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經(jīng)常項(xiàng)目逆差增加資本項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn) |
金融危機(jī)以來(lái),，如何有效地刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成了美國(guó)政府的首要問(wèn)題,。由于美國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的流動(dòng)性陷阱,，寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用非常有限,，而巨額的國(guó)債負(fù)擔(dān)也已經(jīng)使財(cái)政政策沒(méi)有了空間,，刺激出口增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)成為唯一的選項(xiàng),。而就刺激出口而言,，盡管美元迫不得已貶值的長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)確定,，但是美元的貶值顯然不利于美國(guó)吸引外國(guó)投資,，也不符合美國(guó)的長(zhǎng)期利益。
1,、出口倍增計(jì)劃效果尚不明顯,，經(jīng)常項(xiàng)目逆差增加
2010年3月，美國(guó)政府根據(jù)奧巴馬在當(dāng)年1月的國(guó)情咨文中提出的出口目標(biāo),，正式宣布“國(guó)家出口倡議”(NationalExportInitiatives),，核心是用五年時(shí)間使出口規(guī)模翻倍，即出口額從當(dāng)時(shí)的1.57萬(wàn)億美元增加到2014年的3.14萬(wàn)億美元,，使已經(jīng)完成“金融化”的美國(guó)重新依靠制造業(yè)實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化,，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，同時(shí)為美國(guó)創(chuàng)造200萬(wàn)個(gè)的就業(yè)崗位，解決最令美國(guó)政府頭疼的失業(yè)問(wèn)題,。
按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局國(guó)際收支表的數(shù)據(jù),，貨物和服務(wù)出口相比2009年增長(zhǎng)了14.29%，其中貨物出口的年度增長(zhǎng)率更高達(dá)17.01%,。按照國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù),，2010年美國(guó)向全世界的出口增長(zhǎng)率也達(dá)到了10.9%。其中對(duì)新興市場(chǎng)出口的增長(zhǎng)達(dá)到了14.53%,，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口的增長(zhǎng)則僅為8.06%,。而且從2010年3月到2011年5月的15個(gè)月期間，美國(guó)對(duì)全球出口的月度同比增長(zhǎng)速度大體維持在15%以上的水平,。
當(dāng)然,，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，更重要的顯然不僅僅是出口,，而是凈出口,。由于美國(guó)消費(fèi)對(duì)進(jìn)口的依賴，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在出現(xiàn)復(fù)蘇時(shí)進(jìn)口的增長(zhǎng)速度往往大于出口的增長(zhǎng)速度,，結(jié)果使得美國(guó)的凈出口下降,，最終拖累美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從2010年以來(lái)的情況來(lái)看,，這種擔(dān)心不是多余的,。按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局的數(shù)據(jù)，2009年美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差為3812.7億美元,，雖然比2008年的經(jīng)常項(xiàng)目逆差要低很多,，但主要不是因?yàn)槌隹谏仙且驗(yàn)樵诮鹑谖C(jī)期間美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退,，消費(fèi)疲軟,，進(jìn)口的下降速度比出口的下降速度更快造成的。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009-2010年的復(fù)蘇,，美國(guó)進(jìn)口的上升速度又呈現(xiàn)出快于出口上升速度的情況,，結(jié)果造成美國(guó)2010年的經(jīng)常項(xiàng)目逆差又上升到了5000.3億美元。而在2011年第1季度這一個(gè)季度中,，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差同比就上升了2151.0億美元,，增長(zhǎng)幅度驚人，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累明顯,。
2、金融項(xiàng)目的波動(dòng)性依然明顯
自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),，美國(guó)一直處于資本凈流入的狀態(tài),，雖然資本凈流入的規(guī)模波動(dòng)比較大,，只是在2009年第二季度出現(xiàn)過(guò)小規(guī)模的凈流出。但是隨著2009年底歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā),，在沒(méi)有更好只有更差的市場(chǎng)環(huán)境中,，美元資產(chǎn)的安全島效應(yīng)再次得到了顯現(xiàn)，金融項(xiàng)目保持了持續(xù)的資本流入,。
但是,，就是在美國(guó)數(shù)量寬松的貨幣政策釋放出來(lái)的流動(dòng)性通過(guò)私人部門流向海外的同時(shí)，美國(guó)資本流入的時(shí)間波段和數(shù)額幾乎與美國(guó)資本流出的情況相同,，而且美國(guó)資本流入的主要渠道是外國(guó)政府購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債,。這似乎也意味著面臨美國(guó)資本流入的國(guó)家大都在外匯市場(chǎng)上采取了對(duì)沖操作，從外匯市場(chǎng)上買入美元穩(wěn)定匯率,，同時(shí)減少國(guó)內(nèi)信貸以抑制通貨膨脹,。而這些國(guó)家的中央銀行在獲得這些美元以后，反手又將其投資到美國(guó)國(guó)債上,。由于在世界范圍內(nèi)也沒(méi)有哪種資本市場(chǎng)像美元資產(chǎn)市場(chǎng)那樣大,，流動(dòng)性那樣強(qiáng)。因此,，在各國(guó)中央銀行外匯儲(chǔ)備可供選擇的資產(chǎn)籃子中,，美國(guó)國(guó)債似乎成了唯一的選擇。
