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據(jù)媒體報道，近期中國證監(jiān)會與MSCI等國際指數(shù)公司進行了溝通交流,，對A股納入相關(guān)指數(shù)進行了探討,。鑒于MSCI指數(shù)在國際投資市場的巨大影響力，這一消息傳出后,，引發(fā)了投資者對外資大規(guī)模進入中國A股市場的種種猜想,。這里，我們對A股納入MSCI等指數(shù)的潛在影響及目前階段存在的障礙,，做一簡要分析,。
以MSCI新興市場指數(shù)為例進行推算。目前在該指數(shù)中,，MSCI中國指數(shù)占比為18%,。指數(shù)的成分股公司主要為香港市場上市的136家中國公司，以及2家B股公司,，共138只股票,。假設(shè)MSCI新興市場指數(shù)引入了A股，中國的比重提升至傳聞的30%左右,，那么其中港股部分的權(quán)重將降到13%,，而A股部分權(quán)重為17%。目前彭博中有記錄的,，跟蹤MSCI新興市場指數(shù)的基金有超過300支,，累計規(guī)模在3000億美元左右。因此,，僅考慮這3000億美元規(guī)模的基金,，進行內(nèi)部的權(quán)重調(diào)整,，就將帶來超過500億美元（即超過3000億元人民幣）投資A股的增量資金。
上述假設(shè),，僅僅是基于彭博可以查到的300多只跟蹤該指數(shù)的基金,，這是最為保守的估計。國際資本市場游資巨大,，很多基金或?qū)舢a(chǎn)品并未在彭博上注冊及提供信息,。此外，還有很多專門跟蹤MSCI中國指數(shù),、MSCI亞太非日本指數(shù)的基金尚未計算在內(nèi),。而除了MSCI指數(shù)外，F(xiàn)TSE等其他國際指數(shù)公司也必將效仿,，增加A股在各個指數(shù)中的權(quán)重,。因此，有機構(gòu)測算的將給A股市場帶來上萬億元人民幣增量資金,，是有一定依據(jù)的,。
MSCI的入選成分股，除了反映各個行業(yè)的配置外,，還有對規(guī)模和流動性的限制,。由于國際基金的被動式配置比重較大，因此如果A股納入MSCI指數(shù),，A股市場的大盤藍籌股將受益最多,，這其中包括銀行、保險,、能源類等大型公司,。這也將對A股市場的投資行為模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，資金會更多流向大盤藍籌股,，而非中小公司,，小盤股的“流動性溢價”將減少。長期而言,，A股估值體系將向國際市場接軌,。
然而，上述的將A股納入國際指數(shù)的假設(shè),，在當(dāng)前階段實施,，還存在諸多限制。
首先,，是QFII和RQFII額度的限制,。目前資金進入A股市場，主要是通過QFII和RQFII的投資額度管理審批制度，且額度是有限制的,。按照現(xiàn)行規(guī)定,，單個QFII不得高于10億美元。盡管RQFII的總額度在日前大幅度增加,，而QFII資格的門檻也已經(jīng)降低,，但尚無法滿足上述大資金的流入流出。
其次,，資本匯入?yún)R出的管制較為嚴(yán)格,。匯出將根據(jù)金融機構(gòu)的類型，至少要等待3個月到1年不等,。而每月匯出的資金總額,，亦不得超過上年度境內(nèi)總資產(chǎn)的20%。資本匯入?yún)R出的管制,，對基金的申購贖回,，以及組合的調(diào)整會產(chǎn)生了較大的限制,。
最后,，還有一些法律規(guī)定，存在限制或不明確的地方,。比如：對上市公司股份持有的上限有法規(guī)約束,。目前的規(guī)定是，單個QFII持股比例不得超過上市公司股份總數(shù)的10%,，所有QFII合計持有A股不得超過上市公司股份總數(shù)的30%,。這對于上萬億的資金進入，很可能在某些公司會超過這一上限,。再比如,，國際投資者投資A股市場所產(chǎn)生的資本收益的稅務(wù)處理，目前尚沒有明確規(guī)定,。
可見,，解決上述的各項制度規(guī)定的種種限制，還需要一個過程,。我們看看中國臺灣市場進入MSCI的過程：臺灣市場在1996年9月被MSCI公司納入各項指數(shù),，但當(dāng)時市場比重為50%，直到4年后的1999年8月才調(diào)高至100%,。在此期間,，臺灣主管部門對于外資對公司的持股比例上限，提高至50%,。而納入MSCI指數(shù),，對臺灣指數(shù)產(chǎn)生了巨大的影響。在臺灣納入指數(shù)1年內(nèi)，臺灣加權(quán)指數(shù)上升45%,，而同時MSCI新興指數(shù)僅上升2%,。
通過上述的分析，我們可以看到,，中國A股市場納入MSCI等國際指數(shù)公司的指數(shù)尚需時日,，并非如市場的憧憬，在近期可以一蹴而就,。然而,，MSCI等國際指數(shù)公司與中國證監(jiān)會的交流探討，傳遞了一個重要信號,，那就是隨著中國證券市場的開放,，國際投資者和各類中介機構(gòu)已經(jīng)越來越重視A股市場了。A股市場將逐步迎來一個更加開放的時代,。
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