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近日，轉融券業(yè)務已經(jīng)正式推出，這標志著我國股票市場機制進一步成熟。市場對轉融券業(yè)務探討紛紛，A股會否因賣空機制的放開而受到?jīng)_擊是當下市場最為關心的事情,。筆者認為，無論從短期還是長期來看,，轉融券業(yè)務的開放并不具有扭轉市場走勢的強大威力,。投資者應當更具前瞻性地去看待這一問題，并思考如何在一個競爭格局即將發(fā)生根本性轉變的全新市場中生存和獲利,。
轉融券業(yè)務的出現(xiàn)使得整個市場的融券資源得到了整合,，大大提高了融券賣空的可行性和潛在的交易量，從而使得A股的賣空機制不再只是空中樓閣,，甚至可以說轉融券的出現(xiàn)將引發(fā)融券業(yè)務從量變走向質變,，這也是作為全球排名前三位的中國證券市場必備的組成部分。筆者相信轉融券制度的開放只是A股市場機制改革中的一步,，未來會有更多具有劃時代意義的政策出臺,，逐漸成型的雙邊市場對參與其中各個環(huán)節(jié)的不同角色都是全新的機遇和挑戰(zhàn)，這也是本文討論的重點,。
首先,，監(jiān)管當局需要改變監(jiān)管理念,，加快反應速度，既要加大對上市公司虛假信息的,、也要增強對操縱市場的打擊力度,，從而保護所有投資者的公平利益。根據(jù)國外市場的經(jīng)驗,，合理監(jiān)管下的賣空有利于保障市場長期的價值發(fā)現(xiàn)功能,，但是如果監(jiān)管層對違法違規(guī)行為的反應速度不足甚或不作為，那么本身就帶有杠桿的賣空行為往往會造成更大的損害和波動,，反而破壞了合理的估值體系,。美國綠光資本的基金經(jīng)理埃因霍恩在《一路騙到底》一書中描述了他在做空聯(lián)合資本公司的過程中因證券交易委員會（SEC）的失職行為而遭受損失。如果我國的監(jiān)管機構不能吸取這些經(jīng)驗教訓,，那么市場便會如埃因霍恩所說的,，“從短期看來，善人可能會被拖進泥沼,，惡人可能會卷走無數(shù)金錢而逍遙法外。但是,，在長時間里,，善人還是可能被拖進泥沼，惡人還是可能卷走無數(shù)金錢而逍遙法外,�,！边@顯然是我們不愿意看到的。
其次,，轉融券業(yè)務對券商經(jīng)紀業(yè)務的刺激是可以預見的,，在享受經(jīng)紀業(yè)務增長的同時，券商需要積極主動地做出變革,。融券走向成熟并被市場廣泛認可和應用還需要一段相當長的時間,，券商作為轉融券業(yè)務中至關重要的一環(huán)，必須增強自身的風險管理能力,，避免因融券造成的風險敞口過大,，影響其他業(yè)務的正常開展以及客戶資金安全。另外,，在雙邊市場中投資者完全可以利用賣空獲利,，券商的研究部門也應當改變過去一路唱多不回頭的作風，客觀合理地評估公司才能為客戶創(chuàng)造價值,。
最后,，機構投資者應當借此機會改變投資理念，提升投研水平,，打造更先進和科學的投資體系,。長期以來國內的單邊市場或多或少地造成了機構投資者投資理念的趨同和投資標的的集中,，醫(yī)藥、白酒等行業(yè)的股票長期被系統(tǒng)性高估便是這種趨同思維的結果之一,。在趨同思維的影響下,，股票的價格波動會被機構投資者集中的相同交易而劇增，從而加大了整個市場的風險,，往往也會給投資者帶來不必要的損失,。轉融券對機構投資者的影響是全面的，其一是機構投資者有了全新的投資方式,，即利用擴容后的融券平臺以更低的機會成本融入股票,，或做空、或套利,，不同風格的投資策略均得到了施展本領的舞臺,，有利于降低市場的系統(tǒng)性風險爆發(fā)的可能性；其二是強化了機構投資者風險管理的手段,，賣空進行套保,、平衡各個不同風險敞口的頭寸將是未來一段時間內融券業(yè)務的主要舞臺，成熟的風險管理體系對于市場無疑是非常有利的,；其三是機構投資者可以通過轉融券平臺將持有的股票融出,，在獲取利息的同時也增強了市場的流動性；其四是雙邊市場的門檻會顯著升高,，機構投資者的地位也會隨之進一步提高,。
轉融券業(yè)務的出現(xiàn)對我國股票市場的發(fā)展有著積極的意義，歷史上沒有任何一個市場因為引入賣空機制而一蹶不振,，A股市場作為市值全球第三的重要市場需要引進這一基礎機制來平衡發(fā)展,，而所有的參與者也需要做好萬全準備來迎接這一變化。
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