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從6月初與7月初,，央行出乎意料地兩次降息,。跟以往不同的是，這兩次降息都在存,、貸款利率上分別做出了不同程度的調(diào)整,，前一次存款利率允許上浮110%，貸款利率下限可低至8成,。后一次,，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點,。這樣的非對稱降息究竟釋放出多少利率市場化信息,，市場各方有種種預(yù)判與猜測。對一般投資大眾而言,，這樣高力度的寬松貨幣政策,，無疑宣示未來很長一段時間的低利率環(huán)境將會持續(xù)。而在2008年四萬億振興經(jīng)濟方案帶來的貨幣超發(fā)負面效應(yīng)還記憶深刻的時候，面對經(jīng)濟減緩的前景,，萬一貨幣超發(fā)的情形再度出現(xiàn),，未來該如何配置資產(chǎn)，當是所有人必修的理財學(xué)分,。
環(huán)視全球央行利率現(xiàn)狀,，美聯(lián)儲利率為0—0.25%，歐洲央行現(xiàn)為1%,，英國0.5%,，日本維持接近零利率更已長達近15年時間。在2008年之前,，西方發(fā)達國家歷經(jīng)了信用大幅擴張的資產(chǎn)泡沫,，政府及個人家庭無不債臺高筑。未來在人口老齡化,、生產(chǎn)力無法大幅提升的情況下,，減債(去杠桿化)將對經(jīng)濟帶來不小沖擊。而新興國家在經(jīng)歷過去10年的高度成長之后,，未來工業(yè)化,、城市化雖仍有大幅上升空間，但成長速度減緩,、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不可避免,。如此，全球經(jīng)濟可能陷入“失落的十年”的預(yù)判,，并非恫嚇,。
由于經(jīng)濟復(fù)興遲遲不見大的起色，經(jīng)濟下行風(fēng)險卻在大增,，全球央行維持低利率,、增加流動性等非傳統(tǒng)性貨幣政策紛紛出臺。從消極層面來說,，這至少可以緩減通縮的壓力,。上世紀30年代的大蕭條留下的教訓(xùn)之一就是，雖不能直接怪罪于央行,，但不可否認的是,，當年若西方各國央行肯拋卻對通脹的擔憂，通縮狀況或有可能緩解,。而從積極層面來看,，以低利率刺激企業(yè)投資新技術(shù)，若能以技術(shù)的創(chuàng)新帶動全球另一波工業(yè)革命,，則目前全球的債務(wù)危機將迎刃而解,。
既然在可預(yù)見的未來低利率環(huán)境無法避免,，大家唯有積極面對。
偏低的實質(zhì)利率,，隱含經(jīng)濟增速將偏低的估計,，股票投資的風(fēng)險將升高。投資人第一個需要謹記在心的投資心法,，是理該切實做好風(fēng)險控管,。債券收益雖低，但不可偏廢,。經(jīng)濟增速減緩將帶來企業(yè)之間競爭愈趨激烈,
公司的經(jīng)營風(fēng)險將大幅提高, 投資個股的風(fēng)險貼水將升高進而壓縮市盈率,。由此觀之，目前滬深兩市許多上市公司市盈率超低
（最突出的如銀行股）,，很可能預(yù)示著這些公司未來無法再度高成長。因此,，股價沒有最低,，只有更低,
此時此刻尤其必須小心避免落入價值投資的陷阱。
低利率時期選擇股票投資,，特別需要注意幾個方向:
其一,，大型公司原有的市場占有率在缺乏新技術(shù)沖擊下不易被打破，因此各個行業(yè)的指針性與龍頭公司可望受惠于原有規(guī)模帶來的經(jīng)濟效益,，只要不犯下策略性的失誤,，這類大型公司在抵御宏觀經(jīng)濟帶來的沖擊時表現(xiàn)總能優(yōu)于其他企業(yè)。規(guī)模大,、現(xiàn)金流量高,、有能力全球化的公司當是投資首選。其二,，注意選擇那些現(xiàn)金流量強且能持續(xù)配發(fā)股息的上市公司，在缺乏投資機會的情況下,，這類公司大部分的獲利將直接反饋給股東,，高股息殖利率的股票成為投資人最愛。其三,，跨國公司受惠于全球化經(jīng)營,，可直接以技術(shù)、品牌實力在新興國家發(fā)展中獲取厚利,。其四,，破壞性創(chuàng)新可能帶來豐厚的回報，適當配置不超過10%的資金在具有發(fā)展?jié)摿Φ男⌒凸�,，可能得到意外驚喜,。
在債券投資方面,，傳統(tǒng)的國家主權(quán)債投資價值優(yōu)于企業(yè)債的觀念恐怕需要重新厘清，沉重的社會福利負擔為各國政府帶來巨額財政赤字及債務(wù),，社會福利有其僵固性,，在民眾自發(fā)性減少福利與政府倒臺、違約之間,，后者幾率遠高于前者,。在此情形下，未來政府的債務(wù)恐怕將無法被視為無風(fēng)險的債務(wù),。
另外,，發(fā)達國家的償債能力優(yōu)于發(fā)展中國家的判斷恐怕也不盡然。新興國家社會福利保障固然不足,，但他們能吸取發(fā)達國家為爭取選票濫用社會福利制度的經(jīng)驗,，未嘗不是一件好事。目前,，新興國家政府的負債比普遍較低,，償債能力遠優(yōu)于發(fā)達國家。因此,，在風(fēng)險不高,、收益仍佳的情況下，新興國家的政府債券值得投資,。而一般企業(yè)在低利率環(huán)境的支撐下,
違約率不易大幅躥升,，再加上資金渴望更高報酬，因而高收益的公司債也是上佳投資標的,。（作者系國際理財規(guī)劃師CFP,，證券分析師CSIA）
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