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近日，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)已經(jīng)正式推出，這標(biāo)志著我國股票市場機(jī)制進(jìn)一步成熟。市場對轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)探討紛紛，A股會否因賣空機(jī)制的放開而受到?jīng)_擊是當(dāng)下市場最為關(guān)心的事情,。筆者認(rèn)為，無論從短期還是長期來看,，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的開放并不具有扭轉(zhuǎn)市場走勢的強(qiáng)大威力,。投資者應(yīng)當(dāng)更具前瞻性地去看待這一問題，并思考如何在一個(gè)競爭格局即將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的全新市場中生存和獲利,。
轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)使得整個(gè)市場的融券資源得到了整合,，大大提高了融券賣空的可行性和潛在的交易量，從而使得A股的賣空機(jī)制不再只是空中樓閣,，甚至可以說轉(zhuǎn)融券的出現(xiàn)將引發(fā)融券業(yè)務(wù)從量變走向質(zhì)變,，這也是作為全球排名前三位的中國證券市場必備的組成部分。筆者相信轉(zhuǎn)融券制度的開放只是A股市場機(jī)制改革中的一步,，未來會有更多具有劃時(shí)代意義的政策出臺,，逐漸成型的雙邊市場對參與其中各個(gè)環(huán)節(jié)的不同角色都是全新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，這也是本文討論的重點(diǎn),。
首先,，監(jiān)管當(dāng)局需要改變監(jiān)管理念，加快反應(yīng)速度,，既要加大對上市公司虛假信息的,、也要增強(qiáng)對操縱市場的打擊力度，從而保護(hù)所有投資者的公平利益,。根據(jù)國外市場的經(jīng)驗(yàn),，合理監(jiān)管下的賣空有利于保障市場長期的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,，但是如果監(jiān)管層對違法違規(guī)行為的反應(yīng)速度不足甚或不作為,，那么本身就帶有杠桿的賣空行為往往會造成更大的損害和波動，反而破壞了合理的估值體系,。美國綠光資本的基金經(jīng)理埃因霍恩在《一路騙到底》一書中描述了他在做空聯(lián)合資本公司的過程中因證券交易委員會（SEC）的失職行為而遭受損失,。如果我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能吸取這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，那么市場便會如埃因霍恩所說的,，“從短期看來,，善人可能會被拖進(jìn)泥沼，惡人可能會卷走無數(shù)金錢而逍遙法外,。但是,，在長時(shí)間里，善人還是可能被拖進(jìn)泥沼，惡人還是可能卷走無數(shù)金錢而逍遙法外,�,！边@顯然是我們不愿意看到的。
其次,，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的刺激是可以預(yù)見的,，在享受經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長的同時(shí)，券商需要積極主動地做出變革,。融券走向成熟并被市場廣泛認(rèn)可和應(yīng)用還需要一段相當(dāng)長的時(shí)間,，券商作為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中至關(guān)重要的一環(huán)，必須增強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,，避免因融券造成的風(fēng)險(xiǎn)敞口過大,，影響其他業(yè)務(wù)的正常開展以及客戶資金安全。另外,，在雙邊市場中投資者完全可以利用賣空獲利,，券商的研究部門也應(yīng)當(dāng)改變過去一路唱多不回頭的作風(fēng)，客觀合理地評估公司才能為客戶創(chuàng)造價(jià)值,。
最后,，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)借此機(jī)會改變投資理念，提升投研水平,，打造更先進(jìn)和科學(xué)的投資體系,。長期以來國內(nèi)的單邊市場或多或少地造成了機(jī)構(gòu)投資者投資理念的趨同和投資標(biāo)的的集中，醫(yī)藥,、白酒等行業(yè)的股票長期被系統(tǒng)性高估便是這種趨同思維的結(jié)果之一,。在趨同思維的影響下，股票的價(jià)格波動會被機(jī)構(gòu)投資者集中的相同交易而劇增,，從而加大了整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn),，往往也會給投資者帶來不必要的損失。轉(zhuǎn)融券對機(jī)構(gòu)投資者的影響是全面的,，其一是機(jī)構(gòu)投資者有了全新的投資方式,，即利用擴(kuò)容后的融券平臺以更低的機(jī)會成本融入股票，或做空,、或套利,，不同風(fēng)格的投資策略均得到了施展本領(lǐng)的舞臺，有利于降低市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性,；其二是強(qiáng)化了機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的手段,，賣空進(jìn)行套保、平衡各個(gè)不同風(fēng)險(xiǎn)敞口的頭寸將是未來一段時(shí)間內(nèi)融券業(yè)務(wù)的主要舞臺,，成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理體系對于市場無疑是非常有利的,；其三是機(jī)構(gòu)投資者可以通過轉(zhuǎn)融券平臺將持有的股票融出,，在獲取利息的同時(shí)也增強(qiáng)了市場的流動性；其四是雙邊市場的門檻會顯著升高,，機(jī)構(gòu)投資者的地位也會隨之進(jìn)一步提高,。
轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)對我國股票市場的發(fā)展有著積極的意義，歷史上沒有任何一個(gè)市場因?yàn)橐胭u空機(jī)制而一蹶不振,，A股市場作為市值全球第三的重要市場需要引進(jìn)這一基礎(chǔ)機(jī)制來平衡發(fā)展,，而所有的參與者也需要做好萬全準(zhǔn)備來迎接這一變化。
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