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6月下旬銀行間市場的利率飆升風(fēng)波目前雖已平息,，但該風(fēng)波對債券市場的影響是值得我們深思的,。當(dāng)時(shí)持續(xù)的流動(dòng)性緊張?jiān)诳简?yàn)金融機(jī)構(gòu)的同時(shí),，也把貨幣市場基金推上了風(fēng)口浪尖,，銀行間市場利率飆升使得貨幣市場基金的贖回潮提前到來，流動(dòng)性安排不足的貨幣市場基金,，不得不虧損出讓手中的債券,。投資者或迫于還款壓力或轉(zhuǎn)投其他高收益產(chǎn)品或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為，都可能讓他們贖回所持有的貨幣市場基金,。
以往國內(nèi)大部分基金公司都比較注重大型機(jī)構(gòu)投資者的營銷,，因此，貨幣基金持有者中有著大量的保險(xiǎn)公司,、財(cái)務(wù)公司和其他大型機(jī)構(gòu)投資者,。這些機(jī)構(gòu)投資者申購貨幣基金使得基金公司的管理規(guī)模能迅速上升，頗受各基金公司歡迎,。但成也蕭何,，敗也蕭何，在上月流動(dòng)性告急時(shí)期,，本來各貨幣基金按常規(guī)進(jìn)行的流動(dòng)性安排已足以應(yīng)付正常贖回所需,，但由于金融市場短期利率飆升,，各貨幣基金持有人中的上述專業(yè)機(jī)構(gòu),，紛紛通過贖回貨幣基金而自行在金融市場回購融出資金或者進(jìn)行協(xié)議存款，獲取一個(gè)月期年率7%以上的收益,，導(dǎo)致部分貨幣基金低價(jià)拋售債券解決流動(dòng)性需求,，進(jìn)而引起基金收益率的波動(dòng)�,？梢哉f,，貨基持有人中機(jī)構(gòu)投資者過多直接導(dǎo)致了貨幣基金的收益率偏離度過大，因此,，優(yōu)化持有者結(jié)構(gòu)對于貨幣基金提高收益穩(wěn)定性乃至債券市場的穩(wěn)定發(fā)展都有積極意義,。
在這方面，天弘基金和阿里巴巴公司于上月中旬合作推出金融新產(chǎn)品“余額寶”做出了有益的探索,。余額寶人均購買基金余額僅為2600余元,，這種小微資金量級(jí)的散戶，其行為的習(xí)慣性和路徑依賴遠(yuǎn)超過其逐利性,。因此,，即便債券市場再次出現(xiàn)上月“錢荒”的情形，可以肯定的是,，“余額寶”用戶并不會(huì)因此而集中大量贖回基金,，該貨幣基金的收益穩(wěn)定性也將會(huì)比較高,。同時(shí)，由于互聯(lián)網(wǎng)加劇了信息的流通,，較高的市場利率將會(huì)吸引更多的小額投資者投入余額寶申購貨幣基金,，積少成多，在市場投放這些資金又有利于平抑市場異動(dòng)的資金利率,，進(jìn)而有利于債市的穩(wěn)定,。
余額寶吸引了海量的小額投資者和無數(shù)碎片化的資金。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式基于對運(yùn)營成本的考慮,，難以惠及大量的小額投資者,。與基金傳統(tǒng)的銷售模式相比，余額寶產(chǎn)品直接在支付寶賬戶中內(nèi)嵌了基金支付系統(tǒng),，用戶只需要將支付寶賬戶中的沉淀資金直接轉(zhuǎn)入余額寶,，即自動(dòng)完成了天弘基金旗下增利寶貨幣市場基金的購買。這一小小的流程上的創(chuàng)新,，使得小額購買基金的靈活性,、便利性和用戶體驗(yàn)得以大大提高�,；ヂ�(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該是基于互聯(lián)技術(shù),、具有互聯(lián)網(wǎng)思維的金融體系新的運(yùn)營模式和盈利模式整合，是未來金融業(yè)長期發(fā)展中的“鯰魚”,。余額寶做到了這一點(diǎn),，是對傳統(tǒng)貨幣基金銷售模式的顛覆。歷史經(jīng)驗(yàn)證明,，每個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)軍者都不會(huì)是行業(yè)變革的排頭兵,，因?yàn)轭I(lǐng)軍者擁有的競爭優(yōu)勢和已建立的技術(shù)壁壘是其獲取超額利潤的保障，行業(yè)變革將會(huì)打破他自己的既有優(yōu)勢和既得利益,。因此,，只有那些行業(yè)的新進(jìn)入者才有動(dòng)力去做改變。正如是特斯拉而不是通用,、福特,、豐田等企業(yè)率先推出民用化的電動(dòng)車一樣。
我們對“余額寶”和所有的新進(jìn)入者在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的探索拭目以待,！
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