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央行行長(zhǎng)周小川近日在國(guó)際貨幣會(huì)議年會(huì)上表示,，國(guó)家相關(guān)部門已關(guān)注到熱錢流動(dòng),，并且已在進(jìn)行監(jiān)測(cè),，但中國(guó)不會(huì)通過競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值來提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力,。
今年以來,，我國(guó)外匯儲(chǔ)備和外匯占款一改2012年相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì),，出現(xiàn)急劇攀升：一季度,，我國(guó)新增外匯儲(chǔ)備1280億美元,，幾乎相當(dāng)于去年全年的增量,；新增外匯占款1.2萬億元，而去年全年增量?jī)H為4946億元,。結(jié)合一段時(shí)間以來我國(guó)銀行結(jié)售匯高額順差,、外貿(mào)進(jìn)出口異常現(xiàn)金流等現(xiàn)象觀察,，其背后有大量國(guó)際熱錢流動(dòng),，我們必須保持高度警覺。
中國(guó)成為國(guó)際游資的目標(biāo)有其必然性。就長(zhǎng)線因素而言,，世界經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇,，增長(zhǎng)動(dòng)力不足，風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)依然較多,。主要發(fā)達(dá)國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍實(shí)行過于寬松的貨幣政策,，釋放出大量流動(dòng)性。近年我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性較好,，對(duì)國(guó)際資本具有較強(qiáng)的吸引力,。就短線因素而言，人民幣匯率的升值及升值預(yù)期,、國(guó)內(nèi)較高的基準(zhǔn)利率,，以及離岸和在岸人民幣之間的利差，為熱錢提供了跨市場(chǎng)套利的空間,。據(jù)測(cè)算,，一筆年初進(jìn)入境內(nèi)的資金，僅通過人民幣升值和相對(duì)較高的儲(chǔ)蓄利率,，就能至少獲得3%無風(fēng)險(xiǎn)套利收益,。
國(guó)際熱錢的大進(jìn)大出，必然對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生直接或間接影響,。
首先,，熱錢直接增加外匯占款規(guī)模，影響貨幣政策執(zhí)行的主動(dòng)性,，增加通脹壓力,。4月份，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)16%,，遠(yuǎn)超年初設(shè)定的13%目標(biāo),，其中因外匯占款導(dǎo)致的被動(dòng)投放占了很大比例。
其次,，熱錢進(jìn)一步助推人民幣快速升值,。年初至今，人民幣對(duì)美元已累計(jì)升值1.72%,，超過去年全年的升值幅度,。人民幣兌歐元、日元等貨幣的升值態(tài)勢(shì)更為凌厲,。
第三,，國(guó)際熱錢的涌入對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行造成干擾，給當(dāng)前實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng),、控通脹,、防風(fēng)險(xiǎn)”的政策目標(biāo)增添不小的難度,。
人民幣快速升值已經(jīng)對(duì)我國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)生了直接的負(fù)面影響。據(jù)商務(wù)部調(diào)查顯示,，目前外貿(mào)企業(yè)尤其是中小企業(yè)出口利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮,，“有單不敢接”現(xiàn)象嚴(yán)重。熱錢給我國(guó)金融安全帶來重重隱患,。
由于我國(guó)資本項(xiàng)目下人民幣還不能自由兌換,，熱錢往往通過虛假外貿(mào)、虛假外商直接投資,、地下錢莊,、虛假薪酬甚至貨車夾帶等隱秘通道進(jìn)入。一部分境內(nèi)資本也通過虛假貿(mào)易行為參與套利,，而其資金來源通常是銀行的信貸資本,。這些逃離于金融監(jiān)管之外的行為，增添了金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
更要看到的是,，國(guó)際熱錢“有進(jìn)就有出”。根據(jù)經(jīng)驗(yàn),，國(guó)際熱錢往往在新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)趨熱時(shí)流入,，放大經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)；而一旦實(shí)現(xiàn)預(yù)期獲利目標(biāo),，或流入國(guó)結(jié)構(gòu)性問題顯露,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，熱錢就會(huì)迅速大規(guī)模撤離,，資產(chǎn)價(jià)格泡沫瞬間刺破,，引發(fā)災(zāi)難性后果。
近幾年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好,、人民幣持續(xù)升值,，短期內(nèi)似乎看不到熱錢大規(guī)模撤出的跡象。但這并不是沒有可能,。比如近來對(duì)美國(guó)量化寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向或退出的預(yù)期逐漸增強(qiáng),，就增添了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際熱錢流向?qū)l(fā)生逆轉(zhuǎn)的猜測(cè)。
人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案已被提上日程,，我國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的路線圖和時(shí)間表日益清晰,。金融改革對(duì)流動(dòng)性的管理和把控提出了更高要求。我們必須充分考慮風(fēng)險(xiǎn),，及早鎖定風(fēng)險(xiǎn)，研究合理控制流動(dòng)性,、抑制國(guó)際熱錢大進(jìn)大出,、應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)局部金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案,。
國(guó)家外匯管理局近期密集發(fā)布相關(guān)通知等文件，旨在通過銀行,、企業(yè)等層面多管齊下,，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，抑制匯率升值預(yù)期,。而更長(zhǎng)遠(yuǎn)的應(yīng)對(duì)之策,，則在于大力推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，減少投機(jī)資本套利的空間和預(yù)期,，維持金融穩(wěn)定,。
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