|
據媒體報道，近期中國證監(jiān)會與MSCI等國際指數公司進行了溝通交流,，對A股納入相關指數進行了探討,。鑒于MSCI指數在國際投資市場的巨大影響力，這一消息傳出后,，引發(fā)了投資者對外資大規(guī)模進入中國A股市場的種種猜想,。這里，我們對A股納入MSCI等指數的潛在影響及目前階段存在的障礙,，做一簡要分析。
以MSCI新興市場指數為例進行推算,。目前在該指數中,，MSCI中國指數占比為18%。指數的成分股公司主要為香港市場上市的136家中國公司,，以及2家B股公司,，共138只股票。假設MSCI新興市場指數引入了A股，中國的比重提升至傳聞的30%左右,，那么其中港股部分的權重將降到13%,，而A股部分權重為17%。目前彭博中有記錄的,，跟蹤MSCI新興市場指數的基金有超過300支,，累計規(guī)模在3000億美元左右。因此,，僅考慮這3000億美元規(guī)模的基金,，進行內部的權重調整，就將帶來超過500億美元（即超過3000億元人民幣）投資A股的增量資金,。
上述假設,，僅僅是基于彭博可以查到的300多只跟蹤該指數的基金，這是最為保守的估計,。國際資本市場游資巨大,，很多基金或專戶產品并未在彭博上注冊及提供信息。此外,，還有很多專門跟蹤MSCI中國指數,、MSCI亞太非日本指數的基金尚未計算在內。而除了MSCI指數外,，FTSE等其他國際指數公司也必將效仿,，增加A股在各個指數中的權重。因此,，有機構測算的將給A股市場帶來上萬億元人民幣增量資金,，是有一定依據的。
MSCI的入選成分股,，除了反映各個行業(yè)的配置外,，還有對規(guī)模和流動性的限制。由于國際基金的被動式配置比重較大,，因此如果A股納入MSCI指數,，A股市場的大盤藍籌股將受益最多，這其中包括銀行,、保險,、能源類等大型公司。這也將對A股市場的投資行為模式產生深遠的影響,，資金會更多流向大盤藍籌股,，而非中小公司，小盤股的“流動性溢價”將減少,。長期而言,，A股估值體系將向國際市場接軌,。
然而，上述的將A股納入國際指數的假設,，在當前階段實施,，還存在諸多限制。
首先,，是QFII和RQFII額度的限制,。目前資金進入A股市場，主要是通過QFII和RQFII的投資額度管理審批制度,，且額度是有限制的,。按照現行規(guī)定，單個QFII不得高于10億美元,。盡管RQFII的總額度在日前大幅度增加,，而QFII資格的門檻也已經降低，但尚無法滿足上述大資金的流入流出,。
其次,，資本匯入匯出的管制較為嚴格。匯出將根據金融機構的類型,，至少要等待3個月到1年不等,。而每月匯出的資金總額，亦不得超過上年度境內總資產的20%,。資本匯入匯出的管制,，對基金的申購贖回，以及組合的調整會產生了較大的限制,。
最后,，還有一些法律規(guī)定，存在限制或不明確的地方,。比如：對上市公司股份持有的上限有法規(guī)約束,。目前的規(guī)定是，單個QFII持股比例不得超過上市公司股份總數的10%,，所有QFII合計持有A股不得超過上市公司股份總數的30%,。這對于上萬億的資金進入，很可能在某些公司會超過這一上限,。再比如,，國際投資者投資A股市場所產生的資本收益的稅務處理，目前尚沒有明確規(guī)定,。
可見,，解決上述的各項制度規(guī)定的種種限制，還需要一個過程,。我們看看中國臺灣市場進入MSCI的過程：臺灣市場在1996年9月被MSCI公司納入各項指數,，但當時市場比重為50%，直到4年后的1999年8月才調高至100%,。在此期間,，臺灣主管部門對于外資對公司的持股比例上限，提高至50%,。而納入MSCI指數,，對臺灣指數產生了巨大的影響。在臺灣納入指數1年內,，臺灣加權指數上升45%,，而同時MSCI新興指數僅上升2%。
通過上述的分析,，我們可以看到,，中國A股市場納入MSCI等國際指數公司的指數尚需時日，并非如市場的憧憬,，在近期可以一蹴而就,。然而，MSCI等國際指數公司與中國證監(jiān)會的交流探討,，傳遞了一個重要信號,，那就是隨著中國證券市場的開放，國際投資者和各類中介機構已經越來越重視A股市場了,。A股市場將逐步迎來一個更加開放的時代,。
|