熱錢,！熱錢！時(shí)隔三年,，海外熱錢再度涌入香港,，也再度成為香港與內(nèi)地共同的“高熱”話題。
拜熱錢所賜,，港元匯率近一段時(shí)期一路走強(qiáng),，持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證水平，迫使香港金融管理局半個(gè)月內(nèi)十度出手,，賣港元買美元,，以穩(wěn)定港元匯價(jià)，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度,。
面對(duì)熱錢洶洶來(lái)勢(shì),，香港金融官員及業(yè)界專家學(xué)者表示，資金凈流入港元還會(huì)持續(xù),，但相信本輪熱錢流入規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2009年,，而“熱錢將借道香港大舉進(jìn)入內(nèi)地”的說(shuō)法亦不足信。不過,，對(duì)于此輪熱錢帶來(lái)和可能帶來(lái)的影響與危害,，香港和內(nèi)地有關(guān)方面均應(yīng)充分估計(jì)、積極防范,，切不可掉以輕心,。
新一輪熱錢涌來(lái) 金管局十度入市
10月20日下午5時(shí)許，香港金管局發(fā)布的一則簡(jiǎn)短新聞引起了香港幾乎所有媒體的高度關(guān)注：香港金管局當(dāng)天在強(qiáng)方兌換保證水平買入6.03億美元,，以維持港元匯率穩(wěn)定,。“三年沒有這樣的動(dòng)作了,！”各媒體敏感地意識(shí)到,，這是金管局近三年來(lái)首度大手沽港元、買美元,。香港與新一輪熱錢的較量就此拉開序幕,。
香港金管局發(fā)言人當(dāng)日表示,，近日港元需求有所增加，是與歐洲市場(chǎng)略為回穩(wěn),，美元偏弱,，美息下降以致資金流入?yún)^(qū)內(nèi)貨幣和股市有關(guān)，金管局會(huì)繼續(xù)密切留意市況發(fā)展,，并按照貨幣發(fā)行局的運(yùn)作機(jī)制，維持港元匯率穩(wěn)定,。
果然,，其后連續(xù)多日，市況不見改觀,，港元匯價(jià)持續(xù)逼近7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證水平,，金管局遂頻頻入市，半個(gè)月里10次出手,，有時(shí)甚至一天內(nèi)不止一次入市,。
香港金管局的最新一次出手，是于11月2日傍晚時(shí)分在亞洲交易時(shí)段“沽出港元,、買入美元”,，涉及資金50.38億港元。至此,，自10月20日以來(lái),，香港金管局已十度向市場(chǎng)注入港元資金以穩(wěn)定港元匯價(jià)，累計(jì)注資金額超過320億港元,。11月6日,，香港銀行體系戶口結(jié)余增至1808.68億港元。
香港自1983年10月起采取港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度,。根據(jù)這個(gè)制度,，港元匯率被允許在1美元兌7.75港元至7.85港元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。在聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)維持港元匯率穩(wěn)定,，是香港金管局的首要貨幣政策目標(biāo)之一,。
2005年5月，香港金管局推出三項(xiàng)優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運(yùn)作的措施,，包括提供強(qiáng)方兌換保證和弱方兌換保證等,。所謂“強(qiáng)方兌換保證”，是指港元匯率持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的匯價(jià)時(shí),，香港金管局保證可以按聯(lián)系匯率沽售港元,，買入美元。
值得注意的是,，香港金管局履行強(qiáng)方兌換保證的交易,，并無(wú)上限,，只要有美元資金凈流入，香港金管局便會(huì)向銀行體系注入相應(yīng)數(shù)量的港元,，以保持港元匯價(jià)在兌換保證的范圍內(nèi),。
香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)表示，金管局入市干預(yù)港匯反映貨幣管理機(jī)制運(yùn)作正常,。
目前,，香港特區(qū)政府、金管局以及銀行業(yè)都在密切關(guān)注熱錢涌入的情況,。財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華緊盯香港四大銀行,，即匯豐、中銀香港,、渣打和恒生的港元交易盤運(yùn)作,，要求發(fā)現(xiàn)異常操作及時(shí)報(bào)告。
熱錢涌港原因多 美推量寬乃禍?zhǔn)?/STRONG>
就“熱錢”話題,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日采訪了多位香港金融界人士,。談及新一輪熱錢涌港原因時(shí)，他們普遍認(rèn)為,，個(gè)中原因有多個(gè)方面,，難以備述。但以下幾點(diǎn)可以明確：其動(dòng)因是熱錢的逐利本性,。誘因是,，其一，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)筑底回升跡象引發(fā)的人民幣升值預(yù)期加劇了跨境資本賭炒港元與美元脫鉤,，其二,，香港股市市盈率水平尚低，具有較大投資價(jià)值,；根本原因則是美國(guó)推出的第三輪量化寬松措施(QE3),，以及歐洲和日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼推出各種貨幣寬松政策,，使得全球流動(dòng)性再次泛濫,，這無(wú)疑是罪魁禍?zhǔn)住?BR> 9月中旬，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布推出QE3,，每月從機(jī)構(gòu)手中購(gòu)買400億美元物業(yè)抵押貸款支持證券,，直至就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)為止。不過,，美國(guó)QE3推出后最初一段時(shí)間,，香港特區(qū)政府金融官員并未見到資金特別流入，直到10月20日紐約交易時(shí)段港元匯率突然升穿7.75港元的強(qiáng)方保證兌換水平,，他們馬上意識(shí)到“狼終于來(lái)了”,。
中國(guó)銀行(香港)有限公司發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)濟(jì)及政策研究主管謝國(guó)樑接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，美國(guó)推出QE3觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元貶值預(yù)期，導(dǎo)致資金由美元資產(chǎn)流向新興市場(chǎng),。他說(shuō),，市場(chǎng)流動(dòng)性本來(lái)就寬松，這次資金借QE3釋放出來(lái),，使流動(dòng)性更加泛濫,，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底成為熱錢流向香港股市炒作中資股的理由。
從內(nèi)地公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，雖然GDP增幅進(jìn)一步下跌,，但從月度看，9月份數(shù)據(jù)已開始反彈,。謝國(guó)樑表示，從9月份數(shù)據(jù)判斷,，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)調(diào)整已經(jīng)差不多見底,，市場(chǎng)憧憬十八大后可能有進(jìn)一步措施推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
謝國(guó)樑認(rèn)為,，目前港股市盈率仍然偏低,，有向上炒的空間�,！凹扔匈Y金,，又有實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素支持，還有市場(chǎng)炒作空間,，三者結(jié)合起來(lái),，就導(dǎo)致熱錢流入香港�,！�
中信銀行國(guó)際有限公司執(zhí)行副總裁兼司庫(kù)陳鏡沐也認(rèn)同,，資金流入港元資產(chǎn)與QE3導(dǎo)致美元貶值，而包括港元在內(nèi)的亞洲貨幣受追捧有關(guān),。同時(shí),，陳鏡沐認(rèn)為，此輪熱錢涌入還與部分對(duì)沖基金賭炒香港聯(lián)系匯率制度將做出改變有關(guān),，這些投機(jī)資金認(rèn)為,，港元兌美元匯價(jià)有向上調(diào)整的可能。此外,，鑒于美元走弱,，人民幣升值預(yù)期再次升溫而更具吸引力，有部分資金買入港元作為人民幣的替代貨幣,。
香港浸會(huì)大學(xué)財(cái)務(wù)及決策學(xué)系副教授麥萃才分析稱,，港元匯率上升反映有熱錢流入,，相信熱錢是來(lái)自美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局第三輪量化寬松措施，熱錢需要港元作投資,。
渣打環(huán)球市場(chǎng)主管,、企業(yè)銀行聯(lián)席主管陳銘僑表示，估計(jì)熱錢仍會(huì)流入一段時(shí)間,，相信是環(huán)球基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置,，冀投資組合有一定的亞洲資產(chǎn)，而非狙擊港元,�,！�
香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任雷鼎鳴指出，投資者會(huì)看好不同市場(chǎng),，如果有部分人認(rèn)為投資香港會(huì)好過投資美國(guó),，這部分的資金就會(huì)流入香港。
熱錢或?qū)⒊掷m(xù)至 規(guī)模遠(yuǎn)遜上一輪
作為自由經(jīng)濟(jì)體,，資金可以自由進(jìn)出香港,，不受限制。以往,，香港不止一次出現(xiàn)過熱錢涌港的現(xiàn)象,。那么，本輪熱錢涌港會(huì)是怎樣一個(gè)規(guī)模呢,？香港的金融分析人士比較一致的看法是：此次熱錢可能會(huì)持續(xù)涌入,，但規(guī)模將遠(yuǎn)不及上一輪即2008年底和2009年，美國(guó)首次推出量化寬松(QE1)時(shí)的那一次,。
香港特區(qū)政府的資料顯示,，2008年底美國(guó)首輪量化寬松推出后，熱錢大量涌入香港,，當(dāng)時(shí)金管局單日最高沽出高達(dá)160億港元,。從2008年底到2009年底，資金流入香港銀行體系結(jié)余總額高達(dá)6400億港元,。
此次熱錢涌港,，金管局十度入市的注資總額為322億港元；截至11月6日,，香港銀行體系戶口結(jié)余為1808.68億港元,。財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)表示，本港銀行體系總結(jié)余對(duì)比過去水平不算很高,。不過,，不少分析人士指出，此次熱錢流入規(guī)模雖然暫時(shí)所見有限，但除了美聯(lián)儲(chǔ)的QE3外,，歐洲央行又承諾購(gòu)買債券,，日本亦加大買債規(guī)模，令國(guó)際資本可能會(huì)持續(xù)涌入香港市場(chǎng),。香港銀行公會(huì)主席馮婉眉表示,，隨著美國(guó)推出第三輪量化寬松措施，以及日本加大買債規(guī)模,，相信資金流入本港情況將會(huì)持續(xù),，但預(yù)料不及首次量化寬松政策(QE1)時(shí)的規(guī)模。
雷鼎鳴認(rèn)為,，目前開始流入的資金,，只是美國(guó)在QE3首月出手資金的其中一小部分，QE3是無(wú)限期每月進(jìn)行,，意味著資金陸續(xù)有來(lái),。而再入香港的資金規(guī)模，要視乎美國(guó)于大選后,，剛獲得連任的奧巴馬會(huì)否推出本土利好經(jīng)濟(jì)措施,，改善當(dāng)?shù)厥I(yè)率問題�,！�
“即使熱錢持續(xù)有來(lái),，預(yù)計(jì)本次熱錢規(guī)模也遠(yuǎn)不如2008,、2009年,。”東方匯理亞洲高級(jí)分析師張淑嫻告訴記者,，當(dāng)時(shí),，在雷曼公司破產(chǎn)和美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，市場(chǎng)對(duì)美元失去信心,，資金將港元作為美元的替代品,，在避險(xiǎn)需求下，大量資金涌入港元,。而這次熱錢襲港主要是由于市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn),，市場(chǎng)上對(duì)美元資產(chǎn)的需求仍然很強(qiáng)，并沒有避險(xiǎn)需求,，因此預(yù)計(jì)凈資金流入量會(huì)少很多,。
張淑嫻表示，由于外圍市場(chǎng),，特別是歐洲短期內(nèi)都不會(huì)有特別重大的事件發(fā)生,，而且人民幣可能還會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，因此預(yù)期未來(lái)兩至三個(gè)星期,，應(yīng)該還會(huì)有凈資金流入香港,，會(huì)再見到香港金管局入市,。
不過，張淑嫻向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，到了年底,，熱錢流入可能會(huì)減少�,！拔覀冾A(yù)計(jì)到年底,，人民幣就不會(huì)再怎么升值了，可能市場(chǎng)炒港幣脫鉤的熱情會(huì)冷卻,，熱錢流入可能會(huì)少一些,。”
規(guī)模雖小影響大 防范泡沫莫輕心
根據(jù)經(jīng)驗(yàn),，資金持續(xù)流入與資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)有很高的相關(guān)性,。陳鏡沐告訴記者，2009年逾6000億港元規(guī)模的熱錢涌入香港,，至今仍停留在香港金融體系并未離開,，再加上這次涌入的熱錢，其影響不可小覷,。如果短期內(nèi)這些熱錢沒有機(jī)會(huì)獲利離開(比如通過政府重新檢討聯(lián)匯制度,，并令港元兌美元升值而獲利離開)，中長(zhǎng)期留在香港,，將會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格,。
張淑嫻表示，熱錢涌入香港,，將對(duì)香港資產(chǎn)價(jià)格形成上升壓力,，而這實(shí)際上是香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度必須要承受的結(jié)果。
張淑嫻說(shuō),，多年來(lái),，亞洲貨幣普遍升值，港元兌亞洲貨幣已經(jīng)貶值了很多,，不僅是一般的資產(chǎn)價(jià)格,，即使是消費(fèi)品價(jià)格都有上升壓力�,！跋愀鄣睦矢绹�(guó),，非常低，資金沒地方去,，唯有炒作其他資產(chǎn),，而這是采用聯(lián)匯制度需要接受的結(jié)果。”
與許多金融界人士的看法一致,，張淑嫻也認(rèn)為,，熱錢將會(huì)流入香港股市。不過,，她表示,，目前港股表現(xiàn)相對(duì)落后，因此不太擔(dān)心股市的風(fēng)險(xiǎn),。不過,，如果熱錢持續(xù)流入，涌入其他與民生有關(guān)的資產(chǎn),，比如房地產(chǎn)市場(chǎng),，甚至消費(fèi)品，就會(huì)引發(fā)民生問題,，特別是當(dāng)工資漲幅追不上通脹的情況下,，問題更嚴(yán)重。
受到熱錢涌入影響,，香港股市近期已大幅上升,，并且成交量也放大。11月2日,，恒生指數(shù)突破22000點(diǎn),，創(chuàng)出一年多以來(lái)新高。金融界人士認(rèn)為,，股價(jià)受刺激上升后,，會(huì)再刺激樓價(jià)上升。
香港樓價(jià)在過去一段時(shí)間,，已經(jīng)累積了較大的升幅,，今年以來(lái)更是屢創(chuàng)新高,，市民因?yàn)闃鞘猩鲑?gòu)買力而抱怨,。特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英曾表明，解決好房屋問題是新一屆特區(qū)政府的重點(diǎn)工作,。
10月26日,，特區(qū)政府果斷推出兩項(xiàng)樓市調(diào)控措施，一方面提高額外印花稅的稅階,，并將適用期延長(zhǎng)至3年,；另一方面推出全新的買家印花稅，外地人士,、所有本地和外地注冊(cè)的公司購(gòu)買香港住宅,，需繳付15%的買家印花稅，從需求方面抑制風(fēng)險(xiǎn)。張淑嫻認(rèn)為,，政府調(diào)控樓市,，限制外資買樓的作法正確。
謝國(guó)樑告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,，他也擔(dān)心熱錢涌港會(huì)增加香港股市及樓市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，并會(huì)引發(fā)通脹問題，從而增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,。他分析,，香港股市如繼續(xù)往上炒，就會(huì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié),，產(chǎn)生泡沫風(fēng)險(xiǎn),；股價(jià)上升亦會(huì)刺激樓市，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，利率回升,，樓價(jià)將出現(xiàn)很大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；而資產(chǎn)價(jià)格上升必推升通脹,，給聯(lián)系匯率制構(gòu)成新壓力,。
此外，他指出,，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3,，美元短期內(nèi)會(huì)有較大的貶值壓力，人民幣會(huì)有新一輪的升值壓力,。如果人民幣持續(xù)升值,，港元兌人民幣貶值，香港的資產(chǎn)價(jià)格往上沖,，會(huì)抵銷匯率貶值帶來(lái)的資產(chǎn)貶值的影響,，這又會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)泡沫的壓力。
對(duì)于熱錢帶來(lái)資產(chǎn)泡沫問題,，特區(qū)政府已經(jīng)在積極防范,。財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華10月28日撰文指出，特區(qū)政府和金管局已有政策措施應(yīng)對(duì)資金流入可能帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn),。為了維持銀行體系穩(wěn)定,，金管局已多次推出逆周期的監(jiān)管措施來(lái)收緊銀行按揭貸款的準(zhǔn)則，以防范銀行因資產(chǎn)價(jià)格上升而過度放貸,，并會(huì)視乎市場(chǎng)發(fā)展推出進(jìn)一步的措施,。
“熱錢借港進(jìn)內(nèi)地” 香港業(yè)界不認(rèn)同
香港不少業(yè)界專家學(xué)者表示，本輪熱錢涌港的重要目標(biāo)是香港股市,�,！霸谕鈬�(guó)投資者眼中,，投資港股即投資中國(guó)�,！崩锥Q說(shuō),，因中國(guó)有資本賬限制，外資把資金投入港股,，買入中資股,，看好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利前景。熱錢會(huì)以炒股為主,，因炒樓脫手較難,，“股市升得快，資金就會(huì)馬上沽貨套利”,。
不過,，內(nèi)地有部分專家和媒體認(rèn)為，熱錢只是將香港作為中轉(zhuǎn)站,，其最終的目的地是中國(guó)內(nèi)地,。對(duì)此，張淑嫻一笑置之,，她與多位香港金融界人士都不認(rèn)同,。
張淑嫻表示，熱錢涌入香港炒人民幣升值,，并不意味著資金會(huì)涌入內(nèi)地,。她解釋說(shuō)，由于香港實(shí)行港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率,，而市場(chǎng)始終認(rèn)為將來(lái)港元會(huì)與美元脫鉤,，改為和人民幣掛鉤，因此通常來(lái)說(shuō),，當(dāng)人民幣大幅升值,，市場(chǎng)就會(huì)炒作港元與美元脫鉤，這并不一定是炒即時(shí)脫鉤,，但是將來(lái)一旦脫鉤,，港元就有升值壓力。張淑嫻認(rèn)為,，熱錢以香港作中轉(zhuǎn),，著眼內(nèi)地的說(shuō)法不太合理,。
謝國(guó)樑也表示,，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷調(diào)整，股市低迷,，而且內(nèi)地股市由于制度性原因,，市場(chǎng)不透明而且內(nèi)幕交易頻生,，上市公司又不派息，投資價(jià)值相對(duì)較低,；樓市方面控調(diào)不會(huì)輕易放松,，熱錢流入內(nèi)地可炒作的項(xiàng)目不多，又有外匯管制,，因此盡管不排除會(huì)有熱錢想流到內(nèi)地,，但誘因不足。
盡管認(rèn)為“熱錢大軍壓境,，借道香港伺機(jī)入內(nèi)”的說(shuō)法不足信,，但香港不少專家學(xué)者希望，香港和內(nèi)地要加強(qiáng)金融監(jiān)管合作,，共同防范熱錢游資襲擾,。兩地有關(guān)部門應(yīng)在保持匯率基本穩(wěn)定的前提下，控制資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格,，加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的管理,，嚴(yán)控游資投機(jī)。
陰霾雖言厚,，有風(fēng)自然去,。
