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中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法
（征求意見稿）》,，上市公司員工可以其個(gè)人應(yīng)得的工資,、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金薪酬的一部分，自愿參與員工持股計(jì)劃。
當(dāng)前市場(chǎng)是推行員工持股計(jì)劃的較好時(shí)機(jī),。滬深股指跌至底部區(qū)域，藍(lán)籌股的平均市場(chǎng)率創(chuàng)歷史新低,，“破發(fā)”與“破凈”公司不計(jì)其數(shù),。截至8月3日，兩市共有
69家上市公司股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn),，更多公司的股價(jià)瀕臨“破凈”的險(xiǎn)境,。
此次公布的《暫行辦法》，為員工持股提供了較好的制度安排,。但需要看到的是,，員工持股不是一項(xiàng)義務(wù)，必須遵循企業(yè)自主與員工自愿的原則,，不得強(qiáng)制攤派,。這意味著員工持股計(jì)劃是否成為券商與基金委托管理業(yè)務(wù)的
“金礦”，以及能否引來更多新資金入市,，取決于上市公司員工有沒有持股的意愿,。
一方面，稅收優(yōu)惠暫難兌現(xiàn),。此次發(fā)布的《暫行辦法》沒有對(duì)員工持股計(jì)劃提出優(yōu)惠條款,，而從成熟市場(chǎng)的情況來看,，通常會(huì)對(duì)實(shí)施員工持股計(jì)劃的上市公司、對(duì)員工通過計(jì)劃獲得的收益,、對(duì)管理機(jī)構(gòu)等給予一定稅收優(yōu)惠,，稅收優(yōu)惠是員工持股計(jì)劃快速發(fā)展的重要推手。
例如,，美國推行員工持股計(jì)劃的公司,，所享受的稅收優(yōu)惠是其可以從應(yīng)納稅的公司收入中扣除發(fā)行給員工持股計(jì)劃的股份價(jià)值。對(duì)此,，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表態(tài)將與有關(guān)部門積極溝通,。如果稅收方面難以顯現(xiàn)吸引力，對(duì)員工持股計(jì)劃的推廣難免是一大硬傷,。
另一方面,，A股市場(chǎng)
“熊長(zhǎng)牛短”。按規(guī)定,，員工持股計(jì)劃委托給合格資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理,，參與該計(jì)劃的股票鎖定期為36個(gè)月。
36個(gè)月的持股屬于中長(zhǎng)期投資,，可問題在于,，“熊長(zhǎng)牛短”帶來中長(zhǎng)期持股的風(fēng)險(xiǎn)。員工持股計(jì)劃作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的安排,，不能以2100點(diǎn)買入來簡(jiǎn)單衡量?jī)r(jià)值與風(fēng)險(xiǎn),。如果A股市場(chǎng)“熊長(zhǎng)牛短”的習(xí)性難改，員工持股計(jì)劃或?qū)⑻桌尾簧賳T工,，反倒變成了事實(shí)上的減薪,。3年不漲反跌的藍(lán)籌股在A股市場(chǎng)有不少，這些公司若推行員工持股計(jì)劃后難改股價(jià)弱勢(shì),，員工面臨的損失或比沒有稅收優(yōu)惠還要大。
某種程度上說,，股市缺乏賺錢效應(yīng)是國內(nèi)推行員工持股計(jì)劃的最大障礙,。績(jī)優(yōu)公司的股價(jià)走勢(shì)不能長(zhǎng)期穩(wěn)定,，肯定嚇退不少有持股打算的員工,。在當(dāng)前投資者信心低迷的情況下，員工不拿現(xiàn)金薪酬而改拿股票,，恐怕有興趣的人不會(huì)很多,。上市銀行董事會(huì)幾乎清一色由
“零股董事”組成，反映出高管們更愛現(xiàn)金而不愛股票,。
此次《暫行辦法》的公布,，被不少市場(chǎng)人士稱之為又一個(gè)救市舉措,。不過，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示,，“不應(yīng)把這一計(jì)劃的推出單純看作是提振股市的辦法,，而是作為提高上市公司質(zhì)量，完善公司治理結(jié)構(gòu),，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度安排,。
”
這個(gè)表態(tài)更符合現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)中小股東來說,，上市公司推行員工持股計(jì)劃的本身價(jià)值大于該計(jì)劃所產(chǎn)生的資金“輸血”效應(yīng),。員工持股計(jì)劃不是單純抄底買股票救市，而是長(zhǎng)效激勵(lì)的重要構(gòu)成,，帶來薪酬制度的改革,，同時(shí)促使高管們更關(guān)注中小股東的利益。
國內(nèi)目前有數(shù)百家上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，但包括銀行股在內(nèi)的不少大公司缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)及股權(quán)激勵(lì),，導(dǎo)致高管與中小股東的價(jià)值難以一致，高管也比較少關(guān)注股價(jià),。
推行員工持股計(jì)劃的外部環(huán)境有待完善,，可對(duì)“破凈”的藍(lán)籌公司來說，應(yīng)該帶頭將其作為完善公司治理結(jié)構(gòu)的舉措,。同時(shí),，以高管為首的員工持股，有助于增強(qiáng)中小股東信心,。這雖不是一項(xiàng)義務(wù),，但稱得上對(duì)中小股東應(yīng)負(fù)的責(zé)任。
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