新年第一個交易日，人民幣依然在升值,，說明央行依然在緊貨幣,。盡管，隨著2011年年底資金暫時短缺狀況的緩解,，回購定盤利率有所回落,。但只要人民幣堅(jiān)持升值，那貨幣的緊張狀態(tài)就不會徹底消失,。原因很簡單,，央行現(xiàn)在維系人民幣升值狀態(tài)，必須大量投放美元，而換回人民幣,。人民幣歸入央行口袋,，又不通過其它渠道投放出去，這不是緊縮嗎,？
2011年年底,，各大銀行攬儲可謂無所不用其極，短期理財(cái)產(chǎn)品利率(折年)已近6%,。這不僅說明銀根過緊,，而且意味著銀行不允許儲蓄分流，以致“儲蓄轉(zhuǎn)化為投資”的難度巨大,，這也是中國股市目前的重要困惑之一。
中國股市的歷史證明,，股市上漲的資金動力主要來源于儲蓄分流,，這與中國股市的散戶特質(zhì)密切相關(guān)。如果儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資,，資本市場無疑將處于枯竭狀態(tài),。實(shí)際上，所謂機(jī)構(gòu)投資也一樣,，比如基金就是典型的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的工具,，如果居民儲蓄不能變?yōu)閷鸬某钟校腔鸬馁Y金又從何而來,。
儲蓄為什么轉(zhuǎn)化不成,？因?yàn)檠胄邪焉虡I(yè)銀行的資金抽得過緊，加之銀監(jiān)會剛性的監(jiān)管指標(biāo),，銀行為了保住存款,，保住存貸比不越紅線，便不斷變相加高利率,。當(dāng)以理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)存在的“存款利率”不斷提高之時,，試圖流向股市的資金必然被銀行截留。當(dāng)然,，股市不斷遭遇包括“無度擴(kuò)容”在內(nèi)的各色空頭勢力的壓制,，風(fēng)險巨大，以致居民不得不選擇儲蓄或購買理財(cái)產(chǎn)品,。
有個十分荒謬的說法：認(rèn)為銀行貸款會流入股市,。有沒有，不能說沒有,，但在現(xiàn)行監(jiān)管條件下,，貸款流入股市的問題不嚴(yán)重。不是嗎？當(dāng)股市無度暴跌的過程中,，我們并沒有看到貸款因股市下跌而變成爛賬的問題,。所以，我們期待央行放松銀根,，并非希望看到貸款流入股市,，而是在壓低銀行存款利率的同時，儲蓄更多地流向股市,。所以應(yīng)當(dāng)說,，央行的池子不僅鎖定了銀行的貸款，更重要的是鎖定了股市資金,。直接融資和間接融資的口子都被堵住了,。
有人說，要讓資金更多地流向?qū)崢I(yè),。說法不錯,，但必須得有資金才可能談得上流向?qū)崢I(yè)，沒有資金的話,，談什么流向,？有人說，市場資金充沛,，不缺錢,。可資金在哪,？我找不到,。能夠看到的聚集之地就是理財(cái)產(chǎn)品，那基本等同于儲蓄,。
還有一筆大錢在央行的“池子”里,。如果說，10%左右的法定存款準(zhǔn)備金利率是正常的準(zhǔn)備金狀態(tài),，那么,，21%的法定準(zhǔn)備金率則意味著8萬多億元超出正常值的基礎(chǔ)貨幣被鎖定，按照2011年三季度央行給出3.71的貨幣乘數(shù),，意味著30萬億元流動性被凍結(jié),。這其中當(dāng)然有相當(dāng)一部分本應(yīng)屬于股市的資金，但被央行凍結(jié),。
所以我們看,，過去兩年的股市下跌，基本基于以下兩條邏輯線：其一,，貨幣過度緊縮和監(jiān)管大動作使得儲蓄被鎖定于銀行系統(tǒng),，儲蓄轉(zhuǎn)移不成，股市資金枯竭；其二,，股市毫無節(jié)制地IPO,，加劇了股市抽血效應(yīng)，股市資金更加枯竭,。
