上周五（12月14日）,，在眾多利好的支持下,，A股出現(xiàn)井噴走勢(shì)。其中,，市場(chǎng)認(rèn)定的利好之一就是監(jiān)管部門擬多渠道分流IPO“堰塞湖”,。媒體披露的三條分流渠道包括赴新三板掛牌,、發(fā)展債券市場(chǎng)、降低企業(yè)境外上市門檻尤其是赴香港上市門檻,。
那么,，三條分流渠道能否有效緩解IPO“堰塞湖”壓力？筆者以為作用非常有限,。
關(guān)于鼓勵(lì)排隊(duì)企業(yè)到新三板掛牌交易的問題,，筆者曾有過專文論述，認(rèn)為不到新三板掛牌是“站著排隊(duì)”,，而到新三板掛牌無非是給一條板凳“坐著排隊(duì)”罷了,，對(duì)減緩IPO“堰塞湖”壓力的作用十分有限。故在此不作進(jìn)一步贅述,。
赴香港上市對(duì)于分流IPO“堰塞湖”來說則是遠(yuǎn)水難救近火。從媒體報(bào)道來看,，目前內(nèi)地與香港監(jiān)管部門還只是就此事進(jìn)行磋商,。等正式確定下來,，再到港方保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)入有關(guān)公司，最后到IPO上市,，還有一個(gè)過程,，沒有個(gè)一年半載怕是難有著落的。更何況,，香港市場(chǎng)的規(guī)范化管理也會(huì)讓一些公司望而卻步,。
在這里，重點(diǎn)要分析的是發(fā)展債券市場(chǎng)對(duì)IPO“堰塞湖”的分流問題,。對(duì)于中國資本市場(chǎng)來說,，發(fā)展債券市場(chǎng)將是未來的一個(gè)重點(diǎn)，發(fā)展空間巨大,。不過,，就目前A股的制度設(shè)計(jì)來說，寄希望于發(fā)展債券市場(chǎng)來分流IPO“堰塞湖”,，可能性非常渺茫,。
僅從融資角度來說，發(fā)展債券市場(chǎng)是可以分流一部分IPO“堰塞湖”的,。但目前A股的IPO企業(yè)需要的不只是融資,，更需要圈錢。為了上市后能圈到錢,，這些企業(yè)哪怕就是首發(fā)少融資,，也要爭(zhēng)到IPO的上市資格。從這一點(diǎn)來說,，發(fā)展債市融資是難以取代IPO融資的,。即便是這些IPO企業(yè)選擇從債市融資了，也不會(huì)放棄IPO,，畢竟債券融資與股權(quán)融資是兩種不同性質(zhì)的融資,。
就債權(quán)融資來說，這是企業(yè)的一種借債行為,，企業(yè)不僅要?dú)w還借來的資金,，還要為此支付相應(yīng)的資金使用成本（即債券利率）。股權(quán)融資卻沒有這樣的麻煩,，企業(yè)一旦IPO成功,，融到的資金就歸企業(yè)所有，不僅不需要?dú)w還本金,，甚至不需要支付使用成本,，哪怕是年終分紅也由企業(yè)來決定，即便是不分紅也頂多是挨股民幾句罵而已,。對(duì)這等好事,，企業(yè)怎么會(huì)輕易放棄,？
更重要的是，股權(quán)融資可以讓上市公司控股股東以及企業(yè)高管一夜暴富,，實(shí)際上這也正是國內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)相IPO的主要原因所在,。所以，盡管發(fā)展債券市場(chǎng)有利于減輕企業(yè)融資的壓力,，卻并不能真正分流IPO“堰塞湖”的壓力,，畢竟股權(quán)融資的種種誘惑是債權(quán)融資所無法比擬的。