“影子銀行”和資金池成為近期熱議的焦點,。
“影子銀行”之所以引起人們注意,，主要是由于其規(guī)模龐大和潛在隱患未知�,！坝白鱼y行”在中國主要表現(xiàn)為銀信合作理財,、地下錢莊、小額貸款公司,、典當(dāng)行,、民間金融、私募投資,、對沖基金等非銀行金融機構(gòu)融資,，這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系�,！坝白鱼y行”的形成原因,，除了銀行體系的服務(wù)不足之外，還包括金融壟斷和利率傳導(dǎo)機制不暢給新型的非銀行金融機構(gòu)提供了機會,。多元化的融資結(jié)構(gòu)和金融脫媒本是一種趨勢,，但如果在實體經(jīng)濟不景氣的情況下，大量的資金在實體經(jīng)濟之外空轉(zhuǎn),，頻繁
“借新還舊”,，加之監(jiān)管又存在漏洞，就很容易滋生系統(tǒng)性的風(fēng)險隱患,。
據(jù)全球金融監(jiān)管組織金融穩(wěn)定委員會（FSB）日前發(fā)布的最新報告稱,，目前全球“影子銀行”規(guī)模已高達67萬億美元。FSB呼吁各國完善監(jiān)管體系,，防止“影子銀行”在2015年或2020年前后制造出新的全球金融危機,。另據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計，目前中國的“影子銀行”規(guī)模大概有24萬億元,，規(guī)模非常龐大,。對于“影子銀行”的危害，中行董事長肖鋼近期發(fā)文警醒：“中國"影子銀行"已經(jīng)成為未來幾年爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的一個潛在源頭,�,！彼赋�,，銀行發(fā)行的資金池理財產(chǎn)品，由于期限錯配,，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付,，本質(zhì)上是“龐氏騙局”，一旦投資者失去信心并退出理財產(chǎn)品,，資金池擊鼓傳花便會停止,。
銀監(jiān)會已經(jīng)意識到了銀行資金池業(yè)務(wù)存在的系統(tǒng)性風(fēng)險，于是采取了摸底調(diào)查,，同時要求銀行業(yè)整改原有的資金池模式,，必須指出每筆理財產(chǎn)品的具體投向。由于資金池業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)的根基在于,，單個理財產(chǎn)品的資金不能與項目形成一一對應(yīng),，并且實施“短借長貸”。因此,，一旦有投資項目出現(xiàn)風(fēng)險,，資金池的整個鏈條就會斷裂。同時,，很多理財產(chǎn)品都是以預(yù)期收益率作為發(fā)行條件,，而外部很難知道實際資金池運作的真實情況，在不透明的情況下,，這既不利于監(jiān)管,，也不利于責(zé)任劃分。如果一些理財產(chǎn)品背后對應(yīng)的投資標(biāo)的是“有毒”資產(chǎn),，那么,，最終風(fēng)險該由誰來承擔(dān)？資金池鏈條斷裂會給整個金融系統(tǒng)帶來什么樣的隱患,？
假設(shè)按照“期限錯配”的原理,，當(dāng)實際投資收益不能滿足預(yù)期收益或者出現(xiàn)虧損，資金池風(fēng)險只能由新客戶為老客戶埋單,。雖然銀監(jiān)會提高了警覺,，要求每只理財產(chǎn)品要指明具體投向，使得銀行和信托原有資金池模式難以為繼,。但為了規(guī)避監(jiān)管和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁,，銀行和信托又把券商拉了進來，銀行作為出資方,、券商作為管理人,、信托充當(dāng)發(fā)起人，以“銀證信”三方合作的名義來鉆空子,，繼續(xù)資金池業(yè)務(wù),。券商的資管業(yè)務(wù)現(xiàn)在迅速飆升至9735億元,，其中集合理財1635億元，專項自管100億元,，定向自管超過了8000億元（主要是銀證合作為主的資金池業(yè)務(wù)）,。這種以創(chuàng)新名義鉆空子的方式是目前中國金融分業(yè)監(jiān)管下的典型特征，即利用不同的監(jiān)管主體來進行監(jiān)管“套利”,，而資金池本身的風(fēng)險和隱患并沒有得到任何緩解,。
為了避免潛在的金融風(fēng)險，應(yīng)該盡快啟動金融監(jiān)管體制改革,，打通各部門之間的監(jiān)管通道,，共享監(jiān)管信息,，盡早建立統(tǒng)一,、協(xié)調(diào)的金融混業(yè)監(jiān)管框架。如果還沒有做好混業(yè)監(jiān)管的準(zhǔn)備,，那就先將分業(yè)監(jiān)管調(diào)整為統(tǒng)一的分類監(jiān)管,，先按金融產(chǎn)品的屬性來劃分監(jiān)管范圍，而不以部門和企業(yè)來劃分,，避免同質(zhì)產(chǎn)品的不同監(jiān)管主體和不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),。同時，要對各金融單位和混業(yè)經(jīng)營的金融企業(yè)實施嚴(yán)格的防火墻制度,，避免系統(tǒng)性風(fēng)險的傳染,。
同時，筆者建議,，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要走財富管理的正路,，切勿過度迷戀平臺業(yè)務(wù)，券商的高附加值服務(wù)不在這里,。如果券商不提升自身在二級市場的投資管理能力和風(fēng)險定價能力,，不樹立專業(yè)的財富管理能力，則券商的平臺業(yè)務(wù)就沒有優(yōu)勢可言,，反而會被銀行,、信托的資金池綁架。
2005年之前,，由于資管業(yè)務(wù)過度膨脹,，加上違規(guī)挪用客戶保證金，很多券商死在了黎明的前夜�,，F(xiàn)在雖然券商不能再挪用客戶的保證金,。但其發(fā)行的各種理財產(chǎn)品都在想方設(shè)法地掏走客戶的閑置保證金，如果股市沒有起色,，實體經(jīng)濟萎靡,，投資標(biāo)的出現(xiàn)虧損,，則券商的這種平臺業(yè)務(wù)將得不償失。為了避免券商重蹈覆轍,，證監(jiān)會應(yīng)該及時對券商資管業(yè)務(wù)實施必要的監(jiān)管,，對券商資金池嚴(yán)格要求，也要明確理財產(chǎn)品的具體投向,，避免銀行,、信托的風(fēng)險向證券轉(zhuǎn)嫁，避免金融系統(tǒng)性風(fēng)險交叉感染,。