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剛剛閉幕的全國金融工作會(huì)議提出，“要深化新股發(fā)行制度市場化改革，抓緊完善發(fā)行,、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管,，促進(jìn)一級(jí)市場和二級(jí)市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心,�,！�
A股市場對(duì)于新股有著特殊的偏愛，新上市的股票往往估值高,、受追捧,。
與國際成熟市場不同，A股市場散戶網(wǎng)上申購新股十分踴躍,，這可以從網(wǎng)上申購中簽率看出來,，2010年和2011年網(wǎng)上新股申購中簽率分別為0.88%和2.27%。2011年的282個(gè)新上市公司當(dāng)中,，中簽率超過5%的只有26個(gè)公司,。
“新股熱”帶來的首先在于上市公司發(fā)行股票募集的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，導(dǎo)致了市場有效配置資金的功能受質(zhì)疑,，市場的定價(jià)功能出現(xiàn)扭曲,。與此同時(shí)，“新股熱”對(duì)上市公司粉飾業(yè)績還會(huì)有激勵(lì)作用,。
從國際經(jīng)驗(yàn)來看,，新的上市公司都有粉飾業(yè)績的傾向，因此新的上市公司定價(jià)時(shí)候,，比較理性的投資者往往會(huì)要求有價(jià)格折扣而不是給出溢價(jià),。投資者如果給新公司支付更高的溢價(jià)，那么上市公司粉飾業(yè)績的沖動(dòng)就會(huì)更強(qiáng),。
對(duì)于“新股熱”的原因,，從市場參與者角度看，缺少以長期持有為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)投資者是原因之一,，市場參與者對(duì)新股或者對(duì)股票價(jià)格的判斷能力也還有很大提升空間,。從市場規(guī)則上看,，原因在于發(fā)行承銷方面的規(guī)定過多,，比如對(duì)于網(wǎng)上網(wǎng)下的發(fā)行比例和詢價(jià)都有規(guī)定,，而這些原本應(yīng)該是承銷商的權(quán)利。
存在于二級(jí)市場和一級(jí)市場的新股高定價(jià)或“新股熱”是不正�,，F(xiàn)象,，損害了市場的健康發(fā)展，必須多管齊下,，推動(dòng)解決,。
抑制“新股熱”應(yīng)該從新股的價(jià)格形成機(jī)制改革上入手，這包括新股在一二級(jí)市場的價(jià)格形成機(jī)制,。要研究運(yùn)用股權(quán)分置改革的成果,，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，考慮用存量股份配售,、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通等措施,，以抑制過度投機(jī)新股。在股票定價(jià),、承銷等方面,，進(jìn)一步簡化程序和管制，增強(qiáng)承銷責(zé)任約束,。
由于新股風(fēng)險(xiǎn)的加劇,，應(yīng)研究修改有關(guān)辦法，考慮取消新股網(wǎng)下認(rèn)購的比例上限限制,，通過加大機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下的認(rèn)購比例,，以增加機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)的責(zé)任和價(jià)格敏感性。這是國際上的慣例,，可以加強(qiáng)議價(jià)和抑制過高價(jià)格的力量,。
作為市場參與者，對(duì)于新股的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該有所警惕,，市場參與各方要充分認(rèn)識(shí)新股的高風(fēng)險(xiǎn)性,。與已上市公司相比，新股透明度較低,，風(fēng)險(xiǎn)更大,。有關(guān)方面要鄭重提示新股購買者，認(rèn)購新股要考慮有沒有與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的價(jià)格折扣,。成熟市場一般的慣例是,，在可比企業(yè)股價(jià)的基礎(chǔ)上要求折扣，而不是相反去支付更高價(jià)格,。這個(gè)行為可以直接約束新股在一二級(jí)市場的高定價(jià),。這方面詢價(jià)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮更加積極的作用,。
對(duì)于發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，要更加專注于以信息披露為核心,，不斷提升信息披露質(zhì)量,，抑制包裝和粉飾業(yè)績。要與時(shí)俱進(jìn),，研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價(jià)值實(shí)質(zhì)性判斷的內(nèi)容,，比如上市公司持續(xù)盈利能力等，避免造成誤導(dǎo),。要進(jìn)一步完善規(guī)則,，推動(dòng)發(fā)行人和市場中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，加大對(duì)違規(guī)行為的懲處力度,。
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