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截至2012年12月27日,，A股首發(fā)募股（IPO）在審待發(fā)企業(yè)的數(shù)量為829家,。筆者認(rèn)為，要從根本上疏導(dǎo)堰塞湖,，必須下苦功夫?qū)股市場(chǎng)進(jìn)行全方位的系統(tǒng)整治,，以降低對(duì)發(fā)行人的“吸引力”,。
值得思考的是，為什么發(fā)行人寧可慢慢等待,，卻對(duì)分流到境外市場(chǎng)上市的建議無(wú)動(dòng)于衷,？這是因?yàn)榈竭@些市場(chǎng)上市，發(fā)行人需為此承擔(dān)諸多巨大責(zé)任,。美國(guó)股市的中概股危機(jī),，讓造假發(fā)行人偷雞不成蝕把米，香港股市洪良國(guó)際造假上市被逼吐回圈錢(qián)也讓發(fā)行人膽寒,；而企業(yè)之所以如過(guò)江之鯽愿意耐心排隊(duì)等候跳入A股市場(chǎng)“龍門(mén)”,，是因?yàn)樵贏股市場(chǎng)估值水平畸高,、上市利益巨大，而且這種利益的獲得具有進(jìn)入保險(xiǎn)箱一樣的保障,，發(fā)行人為此幾乎不用承擔(dān)什么責(zé)任,。
因此，要打消一些企業(yè)拼死在A股上市的念頭,，關(guān)鍵是要降低A股市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的巨大“吸引力”,。
A股上市對(duì)發(fā)行人而言的第一大好處是大數(shù)額“圈錢(qián)”。IPO“三高”發(fā)行讓發(fā)行人經(jīng)常超募巨量資金,，其中一個(gè)主要成因就是基金為新股發(fā)行捧場(chǎng),。券商是新股發(fā)行承銷(xiāo)方或保薦人，但目前73家基金公司中有七成左右為券商系基金公司,，即使老《基金法》規(guī)定基金不得買(mǎi)賣(mài)與基金管理人,、基金托管人有控股關(guān)系的股東承銷(xiāo)的證券，但基金易子而食,，為新股發(fā)行捧場(chǎng)的問(wèn)題還是屢屢發(fā)生,。最近公布的新《基金法》更是允許基金買(mǎi)賣(mài)關(guān)聯(lián)人承銷(xiāo)的證券，為此只需遵循基民利益優(yōu)先的原則,，但怎么才算“基民利益優(yōu)先”,？虛無(wú)縹緲！如此基金捧場(chǎng)新股發(fā)行更難控制,。而之所以一級(jí)市場(chǎng)投資者敢于高價(jià)認(rèn)購(gòu)新股,，是由于他們可以通過(guò)炒新、市場(chǎng)操縱將新股泡沫風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到二級(jí)市場(chǎng),。為此,，打擊二級(jí)市場(chǎng)操縱也是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。
另外,，企業(yè)上市后還可再融資,，目前再融資門(mén)檻極低，尤其是定向增發(fā)幾乎沒(méi)有門(mén)檻,，這使得一些上市公司屢虧屢投,，反正有投資者送錢(qián)來(lái)，是虧是賺并不重要,，重要的是大股東和高管可由此控制更多資源,，并享受其中的無(wú)限好處,。嚴(yán)格控制上市公司再融資,，提高再融資門(mén)檻時(shí)不我待。
企業(yè)在A股上市第二大好處是享受殼價(jià)值,。近日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查工作的通知》,，如發(fā)現(xiàn)排隊(duì)企業(yè)造假行為將追究責(zé)任，這開(kāi)始切中問(wèn)題核心,。當(dāng)然,，就算企業(yè)不造假，企業(yè)在A股上市所能獲得的利益,，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在成熟市場(chǎng)上市所能帶來(lái)的利益,，這個(gè)超額利益就是A股市場(chǎng)的殼價(jià)值。
大股東即使將上市公司掏空,，甚至上市公司為此欠下一屁股債,，最終仍然可以賣(mài)殼，目前股市最便宜的殼公司市值也有幾億元,。借殼上市不僅不用IPO排隊(duì),、可以隨時(shí)上市，而且在上市同時(shí)可以融資,，融資量甚至可以遠(yuǎn)超IPO,，這是A股市場(chǎng)殼價(jià)值產(chǎn)生的源泉。另外,，即使上市公司摘牌退市到場(chǎng)外三板市場(chǎng),，也同樣隱含有不菲的殼價(jià)值，企業(yè)可以通過(guò)反向并購(gòu)借退市公司之“殼”重新上市,，同樣比IPO上市方便容易,，當(dāng)然，其殼價(jià)值幾何有待未來(lái)實(shí)例驗(yàn)證,。
要打消企業(yè)爭(zhēng)搶在A股上市的念頭,，就必須降低甚至消滅殼價(jià)值，為此,，對(duì)企業(yè)無(wú)論是通過(guò)IPO上市,，還是任何形式的借殼上市，都應(yīng)使用同樣的審核標(biāo)準(zhǔn),、經(jīng)過(guò)同樣的審核程序,，不給予借殼上市任何優(yōu)惠。借殼上市沒(méi)有了方便和優(yōu)惠,，企業(yè)通過(guò)IPO渠道上市可節(jié)省買(mǎi)殼費(fèi)用,，由此垃圾公司也就無(wú)人搭理，股價(jià)該歸零還得歸零,，一分錢(qián)一分貨,，發(fā)行人即使上市也撈不到什么額外便宜。
當(dāng)然，如果殼價(jià)值還繼續(xù)存在,，那么在原始股東轉(zhuǎn)讓持股享受殼價(jià)值的同時(shí),，就應(yīng)該考慮對(duì)這個(gè)“不義之財(cái)”征收暴利稅。另外,，對(duì)于造假上市公司,，要限制大股東等原始股東持股上市流通權(quán)，即使在限售期以后也不允許流通,；如果不采取以上措施,，大股東就算由于造假上市而鋃鐺入獄，它卻可以賣(mài)殼致富,，坐幾年牢也是值得的,。不僅要讓造假上市者遭受法律懲罰，還要讓其傾家蕩產(chǎn),，這才可以遏制其上市念頭,。
總之，IPO“堰塞湖”問(wèn)題根源多出在二級(jí)市場(chǎng)上,，二級(jí)市場(chǎng)諸多核心問(wèn)題不解決,，企業(yè)爭(zhēng)搶IPO，就像狐貍惦著家雞一樣,，趕之不去,。
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