致部分貨幣基金低價(jià)拋售債券解決流動(dòng)性需求,，進(jìn)而引起基金收益率的波動(dòng),。可以說(shuō),，貨基持有人中機(jī)構(gòu)投資者過(guò)多直接導(dǎo)致了貨幣基金的收益率偏離度過(guò)大,，因此，優(yōu)化持有者結(jié)構(gòu)對(duì)于貨幣基金提高收益穩(wěn)定性乃至債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展都有積極意義,。
在這方面,，天弘基金和阿里巴巴公司于上月中旬合作推出金融新產(chǎn)品“余額寶”做出了有益的探索。余額寶人均購(gòu)買(mǎi)基金余額僅為2600余元,，這種小微資金量級(jí)的散戶,，其行為的習(xí)慣性和路徑依賴遠(yuǎn)超過(guò)其逐利性。因此,，即便債券市場(chǎng)再次出現(xiàn)上月“錢(qián)荒”的情形,，可以肯定的是，“余額寶”用戶并不會(huì)因此而集中大量贖回基金,，該貨幣基金的收益穩(wěn)定性也將會(huì)比較高,。同時(shí)，由于互聯(lián)網(wǎng)加劇了信息的流通,，較高的市場(chǎng)利率將會(huì)吸引更多的小額投資者投入余額寶申購(gòu)貨幣基金,，積少成多，在市場(chǎng)投放這些資金又有利于平抑市場(chǎng)異動(dòng)的資金利率,，進(jìn)而有利于債市的穩(wěn)定,。
余額寶吸引了海量的小額投資者和無(wú)數(shù)碎片化的資金。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式基于對(duì)運(yùn)營(yíng)成本的考慮,，難以惠及大量的小額投資者,。與基金傳統(tǒng)的銷(xiāo)售模式相比，余額寶產(chǎn)品直接在支付寶賬戶中內(nèi)嵌了基金支付系統(tǒng),，用戶只需要將支付寶賬戶中的沉淀資金直接轉(zhuǎn)入余額寶,，即自動(dòng)完成了天弘基金旗下增利寶貨幣市場(chǎng)基金的購(gòu)買(mǎi)。這一小小的流程上的創(chuàng)新,，使得小額購(gòu)買(mǎi)基金的靈活性,、便利性和用戶體驗(yàn)得以大大提高�,；ヂ�(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該是基于互聯(lián)技術(shù),、具有互聯(lián)網(wǎng)思維的金融體系新的運(yùn)營(yíng)模式和盈利模式整合,，是未來(lái)金融業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展中的“鯰魚(yú)”。余額寶做到了這一點(diǎn),，是對(duì)傳統(tǒng)貨幣基金銷(xiāo)售模式的顛覆,。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，每個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)軍者都不會(huì)是行業(yè)變革的排頭兵,，因?yàn)轭I(lǐng)軍者擁有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和已建立的技術(shù)壁壘是其獲取超額利潤(rùn)的保障,，行業(yè)變革將會(huì)打破他自己的既有優(yōu)勢(shì)和既得利益。因此,，只有那些行業(yè)的新進(jìn)入者才有動(dòng)力去做改變,。正如是特斯拉而不是通用、福特,、豐田等企業(yè)率先推出民用化的電動(dòng)車(chē)一樣,。
我們對(duì)“余額寶”和所有的新進(jìn)入者在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的探索拭目以待！
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