|
央行的未來會怎樣,？英國《金融時報(bào)》專欄作家馬丁·沃爾夫（Martin
Wolf）的回答很睿智——它們會很忙,，因?yàn)槿藗儸F(xiàn)在希望央行同時維持貨幣和金融穩(wěn)定。更有意思的是,，自從沃爾夫的文章發(fā)表以來,，全球央行行長們的工作節(jié)奏似乎都像上了發(fā)條一樣,，越來越快。
上周五（11月9日）,，在美聯(lián)儲第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）啟動將滿兩個月之際,，香港金管局總算通過問答的形式對市場的擔(dān)憂進(jìn)行了解讀。面對市場認(rèn)為熱錢將卷土重來,，借道香港而挺進(jìn)內(nèi)地的憂慮,，香港金管局給出的數(shù)據(jù)可以說近乎保守——最近一輪凈流入香港的資金只有約40億美元，基本源自海外投資者增加香港資產(chǎn)配置,。
何以如此少量的資金流入,，卻要讓香港金管局在過去兩周內(nèi)十度賣出港元，以確保港元兌美元不超過7.75的強(qiáng)方兌付保證線,？金管局的解釋非常直白,，最近一輪港元升值的主要動力在于預(yù)期變化，因?yàn)镼E3推出以來,，美元匯率單方貶值成為趨勢,。出于避險考慮，香港存量的外匯資金大量選擇兌換成港元,，以規(guī)避匯率風(fēng)險,，繼而導(dǎo)致港元升值。
更直白地說,，不是海外流入的資金在搶購港幣,，而是香港本地的外匯資金在買港元。不過,，由于香港是一個自由貿(mào)易港,，其本身沉淀的各類離岸外匯資金相當(dāng)可觀，國際外匯市場一絲一毫的風(fēng)吹草動,，都會影響市場信心,。而身為貨幣當(dāng)局的香港金管局，顯然有義務(wù)向市場解釋這些問題，以穩(wěn)定市場的信心,。
巧合的是,，金管局面臨的這一難題，內(nèi)地央行在過去兩年內(nèi)也時常碰到,。細(xì)心的讀者可能還有印象,，2011年底，中國外匯占款數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)3個月負(fù)增長后,，市場對“熱錢”出逃產(chǎn)生了強(qiáng)烈的恐慌,。然而，當(dāng)時真的是“熱錢”出逃嗎,？央行行長周小川2012年初接受媒體采訪時,，曾詳述為何外匯占款呈現(xiàn)連降——主要原因也是受到外匯市場短期波動影響——因?yàn)闅W債危機(jī)趨于惡化，美元在2011年9月份起開始大幅升值,，這個趨勢一直持續(xù)到當(dāng)年12月份,。企業(yè)在香港持有美元有利可圖，自然暫停結(jié)匯以求套利,。結(jié)果卻意外地讓境內(nèi)市場出現(xiàn)恐慌,，認(rèn)為資金看空內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，甚至進(jìn)一步強(qiáng)化了“經(jīng)濟(jì)硬著陸”的悲觀預(yù)期,。
老實(shí)說,，在全球經(jīng)濟(jì)尚未形成高度一體化程度時，央行遇到的類似問題,，或許不等市場有所反應(yīng),，就已被歷史遺忘。以2011年底市場一度驚恐的“熱錢出逃”事件為例,，由于央行外匯占款數(shù)據(jù)延后2個月更新,，2011年9月份底在香港市場呈現(xiàn)的結(jié)匯意愿下降情況，在內(nèi)地直到2011年12月份才為市場知悉,。如果不是年底市場信心本來就黯淡,，這一數(shù)據(jù)異動本應(yīng)得到理性解讀，不至于會導(dǎo)致市場波動如此劇烈,。
但顯然,，隨著信息技術(shù)越來越將全球市場連為一體，同時次貸危機(jī)也令傳統(tǒng)全球金融市場格局有所改變,，未來金融市場出現(xiàn)波動的可能性,，以及其傳導(dǎo)性的強(qiáng)度都將越來越強(qiáng)。加上很多發(fā)展中國家金融市場從單一走向深化,，央行在駕馭貨幣穩(wěn)定和金融穩(wěn)定這盤大棋之時無疑將遇到更多的挑戰(zhàn),。
馬丁·沃爾夫?qū)ρ胄形磥淼墓ぷ麟y度顯然有著充分的理解。因?yàn)榧缲?fù)最后貸款人的職責(zé),，金融體系的任何失敗,，問題最終都要交到央行手上。而新的問題,，也會推動央行使用新的手段和新的方法,。周小川的比喻很形象——傳統(tǒng)上央行只管“水庫大壩”，不管具體灌溉渠道,。但是,，非常時期這樣的分工是否有效？顯然值得商榷,。
然而,，最為重要的是全球市場的重新調(diào)整和再平衡過程并未結(jié)束。所以,，在可預(yù)見的將來,，央行仍將很忙。
|