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中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法
（征求意見稿）》,，上市公司員工可以其個人應(yīng)得的工資,、獎金等現(xiàn)金薪酬的一部分，自愿參與員工持股計劃,。
當(dāng)前市場是推行員工持股計劃的較好時機(jī),。滬深股指跌至底部區(qū)域,，藍(lán)籌股的平均市場率創(chuàng)歷史新低，“破發(fā)”與“破凈”公司不計其數(shù),。截至8月3日,，兩市共有
69家上市公司股價跌破每股凈資產(chǎn),，更多公司的股價瀕臨“破凈”的險境。
此次公布的《暫行辦法》,，為員工持股提供了較好的制度安排,。但需要看到的是，員工持股不是一項義務(wù),，必須遵循企業(yè)自主與員工自愿的原則,，不得強(qiáng)制攤派。這意味著員工持股計劃是否成為券商與基金委托管理業(yè)務(wù)的
“金礦”,，以及能否引來更多新資金入市,，取決于上市公司員工有沒有持股的意愿。
一方面,，稅收優(yōu)惠暫難兌現(xiàn),。此次發(fā)布的《暫行辦法》沒有對員工持股計劃提出優(yōu)惠條款，而從成熟市場的情況來看,，通常會對實施員工持股計劃的上市公司,、對員工通過計劃獲得的收益、對管理機(jī)構(gòu)等給予一定稅收優(yōu)惠,，稅收優(yōu)惠是員工持股計劃快速發(fā)展的重要推手,。
例如，美國推行員工持股計劃的公司,，所享受的稅收優(yōu)惠是其可以從應(yīng)納稅的公司收入中扣除發(fā)行給員工持股計劃的股份價值,。對此,，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人表態(tài)將與有關(guān)部門積極溝通,。如果稅收方面難以顯現(xiàn)吸引力，對員工持股計劃的推廣難免是一大硬傷,。
另一方面,，A股市場
“熊長牛短”。按規(guī)定,，員工持股計劃委托給合格資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理,，參與該計劃的股票鎖定期為36個月。
36個月的持股屬于中長期投資,，可問題在于,，“熊長牛短”帶來中長期持股的風(fēng)險。員工持股計劃作為一項長期的安排,，不能以2100點買入來簡單衡量價值與風(fēng)險,。如果A股市場“熊長牛短”的習(xí)性難改，員工持股計劃或?qū)⑻桌尾簧賳T工,，反倒變成了事實上的減薪,。3年不漲反跌的藍(lán)籌股在A股市場有不少,，這些公司若推行員工持股計劃后難改股價弱勢，員工面臨的損失或比沒有稅收優(yōu)惠還要大,。
某種程度上說,，股市缺乏賺錢效應(yīng)是國內(nèi)推行員工持股計劃的最大障礙�,？儍�(yōu)公司的股價走勢不能長期穩(wěn)定,，肯定嚇退不少有持股打算的員工。在當(dāng)前投資者信心低迷的情況下,，員工不拿現(xiàn)金薪酬而改拿股票,，恐怕有興趣的人不會很多。上市銀行董事會幾乎清一色由
“零股董事”組成,，反映出高管們更愛現(xiàn)金而不愛股票,。
此次《暫行辦法》的公布，被不少市場人士稱之為又一個救市舉措,。不過,，證監(jiān)會相關(guān)人士表示，“不應(yīng)把這一計劃的推出單純看作是提振股市的辦法,，而是作為提高上市公司質(zhì)量,，完善公司治理結(jié)構(gòu)，推動資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度安排,。
”
這個表態(tài)更符合現(xiàn)實情況,，對中小股東來說，上市公司推行員工持股計劃的本身價值大于該計劃所產(chǎn)生的資金“輸血”效應(yīng),。員工持股計劃不是單純抄底買股票救市,，而是長效激勵的重要構(gòu)成，帶來薪酬制度的改革,，同時促使高管們更關(guān)注中小股東的利益,。
國內(nèi)目前有數(shù)百家上市公司推出股權(quán)激勵計劃，但包括銀行股在內(nèi)的不少大公司缺乏長期激勵及股權(quán)激勵,，導(dǎo)致高管與中小股東的價值難以一致,，高管也比較少關(guān)注股價。
推行員工持股計劃的外部環(huán)境有待完善,，可對“破凈”的藍(lán)籌公司來說,，應(yīng)該帶頭將其作為完善公司治理結(jié)構(gòu)的舉措。同時,，以高管為首的員工持股,，有助于增強(qiáng)中小股東信心。這雖不是一項義務(wù)，但稱得上對中小股東應(yīng)負(fù)的責(zé)任,。
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