上周五（12月14日）,，在眾多利好的支持下，A股出現(xiàn)井噴走勢,。其中,，市場認定的利好之一就是監(jiān)管部門擬多渠道分流IPO“堰塞湖”。媒體披露的三條分流渠道包括赴新三板掛牌,、發(fā)展債券市場,、降低企業(yè)境外上市門檻尤其是赴香港上市門檻。
那么,，三條分流渠道能否有效緩解IPO“堰塞湖”壓力,？筆者以為作用非常有限。
關于鼓勵排隊企業(yè)到新三板掛牌交易的問題,，筆者曾有過專文論述,，認為不到新三板掛牌是“站著排隊”，而到新三板掛牌無非是給一條板凳“坐著排隊”罷了,，對減緩IPO“堰塞湖”壓力的作用十分有限,。故在此不作進一步贅述。
赴香港上市對于分流IPO“堰塞湖”來說則是遠水難救近火,。從媒體報道來看,，目前內地與香港監(jiān)管部門還只是就此事進行磋商。等正式確定下來,，再到港方保薦機構進入有關公司,，最后到IPO上市，還有一個過程,，沒有個一年半載怕是難有著落的,。更何況，香港市場的規(guī)范化管理也會讓一些公司望而卻步,。
在這里,，重點要分析的是發(fā)展債券市場對IPO“堰塞湖”的分流問題。對于中國資本市場來說,，發(fā)展債券市場將是未來的一個重點,，發(fā)展空間巨大。不過,，就目前A股的制度設計來說,，寄希望于發(fā)展債券市場來分流IPO“堰塞湖”,，可能性非常渺茫。
僅從融資角度來說,，發(fā)展債券市場是可以分流一部分IPO“堰塞湖”的,。但目前A股的IPO企業(yè)需要的不只是融資，更需要圈錢,。為了上市后能圈到錢，這些企業(yè)哪怕就是首發(fā)少融資,，也要爭到IPO的上市資格,。從這一點來說，發(fā)展債市融資是難以取代IPO融資的,。即便是這些IPO企業(yè)選擇從債市融資了,，也不會放棄IPO，畢竟債券融資與股權融資是兩種不同性質的融資,。
就債權融資來說,，這是企業(yè)的一種借債行為，企業(yè)不僅要歸還借來的資金,，還要為此支付相應的資金使用成本（即債券利率）,。股權融資卻沒有這樣的麻煩，企業(yè)一旦IPO成功,，融到的資金就歸企業(yè)所有,，不僅不需要歸還本金，甚至不需要支付使用成本,，哪怕是年終分紅也由企業(yè)來決定,，即便是不分紅也頂多是挨股民幾句罵而已。對這等好事,，企業(yè)怎么會輕易放棄,？
更重要的是，股權融資可以讓上市公司控股股東以及企業(yè)高管一夜暴富,，實際上這也正是國內企業(yè)爭相IPO的主要原因所在,。所以，盡管發(fā)展債券市場有利于減輕企業(yè)融資的壓力,，卻并不能真正分流IPO“堰塞湖”的壓力,，畢竟股權融資的種種誘惑是債權融資所無法比擬的。