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在QE2結束以后,，美聯(lián)儲在2011年9月21日宣布實行扭轉操作,。扭轉操作主要包括兩個方面，一是在2012年6月底以前出售將在3年內(nèi)到期的4000億美元的美國國債,，同時買入等量的將在6年到30年內(nèi)到期的美國國債,。二是維持在國債標售交易中展期即將到期的美國國債的現(xiàn)有政策。此外,，為了支持抵押貸款市場狀況,，美聯(lián)儲還將把此前持有的到期機構債和機構抵押貸款支持債券的本金付款再投資到機構抵押貸款支持債券，以便將聯(lián)邦基金利率維持在0到0.25%的目標區(qū)間不變。
沒有推出QE3的一個重要原因可能是美聯(lián)儲公開市場委員會的成員對于美國通貨膨脹的趨勢存在擔憂,，所以扭轉操作沒有進一步實行貨幣擴張,，但是卻將貨幣政策的目標直接盯在市場利率水平上，而且從常規(guī)的短期利率水平轉移到了長期利率水平上,。在這個意義上,，扭轉操作可以稱為QE2.5。由于美國國債負擔不會在短期內(nèi)迅速下降,，而QE1和QE2對實體經(jīng)濟的刺激作用已經(jīng)被證明非常有限,，作為傳統(tǒng)貨幣政策目標的短期名義利率已經(jīng)降無可降，并出現(xiàn)了通貨膨脹趨勢的情況下,，考慮到目前長期國債收益率依然明顯高于短期國債收益率,，買長賣短的扭轉操作就可以達到進一步壓低長期國債收益率，實現(xiàn)在長期內(nèi)降低政府債務負擔和住房抵押貸款利率,，同時還可以刺激投資的目的,。扭轉操作的另一個作用是可以減少國債再融資頻率，從而降低國債滾動操作中可能出現(xiàn)危機的可能性,。但是,，“扭轉操作”本身也可能造成短期利率水平上升，企業(yè)短期的借貸成本上升等不利于當前經(jīng)濟復蘇的局面,。因此扭轉操作的實際效果還將取決于政策在具體執(zhí)行中能否在其長期效應和短期效應之間保持微妙的平衡,。
不過，截止2011年11月初美國國債收益率的數(shù)據(jù)來看,，變化并不顯著,。由于扭轉操作對長期利率水平的影響有限，如果經(jīng)濟形勢進一步惡化,，則QE3出臺的概率依然存在。事實上,，從后來公布的美聯(lián)儲會議紀要中可以看出,，有不少理事依然傾向將QE3作為一種政策選擇。
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從美國財政收支的具體情況看,，在2010財政年度,，美國政府對財政狀況的改善實際已經(jīng)做出了非常大的努力，財政收支狀況基本與2009財年持平,，甚至略有好轉,。其中2010財年的財政收入從2009年的21049.9億美元微弱上升到了21627.2億美元，財政支出從35176.8億美元略微下降到34562.1億美元,，因此財政赤字也從2009財年的14126.9億美元減少到12934.9億美元,。但是，如果我們與金融危機爆發(fā)前的2007財年相比較，美國財政狀況的惡化就一目了然了,。當時美國的財政收入是25679.9億美元,，明顯高于危機爆發(fā)以后三個財年的水平，而支出僅為27286.9億美元,，更明顯低于危機爆發(fā)以后三個財年的水平,，因此當年的財政赤字也僅為1607億美元，年度財政赤字對GDP的比例僅為-1.14%,，完全處于安全界限內(nèi),。如果以2007財年為標準，那么在2008,、2009和2010三個財年內(nèi),，美國的財政收入總共減少了9122.5億美元，財政支出增加了26826.3億美元,，結果財政赤字總共增加了26826.3億美元,，相當于財政狀況在三年內(nèi)急劇惡化了將近17倍。因此,，盡管美國政府在2010財年實際已經(jīng)為改善財政狀況進行了努力,，但是這種努力造成的改善與財政狀況經(jīng)年累月的惡化程度相比微不足道，最終引發(fā)了國債上限危機和降級,。
