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新三板的發(fā)展?jié)摿艽螅泄乐递^低的高成長公司,，但風(fēng)險遠高于創(chuàng)業(yè)板,，監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外。新三板可以“淘金”,，但當(dāng)前的投資價值洼地仍在主板，具有罕見投資價值的還是藍籌股,。這是長期資金不會忽略的因素,，也是主板反彈的最大支撐。
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擬定于下周舉行揭牌儀式,，其業(yè)務(wù)規(guī)則及部分配套細則也將發(fā)布實施,。1月9日同時傳出消息稱，新三板設(shè)定的個人投資者準(zhǔn)入條件,，除預(yù)計包括開戶年限應(yīng)高于兩年的要求外,，入場資金門檻或設(shè)定為300萬元。
對于構(gòu)建全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及新三板擴容,，此前市場上有過較大擔(dān)憂,。去年3月28日,，有媒體報道修訂后的
“頂層設(shè)計版”場外市場方案上報國務(wù)院。當(dāng)日,，上證指數(shù)聞訊大跌2．65％,，創(chuàng)出當(dāng)時的年度最大單日跌幅；深證成指下跌3．15％,，跌破半年線,。然而，此次新三板消息的傳來,，對主板的利空沖擊有限,。上證指數(shù)1月9日小幅下跌0．03％，深證成指上漲0．49％,。A股盤中有震蕩,，主要是獲利盤的打壓所致。
投資者對新三板的利空擔(dān)心不及一年前,，有兩個重要原因,。其一，目前處于新股停發(fā)階段,，而投資者在去年3月?lián)氖袌鰯U容“雙輪驅(qū)動”,，即場內(nèi)和場外兩個市場同時展開。盡管史上最大的IPO“堰塞湖”依然高懸,，待審的公司數(shù)量較去年3月進一步增多,，但向新三板分流被確定為疏通IPO“堰塞湖”的手段之一。此外,，證監(jiān)會人士強調(diào),，“新三板融資屬于小額定向融資，擴大試點后融資額很有限,，對市場擴容影響很小,。”
其二,，新三板設(shè)定的個人投資者門檻或遠高于預(yù)期,。細讀一年多來的各種報道可發(fā)現(xiàn)，市場最初猜測新三板的個人投資者資金門檻為50萬元,，此后又傳提高至100萬元,。從最新消息來看，入場資金門檻或設(shè)定為300萬元,。換言之,，新三板規(guī)則旨在“勸退”散戶投資者，更希望機構(gòu)投資者入市,。300萬元的個人投資者門檻設(shè)定,，基本排除了絕大多數(shù)中小投資者參與的可能性,，新三板不會再現(xiàn)主板市場以散戶為主體的投資者結(jié)構(gòu)。新三板會有個人投資者參與交易,，主要是那些高風(fēng)險承受能力的高凈值人群,。
建成全國性的中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)后，“淘金”新三板的資金肯定超過現(xiàn)有的“中關(guān)村市場”,。有媒體報道稱,，北京某券商內(nèi)部摸底調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少客戶表示將考慮參與新三板市場投資,。不過,，監(jiān)管部門設(shè)定較高的資金門檻，無疑給沒準(zhǔn)備的新三板投資者潑冷水,。缺乏大量個人投資者參與的新三板,，流動性會改善到怎樣的程度？恐怕前景難以樂觀,。已有中關(guān)村PE機構(gòu)人士擔(dān)心,，如果新三板今后的流動性還是不好的話，想在掛牌以后減持套現(xiàn)并不容易,。
流動性偏差會制約新三板吸引資金的力度,，機構(gòu)資金入市時也會有一定顧慮。新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板可在“技術(shù)可銜接,、各方有共識,、法律無障礙”的基礎(chǔ)上進行，但若把套現(xiàn)希望寄托在轉(zhuǎn)板上,，恐怕短期內(nèi)存在很大的不確定性,。
更何況新三板是個高風(fēng)險的市場，一方面,，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板暴露的問題反映出中小企業(yè)去年在經(jīng)濟增速下滑背景下遭遇較大沖擊,，業(yè)績變臉現(xiàn)象嚴(yán)重。另一方面,，新三板股價極容易坐上“過山車”,。據(jù)相關(guān)券商的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年新三板全年成交均價約為6．1元,，其中最高均價為11月的9．22元，最低為7月的2．18元,。
新三板的發(fā)展?jié)摿艽�,，有估值較低的高成長公司，但風(fēng)險遠高于創(chuàng)業(yè)板,，監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外,。新三板可以
“淘金”,，但當(dāng)前的投資價值洼地仍在主板，具有罕見投資價值的還是藍籌股,。
藍籌股受益于中國經(jīng)濟的持續(xù)增長,，中長期投資的機會不容小覷，安全邊際也較高,。這是長期資金不會忽略的因素,，也是主板反彈的最大支撐。顯然,，新三板分流資金的擔(dān)心存在,，但只要其擴容循序漸進，短期對主板“難掀大浪”,。監(jiān)管層致力于采取多種措施引入長期資金,，新三板有限的資金分流影響可以被抵消。
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