展望2013年,，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有如下簡要判斷：GDP增速7.8%；出口增速基本持平,；投資增速穩(wěn)中有降,；消費(fèi)增速穩(wěn)中有升,；地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升,；地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇,；股市逐漸企穩(wěn)回暖
2012年，中國經(jīng)濟(jì)仍在轉(zhuǎn)型中緩慢前行,，經(jīng)濟(jì)增速放緩超出預(yù)期,，盡管消費(fèi)成為第一增長動(dòng)力，但企業(yè)整體利潤下降明顯,。未來中國還將面臨更多的挑戰(zhàn)和國際風(fēng)險(xiǎn)，例如全球經(jīng)濟(jì)二次衰退,、糧食危機(jī),、能源危機(jī)、貿(mào)易保護(hù)主義和地緣政治沖突等,。
面對(duì)新變化和新挑戰(zhàn),，中國應(yīng)總體保持穩(wěn)健的貨幣政策，保持匯率水平基本穩(wěn)定,，繼續(xù)全面深化改革,，創(chuàng)造出真正公平的市場(chǎng)競爭和法律環(huán)境，最大限度地激發(fā)民營和私人資本的投資熱情,，真正實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新推動(dòng)增長,。
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2012年中國經(jīng)濟(jì)10個(gè)新變化 |
經(jīng)濟(jì)增速放緩超出預(yù)期。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長7.8%左右,。今年經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢(shì)屢屢超出人們預(yù)期,，一、二季度數(shù)據(jù)公布之后,，人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速會(huì)很快反彈,，事實(shí)卻一次又一次讓人失望。現(xiàn)在看來,，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩已是中長期趨勢(shì),。
消費(fèi)成為第一增長動(dòng)力。2012年前三季度,，扣除價(jià)格因素,，社會(huì)消費(fèi)總額增長11.6%,，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到55%。
企業(yè)利潤整體明顯下降,。內(nèi)需增長乏力,、銷售不暢、產(chǎn)能過剩,、低水平競爭,、去庫存壓力大，導(dǎo)致非金融企業(yè)利潤下降,。與此同時(shí),，銀行利潤增速亦出現(xiàn)顯著放緩，不良貸款額和不良貸款率均有所上升,，部分地區(qū)上升幅度相當(dāng)顯著,。
全國財(cái)政收入增幅顯著下降。前三季度稅收收入增幅同比回落18.8個(gè)百分點(diǎn),。經(jīng)濟(jì)增長放緩,、企業(yè)效益下滑、價(jià)格漲幅回落,，導(dǎo)致財(cái)政收入增幅顯著下降,。某些地方政府財(cái)政收入甚至出現(xiàn)負(fù)增長。
股市持續(xù)萎靡下跌,，表現(xiàn)全球最差,。股市持續(xù)萎靡不振已經(jīng)對(duì)投資者和消費(fèi)者信心造成沉重打擊，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不容忽視,。
房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯,。旨在遏制投機(jī)需求、鼓勵(lì)真實(shí)剛性需求的宏觀調(diào)控政策初見成效,，亦說明依靠基本住房需求和改善型住房需求,，完全可以維持我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展。
利率市場(chǎng)化加快推進(jìn),。隨著央行加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化,，銀行業(yè)議價(jià)能力明顯削弱，實(shí)際利差收窄,，市場(chǎng)平均利率水平呈下降態(tài)勢(shì),。社會(huì)融資渠道日益多元化，銀行新增貸款占社會(huì)融資總額比重繼續(xù)維持下降勢(shì)頭,，銀行“脫媒”趨勢(shì)加速,。
經(jīng)濟(jì)增長區(qū)域結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化。制造業(yè)繼續(xù)從東部沿海地區(qū)向中西部轉(zhuǎn)移,，東部沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代任務(wù)異常艱巨,，許多企業(yè)陷入不同程度的經(jīng)營困境,。從銀行不良貸款分布來看，東部沿海地區(qū)不良貸款余額和不良貸款率上升幅度高于中西部地區(qū),。
外商投資增速放緩,。盡管我國今年躍居全球吸引外商投資第一大國，但是外商直接投資增速卻出現(xiàn)趨勢(shì)性放緩,。勞動(dòng)力成本快速上升,，迫使某些國際品牌關(guān)閉在華生產(chǎn)基地。我國出口競爭能力出現(xiàn)下降跡象,，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的國際市場(chǎng)份額持續(xù)小幅下降,。
“人口紅利”基本消失。勞動(dòng)力成本繼續(xù)保持較快上升勢(shì)頭,。
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中國經(jīng)濟(jì)面臨新挑戰(zhàn) |
綜合分析2012年中國經(jīng)濟(jì)的十大變化,，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生深刻變革,，有利因素正在快速減少,，不利因素正在快速增加。
四個(gè)估計(jì)不足,。我們對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷很容易出現(xiàn)偏差,。對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)重性和長期性估計(jì)不足；對(duì)中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力減弱的嚴(yán)重性和長期性估計(jì)不足,；對(duì)歐債危機(jī)、美債問題,、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,、二次衰退的嚴(yán)峻性和長期性估計(jì)不足；對(duì)全球去杠桿化,、債務(wù)-通縮,、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)-實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的嚴(yán)峻性和長期性估計(jì)不足,。
四個(gè)不可持續(xù),。我們亦沒有充分認(rèn)識(shí)到，2012年經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩再次給我們敲響警鐘,，過去持續(xù)快速增長的模式難以為繼了,。憑借人口紅利、環(huán)境紅利和資源紅利的快速增長模式不可持續(xù),；增長依靠投資,，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣擴(kuò)張的粗放模式不可持續(xù),；依賴出口快速增長的外向模式不可持續(xù),；低水平競爭和產(chǎn)能過度擴(kuò)張的山寨模式不可持續(xù),。
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國際政治經(jīng)濟(jì)四個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn) |
第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)危機(jī)、量化寬松,、財(cái)政懸崖和全球經(jīng)濟(jì)二次衰退,。嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)實(shí)際上已經(jīng)讓所有發(fā)達(dá)國家陷入低速增長和衰退深淵。歐債危機(jī)雖然暫時(shí)得到緩解,，根本問題卻絲毫未動(dòng),。美國債務(wù)問題愈演愈烈。一旦跌入“財(cái)政懸崖”,，脆弱復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)將再遭重創(chuàng),，即使達(dá)成妥協(xié)，美國財(cái)政赤字和債臺(tái)高筑卻已經(jīng)成為長期痼疾,，短期內(nèi)根本找不到出路,。日本、英國同樣陷入嚴(yán)重債務(wù)泥潭,。
與此同時(shí),，眾多新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)增速同樣顯著放緩。包括OECD,、IMF,、世界銀行在內(nèi)的許多全球機(jī)構(gòu)，皆大幅度下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景普遍表示相當(dāng)悲觀,。縱觀世界,，全球經(jīng)濟(jì)事實(shí)上已經(jīng)陷入二次衰退和長期低速增長,。
第二大風(fēng)險(xiǎn)：糧食危機(jī)、能源危機(jī),、匯率動(dòng)蕩,、熱錢沖擊、大宗商品價(jià)格上漲和輸入性通脹,。以美聯(lián)儲(chǔ)為首的量化寬松貨幣政策之下,，大宗商品成為金融投機(jī)產(chǎn)品和避險(xiǎn)產(chǎn)品，輸入性通脹成為新興市場(chǎng)國家面臨的主要威脅,。
第三大風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易保護(hù)主義,、投資保護(hù)主義、民族主義,、保守主義和“去全球化”趨勢(shì),。隨著全球經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退和低速增長，各國失業(yè)率居高不下,，社會(huì)福利開支大幅度削減,，保護(hù)主義,、民族主義和去全球化浪潮將日益高漲。我國企業(yè)走出去實(shí)施跨國經(jīng)營的路途將非常艱難,，面臨的政治性干擾將愈來愈多,。
第四大風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治沖突。奧巴馬政府將全球戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向亞洲,。我國地緣政治環(huán)境實(shí)際上顯著惡化,，對(duì)周邊貿(mào)易和國際貿(mào)易、人民幣國際化,、海外投資都將產(chǎn)生重要負(fù)面影響,。此外，中東,、非洲等地區(qū)地緣政治局勢(shì)不斷惡化,，亦將深刻影響全球油價(jià)走勢(shì)和我國企業(yè)的海外投資布局和風(fēng)險(xiǎn)收益。
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國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨四個(gè)主要問題 |
第一,，全要素生產(chǎn)力顯著下降,。我國許多行業(yè)(包括鋼鐵、服裝,、電子,、玩具、家具等)仍然位于全球產(chǎn)業(yè)鏈低端,，缺乏核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán),，沒有價(jià)格控制能力。我國制造業(yè)產(chǎn)量占全球制造業(yè)總量的比例越來越高,，所占利潤比例卻越來越低,。我國制造業(yè)勞動(dòng)者的實(shí)際收入水平仍然低于產(chǎn)出量、出口量和產(chǎn)能擴(kuò)張速度,。
第二，貨幣信貸資金運(yùn)用效率和資金流通速度顯著下降,。2011年底,，我國銀行業(yè)總資產(chǎn)與GDP之比已經(jīng)超過240%，M2與GDP之比超過180%,，信貸余額與GDP之比超過125%,，均屬于世界最高水平之列。今年我國貨幣信貸增長都非�,？捎^,，貨幣信貸環(huán)境其實(shí)相當(dāng)寬松，然而許多企業(yè)仍然抱怨融資困難,、資金緊張,、信貸不足,。我國信貸資金和資本運(yùn)用效率下降，企業(yè)銷售不暢,、資金周轉(zhuǎn)速度放緩,、三角債鏈條加長、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)上升迫使企業(yè)拖延支付和謹(jǐn)慎支付等等,。
第三,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策(財(cái)政政策和貨幣政策)邊際效應(yīng)顯著下降。今年我國出臺(tái)一系列穩(wěn)增長政策,，政策實(shí)施的實(shí)際效果遠(yuǎn)不如預(yù)期,。一方面，市場(chǎng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)總量日益擴(kuò)大之后,，政府左右市場(chǎng)運(yùn)行的能力和效果自然會(huì)下降,，另一方面，經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在機(jī)制日益復(fù)雜,，宏觀政策傳導(dǎo)機(jī)制不再那么暢通和直接,。我們確實(shí)需要新的宏觀經(jīng)濟(jì)政策思維模式和新的政策工具。
第四,，投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的信心明顯下降,。今年以來，企業(yè)家信心指數(shù),、銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)一直低位徘徊,。投資者信心不足的重要表現(xiàn)就是股市持續(xù)萎靡下跌，市場(chǎng)彌漫著不確定性和悲觀情緒,。信心不足或許是我國經(jīng)濟(jì)金融面臨的最大困難,。如何消除不確定性、提振投資者和消費(fèi)者信心,，確屬當(dāng)務(wù)之急,。
展望2013年，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有如下簡要判斷：GDP增速7.8%,；出口增速基本持平,；投資增速穩(wěn)中有降；消費(fèi)增速穩(wěn)中有升,；地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升,；地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇；股市逐漸企穩(wěn)回暖,。
放眼未來,，面對(duì)全球復(fù)雜多變和充滿不確定性的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，要實(shí)現(xiàn)黨的十八大報(bào)告所提出的“GDP和收入倍增計(jì)劃”，唯有依靠全面深化改革,，創(chuàng)造真正公平的市場(chǎng)競爭法律環(huán)境,，最大限度激發(fā)民營和私人資本的投資熱情，真正實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新推動(dòng)增長,。
在具體政策層面,，貨幣政策應(yīng)該總體保持穩(wěn)健。2013年貨幣政策主要指標(biāo)維持2012年水平,，繼續(xù)加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平的預(yù)調(diào)微調(diào),。應(yīng)適當(dāng)提高對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)容忍度，適當(dāng)放寬銀行金融機(jī)構(gòu)貸存比考核指標(biāo),，擴(kuò)大銀行金融機(jī)構(gòu)自主調(diào)控和管理信貸規(guī)模的能力和空間,。
應(yīng)保持匯率水平基本穩(wěn)定。當(dāng)前和今后一段時(shí)間內(nèi),，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定仍為上策,，匯率既不能大幅度貶值，更不能大幅度升值,。