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李克強(qiáng)總理在6月19日主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出：“要優(yōu)化金融資源配置,，用好增量,、盤活存量”。這是一個多月以來李總理第三次提及存量資金問題,，這也表明政府要繼續(xù)推行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣總量,，“寧可犧牲速度,，也要把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整好”。與此同時,，近期中國銀行間市場出現(xiàn)“錢荒”風(fēng)波,，6月20日，銀行間拆借市場幾乎失控而停盤：隔夜頭寸拆借利率一下子飆升578個基點,，達(dá)到13.44%,，“錢荒”達(dá)到前所未有的地步。為此,，如何看待“盤活存量”與“錢荒”的關(guān)系呢？
實際上,，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)“不差錢”。央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：5月末人民幣存款余額為99.31萬億元,，人民幣貸款余額為67.22萬億元,，同比增長14.5%；1至4月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款增量高達(dá)15097.41億元,，而2012年全年金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增總額也不過4946.47億元,，這表明整個銀行體系的資金存量依然處于高位,。本次“錢荒”的原因主要有兩方面：需求方面,，一是銀行資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的期限錯配導(dǎo)致大量理財產(chǎn)品于6月底到期,，造成流動性需求急劇增加。二是銀行法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳和6月底稅收集中上繳財政,，造成暫時性的流動性需求增加,。這兩個原因中，第二個是每年都會例行發(fā)生的,，銀行應(yīng)該能夠預(yù)見得到,，因此這是一個次要原因。第一個原因才是主要原因,；供給方面,，一是央行實行穩(wěn)健貨幣政策，未放松流動性,。二是美國緊縮預(yù)期導(dǎo)致部分熱錢流出,，造成基礎(chǔ)貨幣供給減少，流動性收縮,。這兩個原因中,，由于中國央行的操作向來比較穩(wěn)健，不會輕易放松或收緊流動性,，所以這不是主要原因,。第二個原因，即國際市場變化造成的流動性波動才是主要原因,。由此可見,，本次“錢荒”的實質(zhì)是銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯配無法抵御流動性波動風(fēng)險，而央行保持穩(wěn)健貨幣政策,，“盤活存量”跟本次“錢荒”并無實質(zhì)聯(lián)系,。
近年來，中國的貨幣供給量增長率一直保持在高位,，M2與GDP的比值也一直是世界主要經(jīng)濟(jì)體中最高的,。如此巨大的貨幣存量經(jīng)常導(dǎo)致產(chǎn)品市場和金融市場的價格混亂與扭曲，這不僅大大增加了經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險,，也給推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來了巨大的困難,。因此，李克強(qiáng)總理提出的“盤活存量”是化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)難題的妙招,。那么如何才能“盤活存量”呢,？
首先，要加大金融創(chuàng)新力度，充分調(diào)動存量,。中國企業(yè)的資金來源主要依靠銀行貸款,，資金從銀行流出，進(jìn)入企業(yè),，再流向居民手中,，居民儲蓄率高，把一部分錢存到銀行,，這部分錢就形成了沉淀貨幣,。中國的M2中有很大一部分就是這種沉淀貨幣，要把這部分資金盤活,，必須依靠金融創(chuàng)新,。具體來說有兩個辦法：一是允許銀行發(fā)行金融債券。居民購買銀行的債券,，這部分錢就會流回銀行手中成為“活錢”,，可以被銀行使用，銀行也就不必再向央行要錢,。而且金融債券信用等級高,，期限長，這不但能降低居民的投資風(fēng)險,，也能改變銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的狀況,，可謂一舉兩得。二是實行資產(chǎn)證券化,。把銀行的優(yōu)質(zhì)貸款進(jìn)行證券化,，出售給居民，不但能增加居民的收益,，也能盤活銀行的資產(chǎn),，提高貨幣的流通效率，從總體上降低貨幣供給總量,。
其次,，要加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善相關(guān)法律法規(guī),。把地下金融,、影子銀行等放到臺面上來，讓監(jiān)管部門和社會共同監(jiān)督,，使他們的行為暴露在陽光下,，操作合乎法律規(guī)范。巨量的熱錢,，你不給他出路，他自己會尋找出路，你不給他合法的出路,，他就會尋找非法的出路,。只有把他放到臺面上來，才能更好的管理,、監(jiān)控,，防范風(fēng)險。
最后,，要出臺相關(guān)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策,，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。資金總是會流向利潤高風(fēng)險低的地方,，明確的產(chǎn)業(yè)政策可形成明確的預(yù)期,，能降低風(fēng)險，優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)政策可以提高資金的收益率,。這樣社會資金就會自動流向政府希望的領(lǐng)域,，而不是在風(fēng)險很高的金融市場上“空轉(zhuǎn)”。
當(dāng)中國的金融體系能夠真正“盤活存量”的時候,，不但“錢荒”不會再出現(xiàn),，而且各種經(jīng)濟(jì)與金融亂象也將會消失。我們期待著那一天,。
�,。ㄗ髡呦岛幽鲜〗鹑趯W(xué)會理事、北京師范大學(xué)金融學(xué)博士）
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