|
近日,，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面不斷發(fā)酵,，銀行間隔夜拆借利率和國(guó)債利率也大幅飆升。與此同時(shí),，李克強(qiáng)總理明確提出“優(yōu)化金融資源配置,，用好增量,、盤活存量，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”,，并且面對(duì)極度緊張的流動(dòng)性局面,，央行反而連續(xù)發(fā)行央票繼續(xù)回收流動(dòng)性，以向市場(chǎng)傳遞不放松的貨幣政策信號(hào),�,？梢�(jiàn)，我國(guó)貨幣政策調(diào)控方向正發(fā)生微妙變化,，“用好增量,、盤活存量”的政策綱領(lǐng)也使貨幣政策調(diào)控目標(biāo)逐漸注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
從現(xiàn)實(shí)來(lái)看,，控制貨幣增速,，優(yōu)化貨幣存量結(jié)構(gòu)已成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的共識(shí)。其一,，M2與GDP之比在去年年末達(dá)到188%,，人民幣信貸余額和社會(huì)融資規(guī)模屢創(chuàng)新高。在此背景下,，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張明顯與百萬(wàn)億元的貨幣存量不相符,；其二，伴隨著高企的貨幣存量，實(shí)際利率卻處于高位,，匯豐PMI值也低于50的枯榮線,，這意味著貨幣存量并沒(méi)有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成良性支撐，“貨幣空轉(zhuǎn)”仍不斷加�,�,；其三，銀行業(yè)務(wù)盲目擴(kuò)張,，并借道信托,、證券、保險(xiǎn)等平臺(tái)大力投資房地產(chǎn),、地方政府融資平臺(tái)等領(lǐng)域,，表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化和期限錯(cuò)配的行為導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)迅速積累，限制了貨幣寬松的空間,。
由此可見(jiàn),，隨著貨幣政策調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變以及利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間將不斷壓縮,。這為直接融資市場(chǎng),，尤其是股票市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了廣闊空間。
從短期來(lái)看,，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的不斷飆升,，不可避免的會(huì)使資金從資本市場(chǎng)流出，并和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇一道影響股票市場(chǎng)的基本面與資金面,，并對(duì)股票市場(chǎng)的整體價(jià)值產(chǎn)生壓力,。但從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策調(diào)控思路的轉(zhuǎn)向,，將通過(guò)貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，真正使金融體系服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,，并對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展形成有力支撐,。
第一，從股票市場(chǎng)的微觀主體來(lái)看,，優(yōu)化貨幣存量結(jié)構(gòu)的目的,，是促進(jìn)金融體系更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血，這有助于降低高企的實(shí)際利率,，并對(duì)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中較弱環(huán)節(jié)的融資問(wèn)題,，比如“三農(nóng)經(jīng)濟(jì)”、中小企業(yè)等方面非常有利,，同時(shí)為制造業(yè),、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),、服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也帶來(lái)了資金支持,。
因此,，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及貨幣結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，股票市場(chǎng)將擁有一個(gè)優(yōu)秀的上市公司群體,，這有利于我國(guó)股票市場(chǎng)真正成為有“投資價(jià)值”的市場(chǎng),。
第二，從股票市場(chǎng)的基本面來(lái)看,，貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，目的是通過(guò)盤活存量貨幣，改變存量貨幣的“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,，使之流入更能發(fā)揮效用的領(lǐng)域。目前,，大規(guī)模的存量貨幣通過(guò)影子銀行渠道,，空轉(zhuǎn)于理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品,、房地產(chǎn)以及地方政府融資平臺(tái)等領(lǐng)域,，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，將使部分“閑置”資金分流至股票市場(chǎng),，更好的為上市公司輸血，并提高股票市場(chǎng)中的投資功能,，以改變我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)“重融資,、輕投資”的局面。
第三,，從金融體系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看,，貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)。商業(yè)銀行雖然將通過(guò)自身的資產(chǎn)負(fù)債期限和風(fēng)險(xiǎn)管理,，來(lái)應(yīng)對(duì)其盈利空間不斷壓縮的困境,，但不可否認(rèn)的是，商業(yè)銀行的融資功能必將受到削弱,，而直接融資市場(chǎng),，尤其是股票市場(chǎng)，由于在成本方面具有先天的優(yōu)勢(shì),，將越來(lái)越受到資金需求者的青睞,，這對(duì)股票市場(chǎng)融資功能的提升是很有利的。同時(shí),，隨著股票市場(chǎng)融資功能的不斷提高,，金融市場(chǎng)中各種融資渠道之間的競(jìng)爭(zhēng)也不斷加劇,，這反過(guò)來(lái)也有利于金融體系的良性循環(huán)，以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)有效支撐,。
總之,，貨幣政策調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變，貨幣存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，將為股票市場(chǎng)的發(fā)展提供廣闊空間,，同時(shí)也有助于股票市場(chǎng)良性微觀主體的形成，并使股票市場(chǎng)真正發(fā)揮自身的投資和融資功能,。反過(guò)來(lái),，股票市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，將為真正實(shí)現(xiàn)“金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性支撐”鋪平道路,，從而形成虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性循環(huán),。
|