外資看空中國源于對中國金融風險不可控的判斷,，理由有三：中國經(jīng)濟增長不可持續(xù)、財政風險正在加劇以及房地產(chǎn)泡沫可能走向破滅,。相反,，國內(nèi)機構則大多認為我國金融風險可控，理由是,，在與其他國家的橫向比較中,，衡量金融風險的指標處于較低或合理的水平，另外中國政府的各項儲備（財政實力,、資源型資產(chǎn),、國有股和外匯儲備）較為雄厚。
從指標看,，中國金融風險確實不像外資所渲染的那樣大,。首先，我國總債務（居民,、企業(yè)和政府債務）的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比為168%,，不僅低于金磚國家（除南非），也低于日本（512%）,、英國（507%）,、西班牙（363%）、法國（346%）,、意大利（314%）,、韓國（314%）、美國（279%）和德國（279%）,；我國間接融資占絕對主體,，國內(nèi)信貸/GDP為155%，低于1989年日本地產(chǎn)泡沫破滅時237%的水平,，也低于2006年美國次貸危機時224%的水平和歐洲2009年158%的水平,。
其次，銀行房地產(chǎn)行業(yè)貸款/全部貸款從未超過20%,，居民購房一直堅持不低于20%的首付款比例,，而危機爆發(fā)時美國和西班牙，“零首付”很普遍,，房地產(chǎn)開發(fā)貸款的資本金要求一直堅持不低于30%的標準，土地抵押率（貸款/土地評估值）從來沒有高出70%,。
根據(jù)瑞銀證券的測算,，目前城鎮(zhèn)存量住房價值/GDP為120%,，低于2006年美國次貸危機時170%的水平，也低于2008年德國270%的水平和日本地產(chǎn)泡沫破滅時350%的水平,；目前我國城鎮(zhèn)存量住房價值/居民可支配收入為170%,，低于2006年美國“次貸”危機時235%的水平，也低于2008年德國410%的水平和日本地產(chǎn)泡沫破滅時330%的水平,。截至到2012年底,，我國房地產(chǎn)行業(yè)和房屋按揭貸款不良率分別僅為1.26%和0.37%，因此我國房地產(chǎn)行業(yè)整體金融風險可控,。
再次看財政風險,，即使將鐵路債務考慮在內(nèi)，當前我國政府債務/GDP在50%-60%之間,；2012年財政赤字/GDP為1.5%,。此外，政府有強大的主權凈資產(chǎn)（主權資產(chǎn)-主權負債）,，社科院副院長李揚測算的我國主權凈資產(chǎn)為69.6萬億元（寬口徑）和20萬億元（窄口徑）,，中國銀行首席經(jīng)濟學家曹遠征和德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿評估的主權凈資產(chǎn)為202萬億元。
最后看經(jīng)濟增長是否可持續(xù),，國內(nèi)大多數(shù)學者一致認為未來我國保持6%-7%的經(jīng)濟年均增速是沒有問題的,，這也意味著金融風險有望在經(jīng)濟增長中化解。因為,，我國人口紅利的結構性釋放,、城鎮(zhèn)化（促進產(chǎn)業(yè)集聚和升級）等提升經(jīng)濟增長效率方面還有很大空間。
目前,，國家對于中短期內(nèi)可能出現(xiàn)的風險特別關注,，“十八大”報告中特別提到了要有效化解局部和區(qū)域性金融風險的發(fā)生。近期房地產(chǎn)調(diào)控政策逐漸轉(zhuǎn)向存量房,、房產(chǎn)稅,、保障房等長效機制方面，希望能夠讓房地產(chǎn)泡沫和地方財政風險軟著陸,；國家也從微觀放活的角度讓市場交易能夠替代政府交易,，提升全社會的投資效率。
綜上所述,，我國金融風險中短期內(nèi)是完全可控的,。試想，本世紀初國有銀行在理論上已經(jīng)破產(chǎn)的情況下,，我國不僅通過改革消化了國有銀行的所有不良,，而且讓國有銀行成為全球盈利能力最強的銀行，而當時的國力與當前的國力不可同日而語,。
但是,，上述指標化分析是顯性的風險分析,，沒有考慮到隱性風險，而國內(nèi)外研究者和投資者恰恰是因隱性風險而看空中國經(jīng)濟,。我國房地產(chǎn)金融風險絕非靜態(tài)的暴露,，而是微觀主體對于房地產(chǎn)的追逐到了近乎全面瘋狂的境地。目前,，商業(yè)銀行65萬億的信貸存量中35%-40%為地產(chǎn)抵押貸款,，絕非不到20%的直接風險暴露；基建投資資金來源均為地產(chǎn)出讓和抵押貸款,，且地方政府已經(jīng)將未來5-10年的土地開發(fā)規(guī)模出讓完畢,，提前鎖定了未來房價下跌的下限，也借此綁架了政策,，使房地產(chǎn)調(diào)控無法從嚴,。目前房地產(chǎn)行業(yè)增加值僅占GDP的12%，而考慮上下游關聯(lián)行業(yè)這一數(shù)值達到了25%,。2012年下半年以來,，國家之所以放松房地產(chǎn)調(diào)控，就是寄希望帶動這些行業(yè)消化產(chǎn)能過剩,；目前主營業(yè)務并非房地產(chǎn)的企業(yè)很多將資金投入到房地產(chǎn)行業(yè),，對房地產(chǎn)的熱情一點都不亞于居民購房。經(jīng)歷了房地產(chǎn)泡沫的國家經(jīng)驗顯示,，上述諸多現(xiàn)象正是房地產(chǎn)泡沫破滅前的征兆,。
經(jīng)濟增長化解金融風險的前景很難看好，由于成本補貼（環(huán)境,、勞動力和資本）對于低效率的掩蓋難以為繼,，資源價格上漲周期已結束，地方融資平臺和國有企業(yè)的現(xiàn)金流越來越難以覆蓋信貸成本,，經(jīng)濟增速已經(jīng)下臺階,，而通過新一輪改革來釋放經(jīng)濟效率卻面臨諸多困難。新一屆領導層不得不在短線維持增長,、社會穩(wěn)定與長線體制改革上取得平衡,。突出的例子就是對可能惡化金融風險信貸難以收緊，因顧慮社會穩(wěn)定而不能容忍淘汰產(chǎn)能的短期陣痛,，將可能惡化長期系統(tǒng)性金融風險的問題不斷延后,。上述幾個方面因素使得財政風險凸顯，長期金融風險正在悄然累積,。