各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都印證了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)穩(wěn)定區(qū)間,。按照潛在增長率的穩(wěn)定性規(guī)律,，下半年7.5％左右的增長水平應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)�,？赡艿摹昂谔禊Z”事件是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā),。“錢荒”就是警示,。所以,，尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律，保持一份鎮(zhèn)定和清醒,，“平穩(wěn)”貨幣發(fā)行,，在當(dāng)前至關(guān)重要,。
今年以來對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢悲觀判斷占了主導(dǎo)地位，下半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的預(yù)測很多,，甚至有下半年進(jìn)入通縮的估計(jì)。筆者的分析認(rèn)為,，去年以來的數(shù)據(jù)和今年前5個(gè)月的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的穩(wěn)定性明顯,，如果影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)處理得當(dāng)，今年下半年中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)能延續(xù)上半年的穩(wěn)定性,。全年經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢應(yīng)是大概率事件,。
判斷形勢的重要指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長，所有悲觀的判斷也是在增長速度上做文章,。而從根本上來說,，中國走進(jìn)了與過去30年不同的增長階段，對增速需要重新認(rèn)識(shí),。經(jīng)濟(jì)規(guī)律帶來的潛在增速的必然變化,，尤其需要我們深刻認(rèn)識(shí)。
高增長的條件已發(fā)生變化,。三十年高增長的外部“紅利”和內(nèi)部“紅利”正在消減,。貿(mào)易順差增長對GDP增長的貢獻(xiàn)最高超過3個(gè)百分點(diǎn)，最近三年貿(mào)易順差增長對GDP的貢獻(xiàn)是負(fù)增長,。如果去掉這三個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn),，7.5％的增長與過去也沒有什么重大區(qū)別。更重要的是勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢的改變以及其他要素比如石油價(jià)格的國際接軌,，大大提高了制造業(yè)的成本,。原有高增長的環(huán)境和條件改變，增長速度放緩實(shí)屬必然,。
三十年粗放式發(fā)展,，一些行業(yè)的產(chǎn)能過剩，低附加值,，低技術(shù)含量等問題,，以及環(huán)境約束，資源約束,，都到了比較嚴(yán)重的程度,，都制約了這些行業(yè)的有效投資的增長，對不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整勢在必行,。在不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整,，新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還未形成的過程中，新的有效投資需求增長不能補(bǔ)缺正在調(diào)整行業(yè)的投資減少,，增長速度的放緩是完全正常的,。
增速放緩符合規(guī)律,，放緩到什么水平當(dāng)然也是需要界定的重要指標(biāo)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的充分就業(yè)長期均衡增長的基本結(jié)論,，可以對現(xiàn)階段潛在增長水平簡單估算,。因?yàn)槿ツ甑谌径?.4％的增長，全年7.9％的增長,，今年第一季度7.7％的增長,，都沒有大規(guī)模的失業(yè)發(fā)生。根據(jù)充分就業(yè)均衡增長率的判斷思路,，現(xiàn)階段潛在增長,，水平應(yīng)在7％至8％的區(qū)間內(nèi)。換句話說,，只要沒有大規(guī)模失業(yè)出現(xiàn),，在這個(gè)區(qū)間的增長都是均衡的穩(wěn)定的增長。潛在增長率還有一個(gè)特點(diǎn),，因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步和其他全要素增長因素的突破需要時(shí)間,，短期內(nèi)潛在增長率有一定的穩(wěn)定性。
其他宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)也印證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)穩(wěn)定區(qū)間之內(nèi),。從總需求的數(shù)據(jù)來看,，從去年4月到2013年5月，投資增長都是在20％左右,，顯示了平穩(wěn)性,。消費(fèi)增長在這一時(shí)段基本是13％左右，這樣的增長屬于剛性需求,，更具備穩(wěn)定,。出口不穩(wěn)定與外部環(huán)境有關(guān)，而且已調(diào)整了三年,，某種意義上也是一種穩(wěn)定態(tài)勢,。從去年初開始，工業(yè)增加值一直就在9％附近增長,，去年的工業(yè)增加值平均9.5％,，今年前4個(gè)月平均值是9.3％，也呈現(xiàn)了穩(wěn)定性,。再從今年以來的采購經(jīng)理人指數(shù)來看,，主要PMI的數(shù)據(jù)漲漲跌跌，但都是零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的變化,，基本穩(wěn)定,。
因此，如果沒有改變經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢的突發(fā)事件,，按照潛在增長率的穩(wěn)定性規(guī)律,，下半年7.5％左右的增長水平應(yīng)該是可以實(shí)現(xiàn)的,。
這個(gè)判斷對政策有兩方面的參考作用。第一,，潛在增長速度在一段時(shí)間內(nèi)有一定的內(nèi)生穩(wěn)定性,，人為刺激更高的增長是反規(guī)律行為。在勞動(dòng)力供給減少不能配合投資增長的情況下,，更多的投資只能使規(guī)模遞減效應(yīng)加劇,。第二，不出臺(tái)短期刺激政策不等于政策不需要作為,。潛在增速放緩符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的規(guī)律性，但并不說明當(dāng)前增速的投入產(chǎn)出比和增長結(jié)構(gòu)完全合理,，也不說明階段性的穩(wěn)定增長速度就是未來的可持續(xù)的增速,。潛在增長率的穩(wěn)定性也不意味著沒有風(fēng)險(xiǎn)。突發(fā)的黑天鵝事件完全可能改變穩(wěn)定增長的態(tài)勢,。
因此,，短期內(nèi)政策的資源需要更務(wù)實(shí)地配置在有效投資需求的創(chuàng)造上，以引導(dǎo)巨大民間資金有效率的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，有序釋放“貨幣堰塞湖”中的流動(dòng)性,。最近一系列審批制度改革，鐵路部分建設(shè)項(xiàng)目對民營企業(yè)的開放,，營改增稅收試點(diǎn)范圍擴(kuò)大,，中小企業(yè)稅費(fèi)減免政策延續(xù)等等，都在原來政策基礎(chǔ)上向前跨了一大步,，這對創(chuàng)造更好的適合民營企業(yè)發(fā)展的環(huán)境,，對改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)會(huì)有更直接的效果。
按照道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的理論,，從根本上來說,，在規(guī)模遞減狀態(tài)下，更高的增長是靠技術(shù)進(jìn)步來推動(dòng)的,，也就是要靠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率來突破增長瓶頸,。加大技術(shù)研發(fā)和技術(shù)改造的投入就是非常關(guān)鍵的。至于短期增長的突破,，則要靠“殘差”的改善,。“殘差”是除資本和勞動(dòng)力以外的所有積極因素,，包括更有效率的增長,、環(huán)境生態(tài)平衡的增長、合理的增長結(jié)構(gòu),、合理的產(chǎn)業(yè)布局,、能釋放更大的生產(chǎn)力的創(chuàng)造力和新的增長動(dòng)力的制度進(jìn)步等等,。
至于下半年可能的“黑天鵝”事件，筆者認(rèn)為是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn),。上月底的
“錢荒”就是警示,。
在幾年來寬松的貨幣政策下，過剩的流動(dòng)性在金融機(jī)構(gòu)和金融市場上高杠桿流轉(zhuǎn),，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)但是創(chuàng)造更多的貨幣,，相當(dāng)金融體系內(nèi)形成了高水位的“堰塞湖”，如果不采取合適的方式把流動(dòng)性疏導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去,，任由“錢”賺“錢”的金融活動(dòng)在金融體系內(nèi)部自我膨脹,，一不小心橫沖直撞的流動(dòng)性能把堰塞湖“沖垮”，金融危機(jī)就不再是傳說了,。所以,，“平穩(wěn)”貨幣發(fā)行，對全力防范加大金融風(fēng)險(xiǎn)的“黑天鵝”事件,，至關(guān)重要,。
近期的一系列政策信號(hào)，顯示出決策部門在無序的和充滿噪音的國際和國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中,，始終保持了一份鎮(zhèn)定和清醒,，尤其保持了對中國經(jīng)濟(jì)形勢準(zhǔn)確判斷和把握趨勢的自信。而只要尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律,，不斷調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,，通過改革釋放制度紅利，中國經(jīng)濟(jì)就能走上平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展的軌道,。