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近日,，貨幣市場流動性緊張局面不斷發(fā)酵,，銀行間隔夜拆借利率和國債利率也大幅飆升。與此同時,，李克強總理明確提出“優(yōu)化金融資源配置,，用好增量、盤活存量,，更好的服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展”,，并且面對極度緊張的流動性局面，央行反而連續(xù)發(fā)行央票繼續(xù)回收流動性,，以向市場傳遞不放松的貨幣政策信號,。可見,，我國貨幣政策調(diào)控方向正發(fā)生微妙變化,，“用好增量、盤活存量”的政策綱領(lǐng)也使貨幣政策調(diào)控目標(biāo)逐漸注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,。
從現(xiàn)實來看,，控制貨幣增速，優(yōu)化貨幣存量結(jié)構(gòu)已成為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的共識,。其一,，M2與GDP之比在去年年末達到188%，人民幣信貸余額和社會融資規(guī)模屢創(chuàng)新高。在此背景下,，金融市場的流動性緊張明顯與百萬億元的貨幣存量不相符,；其二，伴隨著高企的貨幣存量,，實際利率卻處于高位,，匯豐PMI值也低于50的枯榮線，這意味著貨幣存量并沒有對實體經(jīng)濟形成良性支撐,，“貨幣空轉(zhuǎn)”仍不斷加�,。黄淙�,，銀行業(yè)務(wù)盲目擴張,，并借道信托、證券,、保險等平臺大力投資房地產(chǎn),、地方政府融資平臺等領(lǐng)域，表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化和期限錯配的行為導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險迅速積累,，限制了貨幣寬松的空間,。
由此可見，隨著貨幣政策調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變以及利率市場化的不斷推進,，商業(yè)銀行的利潤空間將不斷壓縮,。這為直接融資市場，尤其是股票市場的發(fā)展帶來了廣闊空間,。
從短期來看,，銀行間同業(yè)拆借市場利率的不斷飆升，不可避免的會使資金從資本市場流出,，并和實體經(jīng)濟的弱復(fù)蘇一道影響股票市場的基本面與資金面,，并對股票市場的整體價值產(chǎn)生壓力。但從長期來看,，貨幣政策調(diào)控思路的轉(zhuǎn)向,，將通過貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，真正使金融體系服務(wù)于實體經(jīng)濟,，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,，并對股票市場的發(fā)展形成有力支撐。
第一,，從股票市場的微觀主體來看,，優(yōu)化貨幣存量結(jié)構(gòu)的目的，是促進金融體系更好地為實體經(jīng)濟輸血,，這有助于降低高企的實際利率,，并對解決實體經(jīng)濟領(lǐng)域中較弱環(huán)節(jié)的融資問題,，比如“三農(nóng)經(jīng)濟”、中小企業(yè)等方面非常有利,，同時為制造業(yè),、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè),、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也帶來了資金支持,。
因此，隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展以及貨幣結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，股票市場將擁有一個優(yōu)秀的上市公司群體,，這有利于我國股票市場真正成為有“投資價值”的市場。
第二,，從股票市場的基本面來看,，貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，目的是通過盤活存量貨幣,，改變存量貨幣的“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,，使之流入更能發(fā)揮效用的領(lǐng)域。目前,，大規(guī)模的存量貨幣通過影子銀行渠道，空轉(zhuǎn)于理財產(chǎn)品,、信托產(chǎn)品,、房地產(chǎn)以及地方政府融資平臺等領(lǐng)域，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險不斷積累,。貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，將使部分“閑置”資金分流至股票市場，更好的為上市公司輸血,，并提高股票市場中的投資功能,，以改變我國股票市場長期以來“重融資、輕投資”的局面,。
第三,，從金融體系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及利率市場化不斷推進,。商業(yè)銀行雖然將通過自身的資產(chǎn)負債期限和風(fēng)險管理,，來應(yīng)對其盈利空間不斷壓縮的困境，但不可否認的是,，商業(yè)銀行的融資功能必將受到削弱,，而直接融資市場，尤其是股票市場,，由于在成本方面具有先天的優(yōu)勢,，將越來越受到資金需求者的青睞,，這對股票市場融資功能的提升是很有利的。同時,，隨著股票市場融資功能的不斷提高,，金融市場中各種融資渠道之間的競爭也不斷加劇，這反過來也有利于金融體系的良性循環(huán),，以對實體經(jīng)濟的發(fā)展實現(xiàn)有效支撐,。
總之，貨幣政策調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變,，貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，將為股票市場的發(fā)展提供廣闊空間，同時也有助于股票市場良性微觀主體的形成,，并使股票市場真正發(fā)揮自身的投資和融資功能,。反過來，股票市場自身功能的發(fā)揮,，將為真正實現(xiàn)“金融體系對實體經(jīng)濟的良性支撐”鋪平道路,，從而形成虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的良性循環(huán)。
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