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中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法
（征求意見稿）》,，上市公司員工可以其個人應得的工資、獎金等現(xiàn)金薪酬的一部分,，自愿參與員工持股計劃,。
當前市場是推行員工持股計劃的較好時機。滬深股指跌至底部區(qū)域,，藍籌股的平均市場率創(chuàng)歷史新低,，“破發(fā)”與“破凈”公司不計其數(shù)。截至8月3日,，兩市共有
69家上市公司股價跌破每股凈資產(chǎn),，更多公司的股價瀕臨“破凈”的險境。
此次公布的《暫行辦法》,，為員工持股提供了較好的制度安排,。但需要看到的是，員工持股不是一項義務,，必須遵循企業(yè)自主與員工自愿的原則,，不得強制攤派。這意味著員工持股計劃是否成為券商與基金委托管理業(yè)務的
“金礦”,，以及能否引來更多新資金入市,，取決于上市公司員工有沒有持股的意愿。
一方面,，稅收優(yōu)惠暫難兌現(xiàn),。此次發(fā)布的《暫行辦法》沒有對員工持股計劃提出優(yōu)惠條款，而從成熟市場的情況來看,，通常會對實施員工持股計劃的上市公司,、對員工通過計劃獲得的收益、對管理機構等給予一定稅收優(yōu)惠,，稅收優(yōu)惠是員工持股計劃快速發(fā)展的重要推手,。
例如,，美國推行員工持股計劃的公司，所享受的稅收優(yōu)惠是其可以從應納稅的公司收入中扣除發(fā)行給員工持股計劃的股份價值,。對此,，證監(jiān)會負責人表態(tài)將與有關部門積極溝通。如果稅收方面難以顯現(xiàn)吸引力,，對員工持股計劃的推廣難免是一大硬傷,。
另一方面，A股市場
“熊長牛短”,。按規(guī)定,，員工持股計劃委托給合格資產(chǎn)管理機構管理，參與該計劃的股票鎖定期為36個月,。
36個月的持股屬于中長期投資,，可問題在于，“熊長牛短”帶來中長期持股的風險,。員工持股計劃作為一項長期的安排,，不能以2100點買入來簡單衡量價值與風險。如果A股市場“熊長牛短”的習性難改,，員工持股計劃或?qū)⑻桌尾簧賳T工,，反倒變成了事實上的減薪。3年不漲反跌的藍籌股在A股市場有不少,，這些公司若推行員工持股計劃后難改股價弱勢,，員工面臨的損失或比沒有稅收優(yōu)惠還要大。
某種程度上說,，股市缺乏賺錢效應是國內(nèi)推行員工持股計劃的最大障礙,。績優(yōu)公司的股價走勢不能長期穩(wěn)定,，肯定嚇退不少有持股打算的員工,。在當前投資者信心低迷的情況下，員工不拿現(xiàn)金薪酬而改拿股票,，恐怕有興趣的人不會很多,。上市銀行董事會幾乎清一色由
“零股董事”組成，反映出高管們更愛現(xiàn)金而不愛股票,。
此次《暫行辦法》的公布,，被不少市場人士稱之為又一個救市舉措。不過,，證監(jiān)會相關人士表示，“不應把這一計劃的推出單純看作是提振股市的辦法,，而是作為提高上市公司質(zhì)量,，完善公司治理結(jié)構,，推動資本市場長遠健康發(fā)展的基礎性制度安排。
”
這個表態(tài)更符合現(xiàn)實情況,，對中小股東來說,，上市公司推行員工持股計劃的本身價值大于該計劃所產(chǎn)生的資金“輸血”效應。員工持股計劃不是單純抄底買股票救市,，而是長效激勵的重要構成,，帶來薪酬制度的改革，同時促使高管們更關注中小股東的利益,。
國內(nèi)目前有數(shù)百家上市公司推出股權激勵計劃,，但包括銀行股在內(nèi)的不少大公司缺乏長期激勵及股權激勵，導致高管與中小股東的價值難以一致,，高管也比較少關注股價,。
推行員工持股計劃的外部環(huán)境有待完善，可對“破凈”的藍籌公司來說,，應該帶頭將其作為完善公司治理結(jié)構的舉措,。同時，以高管為首的員工持股,，有助于增強中小股東信心,。這雖不是一項義務，但稱得上對中小股東應負的責任,。
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