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中國(guó)股市“熊霸全球”監(jiān)管政策失誤是主要原因 |
國(guó)際環(huán)境,、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),、上市公司質(zhì)量和相關(guān)政策是影響股市的四個(gè)主要因素。要找出中國(guó)股市“熊霸全球”的病因,，就必須從這四個(gè)因素入手,，詳加分析。
第一,，從國(guó)際環(huán)境看,，兩次危機(jī)對(duì)中國(guó)而言不是災(zāi)難而是機(jī)遇。很多人把中國(guó)股市下跌歸結(jié)于國(guó)際環(huán)境的不景氣,，但事實(shí)并非如此,。首先，自2008年以來(lái)的兩場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)并無(wú)太大影響,。從金融系統(tǒng)看,，發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、加拿大,、日本等,，其銀行、貨幣與資本市場(chǎng)體系都環(huán)環(huán)相連,。但中國(guó)不在其中,，我國(guó)的銀行、貨幣和資本市場(chǎng)體系均具有較強(qiáng)的獨(dú)立性,，國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)金融體系造成的影響十分有限,。因此，次貸危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性影響,，那些認(rèn)為中美應(yīng)共渡難關(guān)的看法,，是對(duì)戰(zhàn)略機(jī)遇判斷的失誤。中國(guó)跟美國(guó)本就不在同一條船上,，更談不上同舟共濟(jì),。我們對(duì)美國(guó)、對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)只能是異船相幫,。
不僅如此,，從歷史上看，無(wú)論是英國(guó)取代荷蘭,，還是美國(guó)取代英國(guó),，無(wú)不伴隨著一個(gè)國(guó)家的衰退和另一個(gè)新興國(guó)家的興起，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。美歐的衰落,，正是中國(guó)崛起千載難逢的良機(jī),。同時(shí)，中國(guó)在這兩場(chǎng)危機(jī)中被贊為世界經(jīng)濟(jì)的引擎,，甚至被比喻成沙漠中的綠洲,、黑暗中的明燈。人往高處走,，資本要逐利,，國(guó)外的資金和人員流向中國(guó)非常正常，并不可怕,。我國(guó)不同于日本,，擁有大量的項(xiàng)目可供開(kāi)發(fā)，如果能引入其他國(guó)家的直接投資來(lái)完成這些工作,，不僅能助推危難中的國(guó)際經(jīng)濟(jì),，也能避免我國(guó)主要依靠商業(yè)銀行信貸資金引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)為一箭雙雕之舉,。
因此,，這兩場(chǎng)國(guó)際危機(jī)對(duì)中國(guó)而言絕非災(zāi)難而是機(jī)遇，將股市不振歸因于美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲財(cái)政主權(quán)債務(wù)危機(jī),，不過(guò)是掩蓋我們工作失誤的說(shuō)辭而已,。
第二，從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的勢(shì)頭并沒(méi)有隨著兩場(chǎng)國(guó)際危機(jī)的發(fā)生而改變,。正是在這兩場(chǎng)危機(jī)中，中國(guó)的GDP突破40萬(wàn)億,，位居世界第二,。GDP增速也始終保持在9%以上，是主要發(fā)達(dá)國(guó)家的5倍之多,。中國(guó)的財(cái)政收入持續(xù)以每年30%的速度遞增,；截止到今年11月底,，我國(guó)已實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入9.73萬(wàn)億,，超過(guò)去年全年的8.3萬(wàn)億，今年全年收入達(dá)到10萬(wàn)億以上已成定局,。當(dāng)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的赤字率全部超過(guò)警戒線時(shí),，中國(guó)的赤字只有8000億，占GDP的0.5%,。2011年中國(guó)的赤字預(yù)算為9000億,，可10月底的財(cái)政盈余居然達(dá)到1.33萬(wàn)億；而此時(shí)，美國(guó)兩黨卻在為未來(lái)十年減赤1.2萬(wàn)億美金鬧得不可開(kāi)交,。歐美政府債務(wù)占GDP的比例已普遍接近或超過(guò)100%,，遠(yuǎn)超60%的警戒線。而我國(guó)中央政府的6.7萬(wàn)億債務(wù)和地方政府的10.7萬(wàn)億債務(wù)加總,，債務(wù)率也不過(guò)44%,。
從銀行的角度看，當(dāng)今中國(guó)的存款余額仍高達(dá)28萬(wàn)億之多,，居民儲(chǔ)蓄32萬(wàn)億,，銀行的總資產(chǎn)已達(dá)104萬(wàn)億，銀行的壞賬率不足1%,。用國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德的話說(shuō),，當(dāng)今中國(guó)具備目前世界上其他國(guó)家最缺的兩樣?xùn)|西：錢(qián)多和成長(zhǎng)性。中國(guó)具有足夠的財(cái)力支撐未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然向好,。
第三，從上市公司的質(zhì)量看,，中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)08年以來(lái)持續(xù)向好,，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平不斷提高。盡管2011年各上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)所有放緩,，但依然呈現(xiàn)向上的態(tài)勢(shì),，具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。而且,，目前中國(guó)上證指數(shù)整體市盈率不足15倍,，四大國(guó)有商業(yè)銀行股票的市盈率甚至久久徘徊于7倍左右。對(duì)目前經(jīng)濟(jì)蓬勃向好的中國(guó)來(lái)說(shuō),，這樣的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上高,，這樣的上市公司所支撐的股市，即使不“牛氣沖天”,，也絕不應(yīng)該“熊霸全球”,。股市的持續(xù)低迷，實(shí)在難以怪罪到上市公司質(zhì)量的頭上,。
第四,，監(jiān)管政策的制度性缺陷才是造成股市持續(xù)低迷的深層次原因。既然以上三個(gè)因素都無(wú)法解釋股市的不振,，政策的影響自然就是股市持續(xù)下跌的唯一合理解釋,。事實(shí)上，貨幣政策的不穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的制度性缺陷都會(huì)對(duì)股市造成極大影響,，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對(duì)股市的擾動(dòng),，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷才是導(dǎo)致股市持續(xù)低迷的深層次原因,。不對(duì)股市監(jiān)管進(jìn)行制度性反思，中國(guó)股市就永無(wú)抬頭之日,。
