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剛剛閉幕的全國金融工作會議提出,，“要深化新股發(fā)行制度市場化改革,，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度,，加強股市監(jiān)管，促進一級市場和二級市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心,。”
A股市場對于新股有著特殊的偏愛,，新上市的股票往往估值高,、受追捧。
與國際成熟市場不同，A股市場散戶網(wǎng)上申購新股十分踴躍,，這可以從網(wǎng)上申購中簽率看出來,，2010年和2011年網(wǎng)上新股申購中簽率分別為0.88%和2.27%。2011年的282個新上市公司當(dāng)中,，中簽率超過5%的只有26個公司,。
“新股熱”帶來的首先在于上市公司發(fā)行股票募集的資金遠遠超出預(yù)期，導(dǎo)致了市場有效配置資金的功能受質(zhì)疑,，市場的定價功能出現(xiàn)扭曲,。與此同時，“新股熱”對上市公司粉飾業(yè)績還會有激勵作用,。
從國際經(jīng)驗來看,，新的上市公司都有粉飾業(yè)績的傾向，因此新的上市公司定價時候,，比較理性的投資者往往會要求有價格折扣而不是給出溢價,。投資者如果給新公司支付更高的溢價，那么上市公司粉飾業(yè)績的沖動就會更強,。
對于“新股熱”的原因,，從市場參與者角度看，缺少以長期持有為目標的機構(gòu)投資者是原因之一,，市場參與者對新股或者對股票價格的判斷能力也還有很大提升空間,。從市場規(guī)則上看，原因在于發(fā)行承銷方面的規(guī)定過多,，比如對于網(wǎng)上網(wǎng)下的發(fā)行比例和詢價都有規(guī)定,，而這些原本應(yīng)該是承銷商的權(quán)利。
存在于二級市場和一級市場的新股高定價或“新股熱”是不正�,，F(xiàn)象,，損害了市場的健康發(fā)展，必須多管齊下,，推動解決,。
抑制“新股熱”應(yīng)該從新股的價格形成機制改革上入手，這包括新股在一二級市場的價格形成機制,。要研究運用股權(quán)分置改革的成果,，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，考慮用存量股份配售,、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通等措施,，以抑制過度投機新股。在股票定價,、承銷等方面,，進一步簡化程序和管制，增強承銷責(zé)任約束。
由于新股風(fēng)險的加劇,，應(yīng)研究修改有關(guān)辦法,，考慮取消新股網(wǎng)下認購的比例上限限制，通過加大機構(gòu)投資者在網(wǎng)下的認購比例,，以增加機構(gòu)在定價時的責(zé)任和價格敏感性,。這是國際上的慣例，可以加強議價和抑制過高價格的力量,。
作為市場參與者，對于新股的風(fēng)險也應(yīng)該有所警惕,，市場參與各方要充分認識新股的高風(fēng)險性,。與已上市公司相比，新股透明度較低,，風(fēng)險更大,。有關(guān)方面要鄭重提示新股購買者，認購新股要考慮有沒有與風(fēng)險相對應(yīng)的價格折扣,。成熟市場一般的慣例是,，在可比企業(yè)股價的基礎(chǔ)上要求折扣，而不是相反去支付更高價格,。這個行為可以直接約束新股在一二級市場的高定價,。這方面詢價機構(gòu)可以發(fā)揮更加積極的作用。
對于發(fā)行監(jiān)管機構(gòu)來說,，要更加專注于以信息披露為核心,，不斷提升信息披露質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績,。要與時俱進,，研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價值實質(zhì)性判斷的內(nèi)容，比如上市公司持續(xù)盈利能力等,，避免造成誤導(dǎo),。要進一步完善規(guī)則，推動發(fā)行人和市場中介機構(gòu)歸位盡責(zé),，加大對違規(guī)行為的懲處力度,。
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