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金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額連續(xù)增加兩月后,，11月再次出現(xiàn)明顯回落，當(dāng)月減少了736億元,，大大出乎市場(chǎng)意料,。筆者認(rèn)為，外匯占款回落一方面與相關(guān)的監(jiān)管政策導(dǎo)致企業(yè)集中購匯有關(guān),，更重要的還是與央行為了大力推進(jìn)匯率市場(chǎng)化而減少了購買美元的力度有關(guān),。
2012年8月20日，銀監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》,。該通知規(guī)定,，即日起銀行開展同業(yè)代付業(yè)務(wù)應(yīng)遵循“三真實(shí)”原則，即具有真實(shí)貿(mào)易背景,、進(jìn)行真實(shí)會(huì)計(jì)處理以及體現(xiàn)真實(shí)受托支付,；對(duì)于2012年底后到期的業(yè)務(wù)，要求于今年年底前入表,。其核心條款是委托行和代付行都需要把同業(yè)代付納入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)進(jìn)行管理,。而這就必然要占銀行的貸款額度,，在年底銀行貸款額度騰挪空間很小情況下，銀行也不得不要求企業(yè)加快用外匯償還此前的海外負(fù)債,，由此也就客觀上促進(jìn)了企業(yè)的購匯,，降低了企業(yè)結(jié)匯力度，表現(xiàn)在數(shù)據(jù)上也必然是國家外匯局公布的代客結(jié)售匯的逆差,。
但該金額在11月不會(huì)較大,，原因在于外匯局2010年的文件就指出目前90天以內(nèi)的“海外代付”業(yè)務(wù)明確不再占用代付申請(qǐng)行的短期外債額度，這意味著銀行為減少短期外債頭寸的累積,，一般情況下都會(huì)將大部分海外代付業(yè)務(wù)期限控制在三個(gè)月之內(nèi),，同業(yè)代付新規(guī)的影響也就會(huì)主要體現(xiàn)在8月至10月，11月的影響會(huì)減弱,。因此,，真正對(duì)于外匯占款減少影響最大的因素還在于央行購匯政策的變化。
實(shí)際上,，這種政策變化在今年9月已經(jīng)表現(xiàn)的比較明顯,。9月以金融機(jī)構(gòu)口徑衡量的新增外匯占款達(dá)到1306億元，而央行資產(chǎn)負(fù)債表的新增外匯占款只有20億元,，這表明雖然9月人民幣加快升值促發(fā)了市場(chǎng)的結(jié)匯熱情,，但是商業(yè)銀行在結(jié)匯后獲得更多美元頭寸后卻難以將大量美元轉(zhuǎn)售給央行。原因在于,，央行在銀行間外匯市場(chǎng)已經(jīng)大大減弱了購匯力度,，而在外匯市場(chǎng)失去傳統(tǒng)的大買家之后，銀行的外匯無法及時(shí)賣出,，也就造成9月以來即期匯價(jià)頻頻出現(xiàn)“漲�,！薄＿@種現(xiàn)象在11月表現(xiàn)的尤為突出,，如除11月16日及11月21日外,，其他交易日人民幣匯價(jià)都觸及交易上限。
這也意味著央行在11月份美元購買的力度更小,，這也迫使銀行開始考慮如何減少自身的外匯占款,，如11月部分美元頭寸已經(jīng)接近外管局規(guī)定的結(jié)售匯頭寸上限的商業(yè)銀行為了抑制客戶的結(jié)匯意愿，已經(jīng)將美元買入價(jià)下調(diào)至低位,，在客戶賣給銀行美元只能換得更少人民幣情況下,，客戶的結(jié)匯熱情自然也就減弱，11月金融機(jī)構(gòu)外匯占款自然也就減少,。
由此可見,，11月金融外匯占款減少更多受到央行減弱購匯力度的影響，而央行減少外匯市場(chǎng)的干預(yù)有著十分豐富的政策含義。
第一,，這是繼今年4月央行將人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間從0.5%擴(kuò)大到1%之后,，央行匯率市場(chǎng)化推進(jìn)的重要舉措。這意味著央行將更多的匯率的定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng),，這雖然短期會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng),，但是卻會(huì)迫使市場(chǎng)主體主動(dòng)探求匯率的新定價(jià)，伴隨著11月人民幣頻頻觸及漲停,，原本不活躍的3天遠(yuǎn)期交易由于不受1%波幅管理限制,，也就更多獲得銀行青睞，11月下旬以來交易開始活躍,，銀行在獲取流動(dòng)性的同時(shí)也就更能發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格,，而銀行定價(jià)能力的增強(qiáng)也為央行進(jìn)一步推動(dòng)匯率市場(chǎng)化，擴(kuò)大即期匯率波幅和放松匯率中間價(jià)的控制創(chuàng)造了條件,。
第二,，央行減少外匯市場(chǎng)干預(yù)后也將使得過去傳統(tǒng)的人民幣升值——熱錢流入——央行買入外匯——基礎(chǔ)貨幣增加——貨幣信用擴(kuò)張的機(jī)制不復(fù)存在，央行也就更多獲得了貨幣政策的獨(dú)立權(quán),。下半年以來,，央行已經(jīng)開始逐漸運(yùn)用逆回購操作調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，并根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況確定貨幣市場(chǎng)利率,，這也使得QE3,、QE4之類的海外寬松貨幣政策對(duì)于國內(nèi)流動(dòng)性影響大大減弱。在匯率升值與外匯占款及貨幣寬松逐漸脫鉤后,，央行可以更好地借用人民幣升值來推動(dòng)人民幣跨境業(yè)務(wù)中的流出,，而這無疑有利于短期促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)及國際化發(fā)展。
第三,，更重要的是,，央行購匯力度減弱導(dǎo)致的外匯占款減少還將意味著央行正在鼓勵(lì)更多的市場(chǎng)主體持有外匯,，而這也正是當(dāng)局推動(dòng)“藏匯于民”政策組合的一部分,。今后市場(chǎng)主體也將更多追求外匯資產(chǎn)的獨(dú)立運(yùn)用，這對(duì)于分散我國外匯投資風(fēng)險(xiǎn),、提高外匯資產(chǎn)使用效率將具有重要意義,。今年以來，私人部門對(duì)外投資正大踏步前進(jìn),，1-10月非金融類直接投資581.7億美元,，同比增長25.8%，大大高于去年1.8%的水平,。未來我國私人部門擁有大量的外匯資產(chǎn)后,，今后即使國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生不利的變化，人民幣匯率也會(huì)由于外匯資產(chǎn)的回流而有望更加穩(wěn)定。
正因?yàn)檠胄袦p少外匯市場(chǎng)干預(yù)對(duì)于推動(dòng)金融改革具有重要意義,，今后外匯占款少增或減少很可能會(huì)成為常態(tài),，對(duì)此市場(chǎng)不必感到意外。
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