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央行行長周小川近日在國際貨幣會議年會上表示，國家相關(guān)部門已關(guān)注到熱錢流動,，并且已在進行監(jiān)測,，但中國不會通過競爭性的貨幣貶值來提高自己的競爭力。
今年以來,，我國外匯儲備和外匯占款一改2012年相對平穩(wěn)的態(tài)勢,，出現(xiàn)急劇攀升：一季度，我國新增外匯儲備1280億美元,，幾乎相當于去年全年的增量,；新增外匯占款1.2萬億元，而去年全年增量僅為4946億元,。結(jié)合一段時間以來我國銀行結(jié)售匯高額順差,、外貿(mào)進出口異�,，F(xiàn)金流等現(xiàn)象觀察，其背后有大量國際熱錢流動,，我們必須保持高度警覺,。
中國成為國際游資的目標有其必然性。就長線因素而言,，世界經(jīng)濟艱難復蘇,，增長動力不足，風險和變數(shù)依然較多,。主要發(fā)達國家為刺激經(jīng)濟增長普遍實行過于寬松的貨幣政策,，釋放出大量流動性。近年我國經(jīng)濟成長性較好,，對國際資本具有較強的吸引力,。就短線因素而言，人民幣匯率的升值及升值預期,、國內(nèi)較高的基準利率,，以及離岸和在岸人民幣之間的利差，為熱錢提供了跨市場套利的空間,。據(jù)測算,，一筆年初進入境內(nèi)的資金，僅通過人民幣升值和相對較高的儲蓄利率,，就能至少獲得3%無風險套利收益,。
國際熱錢的大進大出，必然對國內(nèi)經(jīng)濟運行產(chǎn)生直接或間接影響,。
首先,，熱錢直接增加外匯占款規(guī)模，影響貨幣政策執(zhí)行的主動性,，增加通脹壓力,。4月份，我國廣義貨幣供應(yīng)量同比增長16%,，遠超年初設(shè)定的13%目標,，其中因外匯占款導致的被動投放占了很大比例。
其次,，熱錢進一步助推人民幣快速升值,。年初至今，人民幣對美元已累計升值1.72%,，超過去年全年的升值幅度,。人民幣兌歐元、日元等貨幣的升值態(tài)勢更為凌厲。
第三,，國際熱錢的涌入對經(jīng)濟平穩(wěn)運行造成干擾,，給當前實現(xiàn)“穩(wěn)增長、控通脹,、防風險”的政策目標增添不小的難度,。
人民幣快速升值已經(jīng)對我國企業(yè)出口產(chǎn)生了直接的負面影響。據(jù)商務(wù)部調(diào)查顯示,，目前外貿(mào)企業(yè)尤其是中小企業(yè)出口利潤被進一步壓縮,，“有單不敢接”現(xiàn)象嚴重。熱錢給我國金融安全帶來重重隱患,。
由于我國資本項目下人民幣還不能自由兌換，熱錢往往通過虛假外貿(mào),、虛假外商直接投資,、地下錢莊、虛假薪酬甚至貨車夾帶等隱秘通道進入,。一部分境內(nèi)資本也通過虛假貿(mào)易行為參與套利,，而其資金來源通常是銀行的信貸資本。這些逃離于金融監(jiān)管之外的行為,，增添了金融的系統(tǒng)性風險,。
更要看到的是，國際熱錢“有進就有出”,。根據(jù)經(jīng)驗,，國際熱錢往往在新興經(jīng)濟體經(jīng)濟趨熱時流入，放大經(jīng)濟的周期性波動,；而一旦實現(xiàn)預期獲利目標,，或流入國結(jié)構(gòu)性問題顯露、經(jīng)濟增長速度放慢,，熱錢就會迅速大規(guī)模撤離,，資產(chǎn)價格泡沫瞬間刺破，引發(fā)災(zāi)難性后果,。
近幾年來我國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好,、人民幣持續(xù)升值，短期內(nèi)似乎看不到熱錢大規(guī)模撤出的跡象,。但這并不是沒有可能,。比如近來對美國量化寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向或退出的預期逐漸增強，就增添了市場對于國際熱錢流向?qū)l(fā)生逆轉(zhuǎn)的猜測,。
人民幣資本項目可兌換的操作方案已被提上日程,，我國推動人民幣國際化的路線圖和時間表日益清晰。金融改革對流動性的管理和把控提出了更高要求,。我們必須充分考慮風險,，及早鎖定風險,，研究合理控制流動性、抑制國際熱錢大進大出,、應(yīng)對可能出現(xiàn)局部金融風險的預案,。
國家外匯管理局近期密集發(fā)布相關(guān)通知等文件，旨在通過銀行,、企業(yè)等層面多管齊下,，防范跨境資金流動風險，抑制匯率升值預期,。而更長遠的應(yīng)對之策,，則在于大力推進利率和匯率市場化改革，減少投機資本套利的空間和預期,，維持金融穩(wěn)定,。
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