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不久前中投宣布以4.5億英鎊的價格收購英國希思羅機(jī)場控股公司10%的股權(quán)，加上年初以2.76億英鎊收購英國泰晤士水務(wù)公司8.68%股權(quán)，人們猜想,，中投是否采納以投資基建為主的思路？
我們認(rèn)為,，不論是泰晤士水務(wù)還是希思羅機(jī)場,，都屬于成熟的基建項目，且都受英國監(jiān)管部門的嚴(yán)格管制,。如由于受政府嚴(yán)格管制，去年景順基金出售英國Severn
Trent和聯(lián)合公共事業(yè)公司的4億英鎊資產(chǎn),。
又如法羅里奧之所以向中投等出售希思羅機(jī)場控股公司的部分股權(quán)，并非西班牙債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致該公司收縮海外業(yè)務(wù),，而主要是希思羅機(jī)場面臨歐盟反壟斷分拆威脅和擴(kuò)建無望等。即盡管最新民調(diào)顯示,，28%的旅客贊成機(jī)場擴(kuò)建，但25%的旅客支持倫敦市長約翰遜提出的在泰晤士河口新建機(jī)場計劃,。顯然，對于運(yùn)力使用率已達(dá)99%的希思羅機(jī)場,，擴(kuò)建無疑可提高股東收益（希思羅機(jī)場控股公司95%的業(yè)務(wù)來自希思羅機(jī)場）,，而希思羅機(jī)場擴(kuò)建則很容易導(dǎo)致歐盟的反壟斷調(diào)查；若以新建機(jī)場而非希思羅機(jī)場擴(kuò)建方案通過,，無疑會對希思羅機(jī)場業(yè)務(wù)產(chǎn)生替代性沖擊,，從而影響其股東的投資收益。何況,，目前希思羅機(jī)場控股存在接近113億英鎊的合并債務(wù)。
其二,，發(fā)達(dá)市場的基建領(lǐng)域的相對成熟和投資回報率相對穩(wěn)定，似乎與成立中投時旨在追求外匯儲備風(fēng)險收益率的初衷并不太吻合,，同時基建資產(chǎn)相比金融資產(chǎn),，又存在變現(xiàn)能力和流動性差等特征，即布局海外基建項目意味著中投的部分外匯資產(chǎn)面臨資產(chǎn)沉淀化之憂,。
此外，中投在能源和基建領(lǐng)域缺乏相關(guān)管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),，僅以財務(wù)投資者的身份參與投資，相比變現(xiàn)能力較強(qiáng)的債券等有價證券類投資,，存在機(jī)會成本損益風(fēng)險。如近年來美國國債給投資者帶來的回報率顯著高于其他投資品種,，而中投去年布局海外能源和基建等的多元化投資，導(dǎo)致其去年海外投資組合的回報率為-4.3%,，顯著低于美國國債投資回報率。這既透射出在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇式微等下,，主動式投資顯著輸于國債被動式投資。
盡管我們期望中投積極布局海外基建能獲得不錯的收益,。我們認(rèn)為,，中投的海外投資應(yīng)趨向于配置與自身風(fēng)險資產(chǎn)管控能力相匹配的資產(chǎn)組合，更為關(guān)鍵的是,，以中投和外管局主導(dǎo)的外匯儲備多元化投資之策略安排,，是否也該有所改變,？
從中投成立至今相繼布局海外金融、能源和基建等歷經(jīng)看,，當(dāng)前尋求中國外匯儲備的保值增值和多元化投資,，務(wù)實(shí)之舉是以增加私人部門基于市場競爭性配比原則的分散式海外投資。
如今后官方外儲積累主要通過財政部國債置換渠道,，而非央行的結(jié)售匯渠道，以使官方外儲與財政部國債對應(yīng)而非央行外匯占款,，從而既避免外匯占款下貨幣超發(fā)和央行被動對沖,，又緩解中投等過度追求保值增值之壓力，并可通過完善國內(nèi)外匯市場,，培育以私人部門主導(dǎo)的外儲多元化投資格局。
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