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新三板的發(fā)展?jié)摿艽�,，有估值較低的高成長公司,，但風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板,，監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外,。新三板可以“淘金”,，但當(dāng)前的投資價(jià)值洼地仍在主板,，具有罕見投資價(jià)值的還是藍(lán)籌股。這是長期資金不會(huì)忽略的因素,，也是主板反彈的最大支撐,。
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擬定于下周舉行揭牌儀式，其業(yè)務(wù)規(guī)則及部分配套細(xì)則也將發(fā)布實(shí)施,。1月9日同時(shí)傳出消息稱,，新三板設(shè)定的個(gè)人投資者準(zhǔn)入條件，除預(yù)計(jì)包括開戶年限應(yīng)高于兩年的要求外,，入場資金門檻或設(shè)定為300萬元,。
對(duì)于構(gòu)建全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及新三板擴(kuò)容，此前市場上有過較大擔(dān)憂,。去年3月28日,，有媒體報(bào)道修訂后的
“頂層設(shè)計(jì)版”場外市場方案上報(bào)國務(wù)院。當(dāng)日,，上證指數(shù)聞?dòng)嵈蟮?．65％,，創(chuàng)出當(dāng)時(shí)的年度最大單日跌幅；深證成指下跌3．15％,，跌破半年線,。然而，此次新三板消息的傳來,，對(duì)主板的利空沖擊有限,。上證指數(shù)1月9日小幅下跌0．03％，深證成指上漲0．49％。A股盤中有震蕩,，主要是獲利盤的打壓所致,。
投資者對(duì)新三板的利空擔(dān)心不及一年前，有兩個(gè)重要原因,。其一,，目前處于新股停發(fā)階段，而投資者在去年3月?lián)氖袌鰯U(kuò)容“雙輪驅(qū)動(dòng)”,，即場內(nèi)和場外兩個(gè)市場同時(shí)展開,。盡管史上最大的IPO“堰塞湖”依然高懸，待審的公司數(shù)量較去年3月進(jìn)一步增多,，但向新三板分流被確定為疏通IPO“堰塞湖”的手段之一,。此外，證監(jiān)會(huì)人士強(qiáng)調(diào),，“新三板融資屬于小額定向融資,，擴(kuò)大試點(diǎn)后融資額很有限，對(duì)市場擴(kuò)容影響很小,�,！�
其二，新三板設(shè)定的個(gè)人投資者門檻或遠(yuǎn)高于預(yù)期,。細(xì)讀一年多來的各種報(bào)道可發(fā)現(xiàn),，市場最初猜測新三板的個(gè)人投資者資金門檻為50萬元，此后又傳提高至100萬元,。從最新消息來看,，入場資金門檻或設(shè)定為300萬元。換言之,，新三板規(guī)則旨在“勸退”散戶投資者,，更希望機(jī)構(gòu)投資者入市。300萬元的個(gè)人投資者門檻設(shè)定,，基本排除了絕大多數(shù)中小投資者參與的可能性,，新三板不會(huì)再現(xiàn)主板市場以散戶為主體的投資者結(jié)構(gòu)。新三板會(huì)有個(gè)人投資者參與交易,，主要是那些高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高凈值人群,。
建成全國性的中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)后，“淘金”新三板的資金肯定超過現(xiàn)有的“中關(guān)村市場”,。有媒體報(bào)道稱,，北京某券商內(nèi)部摸底調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少客戶表示將考慮參與新三板市場投資,。不過,，監(jiān)管部門設(shè)定較高的資金門檻,，無疑給沒準(zhǔn)備的新三板投資者潑冷水。缺乏大量個(gè)人投資者參與的新三板,，流動(dòng)性會(huì)改善到怎樣的程度,？恐怕前景難以樂觀。已有中關(guān)村PE機(jī)構(gòu)人士擔(dān)心,，如果新三板今后的流動(dòng)性還是不好的話,，想在掛牌以后減持套現(xiàn)并不容易。
流動(dòng)性偏差會(huì)制約新三板吸引資金的力度,，機(jī)構(gòu)資金入市時(shí)也會(huì)有一定顧慮,。新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板可在“技術(shù)可銜接、各方有共識(shí),、法律無障礙”的基礎(chǔ)上進(jìn)行,，但若把套現(xiàn)希望寄托在轉(zhuǎn)板上，恐怕短期內(nèi)存在很大的不確定性,。
更何況新三板是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場,，一方面，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板暴露的問題反映出中小企業(yè)去年在經(jīng)濟(jì)增速下滑背景下遭遇較大沖擊,，業(yè)績變臉現(xiàn)象嚴(yán)重,。另一方面，新三板股價(jià)極容易坐上“過山車”,。據(jù)相關(guān)券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，2010年新三板全年成交均價(jià)約為6．1元,，其中最高均價(jià)為11月的9．22元,，最低為7月的2．18元。
新三板的發(fā)展?jié)摿艽�,，有估值較低的高成長公司,，但風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板，監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外,。新三板可以
“淘金”,，但當(dāng)前的投資價(jià)值洼地仍在主板，具有罕見投資價(jià)值的還是藍(lán)籌股,。
藍(lán)籌股受益于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長,，中長期投資的機(jī)會(huì)不容小覷，安全邊際也較高,。這是長期資金不會(huì)忽略的因素,，也是主板反彈的最大支撐。顯然,，新三板分流資金的擔(dān)心存在,，但只要其擴(kuò)容循序漸進(jìn),，短期對(duì)主板“難掀大浪”。監(jiān)管層致力于采取多種措施引入長期資金,，新三板有限的資金分流影響可以被抵消,。
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