要對股市監(jiān)管進行制度性反思,，就必須對現(xiàn)有監(jiān)管政策和制度缺陷與問題進行分析,。從目前來看，我國股市監(jiān)管政策的制度性缺陷主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
(一)監(jiān)管部門指導思想存在兩個誤區(qū)
從指導思想上看,，長期以來,，我國監(jiān)管部門有兩個傾向，一是“土”的傾向,，二是“洋”的傾向,。
“土”的傾向是監(jiān)管部門部分同志過于留戀行政審批大權(quán)。作為監(jiān)管部門主要精力沒有放在抓“壞人”的監(jiān)管上,，而是熱衷于替投資人“選美”的審批上,，忙著種審批的田，卻荒了監(jiān)管的地。發(fā)行審批部門和發(fā)審委只要權(quán)力,，保薦人和承銷商只要利益,，出了問題誰都不承擔責任，而是推給股民“風險自負”,。正是由于監(jiān)管部門的重審批,，輕監(jiān)管，出了問題,，說話辦事就不硬氣,，也正是由于監(jiān)管部門監(jiān)審不分，千軍萬馬過獨木橋,，其結(jié)果只能是腐敗和低效,。
而“洋”的傾向則是無視中國的國情，盲目照搬照抄西方經(jīng)驗,。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒有放開,、供求關(guān)系不真實的情況下，監(jiān)管部門就盲目照搞個股的市場化詢價,，加上抄學海外“保薦加直投”的模式,，結(jié)果出現(xiàn)了嚴重的超募“三高”現(xiàn)象，用近兩千億資金造就了兩百多個“高價寶寶”,，腐敗,、低效、不公等充斥其間,。這樣的發(fā)行制度誤導了決策者對中國股市持續(xù)低迷的制度性內(nèi)因不能有清晰認識,，也把創(chuàng)業(yè)者引上了“重創(chuàng)富，輕創(chuàng)業(yè)”的歧途,。既傷害了市場,，傷害了投資者，也傷害了大量后續(xù)上市的企業(yè),，給中國資本市場造成了制度性傷害,。
(二)監(jiān)管部門工作作風存在問題
長期以來，監(jiān)管部門以教育者自居,，卻忽視了對自身的教育,。他們從未把股民和投資人當成這個市場的衣食父母，而是以高高在上的姿態(tài),，將股民當成被管制的對象甚至是投機分子,。無論中國股市出現(xiàn)怎樣的問題，都統(tǒng)統(tǒng)推到股民和市場的頭上,。當資本市場遭遇困境時,，他們也從未與股民、專家以及各界市場人士進行座談，虛心聽取各方意見,，哪怕對創(chuàng)業(yè)板“三高”超募這樣既無公平也無效率的制度,，也是熟視無睹，不是推到股民身上,，就是推到基金公司等機構(gòu)頭上,。這種工作作風，正是中國股市監(jiān)管制度存在的另一個重大問題,。
(三)“股改后遺癥”將長期困擾中國股市
當前中國2400多家上市公司,，總股本共3.65萬億，扣除6900億的H股,，還有2.96萬億股,。其中973家為國有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2.96萬億總股本的65%,，總量近2萬億股,，目前這些股份都已解禁。即便按照國資委三年凈流出率不超過5%的約束條件,，每年依然至少可以進行一次買賣操作,。2萬億股的5%為1000億股，按平均市場價格10元測算,，牽涉到的資金量就是1萬億元，這與我國自股市成立以來,，融資額最高的2008年度的融資相近,，一旦這些國企上市公司開始利用減持進行資本運作，對市場的影響不言而喻,。
特別值得關(guān)注的是,，地方債務還款期將至令很多地方政府遭遇財政困難，而房地產(chǎn)政策的調(diào)控力度卻一直有增無減,，“土地財政”難以為繼,。于是，拋售國有股便成為地方財政渡過難關(guān)的手段,，也將成為繼稅收和土地之后的“第三財政”,，各地政府和國資委開始了國有股減持風潮，這一現(xiàn)象必須引起我們的高度重視,。如果這種減持得不到有效控制,，必將對市場產(chǎn)生極大的負面作用。
而這一問題是由五年前“單一送股”和“鎖一爬二”的股改模式造成的,，我們稱之為“股改后遺癥”,。因此，未來的3-5年內(nèi)，市場減持壓力將會非常大,。
(四)對家族企業(yè)一股獨大不加約束
在家族上市公司中,，一股獨大的情況非常普遍。幫助民營企業(yè)上市融資本是資本市場的功能之一,，我們當然不反對,，但放任家族企業(yè)一股獨大不加任何限制，使大股東成為不合理發(fā)行制度中一夜暴富的最大受益者,，只會阻礙中國股市的健康發(fā)展,。以創(chuàng)業(yè)板為例：截至11月15日的275家上市公司，有265家都是夫妻,、兄弟,、父子共同持股的家族企業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板上市公司的95%,，這些企業(yè)上市前第一大股東平均持股比例為54%,，上市后為41%。家族企業(yè)的一股獨大大股東的減持與國有股完全不同,，其減持者和受益主體完全一致,，具有強烈的減持動機。而2012年10月,，創(chuàng)業(yè)板第一大股東將解禁,，同時這些家族公司的一股獨大，對董事會的治理結(jié)構(gòu)不利,，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的模式,，掌握內(nèi)部信息操控董事會，進行高拋低吸完成資本運作,，將對我國股市埋下長期的隱患,。而監(jiān)管部門對這些問題卻熟視無睹。
(五)缺乏對股民利益實實在在的保護
股民是中國資本市場的衣食父母,，是市場存在的根基,。尤其中小股東，面對強勢的大股東無力抗爭,，只能在一次次的市場波動中承受壓力和風險,，還總是被視為投機分子和賭徒。我們的政策不但不保護股民的利益,，反而將他們當成了人人爭搶的“唐僧肉”,，強加給他們過多的社會使命：國企脫困要靠他們，融資要靠他們,，打造地方融資中心,、開通國際板還要靠他們,。如果股民對中國的股市徹底失去信心，那中國的資本市場也就必將面對無路可走的困境,。這是中國資本市場亟待解決的問題之一,。
