在A股市場,，分紅歷來是一個焦點問題,。人們關(guān)注的主要有兩點：一是上市公司分紅意識不強，對投資者回報不多；二是低分紅引發(fā)市場投機,，加劇市場波動,。因此,，一遇到合適的氛圍,，分紅話題就會雀然而起。
毋庸置疑,，A股公司的分紅是吝嗇的,，它們對投資者用心不夠。這是市場的普遍印象，也有可資證明的數(shù)據(jù),。
首先,，分紅公司數(shù)占比低證明了上述判斷。2000年之前,，分紅公司數(shù)占比一直低于30%,。也就是說，將近70%的公司沒有實施過分紅,。2001年以來,，雖然分紅公司占比由原來的30%左右逐漸提高，到2010年達到60%以上,，近年來基本穩(wěn)定在50%左右,，但還有不少公司對此態(tài)度冷漠。令人欣慰的是,，從2008年以來的3年數(shù)據(jù)看，實施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為856家,、1006家和1321家,，占上市公司的比例分別為52%、55%,、61%,，出現(xiàn)了一些積極的轉(zhuǎn)變。
其次,，從派息水平看,，雖然2001年以來，A股整體股息率逐漸增加,，但平均水平還是相當(dāng)?shù)�,，并且不穩(wěn)定。2006年和2007年上市公司平均股息收益率突破了1%,，2008年,、2009年和2010年則下降到0.93%、0.46%和0.55%,。雖然2010年滬深300指數(shù)成份股的平均股息率達到了1.06%的峰值,，但全部上市公司平均股息率僅為0.55%。而2000年前,，股息率一般低于0.55%,。從歷年分紅回報看，2001年至2010年的10年間,，流通股股東獲得的股息率平均為0.907%,，總體大幅低于境外市場2%的水平。另外，A股市場股息率超過2%的公司只占4.6%,，以藍籌股為主的滬深300的股息率超過2%的公司也只有14%,，顯著低于美國的21%（發(fā)達國家市場平均為38%），也低于發(fā)展中國家平均42%的水平,。
總之,，從股息回報來看，A股公司對投資者的付出是明顯偏低的,，大有提高改善的空間,。
強調(diào)分紅責(zé)任、規(guī)范分紅程序,、增強上市公司的回報意識,，是證券市場規(guī)范化建設(shè)的重要內(nèi)容，也是促進市場健康發(fā)展的重要環(huán)節(jié),。不過,，如果不恰當(dāng)?shù)馗郊悠渌麞|西，則不僅無助于市場建設(shè),，相反會引發(fā)其他新問題,。
比較明顯的是，有一種觀點認為,，A股市場之所以波動大,，投機性強，原因在于A股分紅率低,。照這樣的解釋,，分紅可以穩(wěn)定持股心態(tài)，減少交易頻率,，進而降低市場波動性,。如果認為西方成熟股市的低波動性以及低交易頻率與分紅率比較高相關(guān)，那么,，這種看法無疑是正確的,。但是，理論上,，這樣的關(guān)系并不確切,。也就是說，分紅與市場交易之間并不存在有意義的線性關(guān)系,，更沒有理由確認增加分紅就能減少市場波動的客觀規(guī)律的存在,。
在分析它們之間的關(guān)系時，我們首先遇到的問題是,，投資者認購IPO新股,、或者更普遍地,，在二級市場買賣股票出于什么目的。按照一般的說法,，絕大多數(shù)人是為了短期獲利,，即博取價差。如果這個說法反映了事情的本質(zhì),，即肯定絕大多數(shù)人買賣股票就是為了博取價差,，那么會出現(xiàn)什么結(jié)果呢？第一,，IPO的發(fā)行價會越來越高,，以至高到?jīng)]人敢要；第二,，市場波動幅度大,，頻率高，以至交易無法把握,，從而導(dǎo)致最終無人敢介入,。這兩種行為的結(jié)果都是市場走向死胡同。因此,，雖然投資者頻繁進出市場,，不停倒手，交易無日無之,，但博取短期收益不是投資的目的，通過倒手賺錢不是獲利的主要途徑,。
既然買賣股票不是為了通過博取價差獲取短期利益,，那么投資股票的目的究竟是什么？答案是長期回報,。但是,，接下來，什么是長期回報以及長期有多長等問題又會困擾投資者,。從買入股票開始一直持有到公司破產(chǎn)倒閉,，從壽命周期理論來看，肯定符合長期概念的要求,。但,，公司破產(chǎn)，股票會變得一文不值,。這顯然談不上長期利益,。因此，長期利益肯定不光是個時間問題,。
其次,，高分紅,，高保障，而且年復(fù)一年,，這樣就保障了投資者的利益了嗎,？高分紅說明公司盈利豐厚，年年高分紅還說明公司成長性好,。如果這樣,，不分紅不是更好嗎？因為公司可以采取利滾利的做法,，來年會給投資者提供多得多的回報,。相反，如果公司沒紅可分,，那一定是有問題,。這樣的公司不值得長期持有。
總結(jié)上面所說,，我們可以得出這樣的結(jié)論：公司有沒有盈利是一回事,，分不分紅是另一回事。長期而言,，股票的市價真實地反映了公司的價值,，長期持有公司的股票是獲取高回報最可靠的方式。分紅是回報之一,，不過是一種保守的,、被動的回報。如果公司頻繁采取這樣的方式回報投資者,，至少說明它不能再高效地利用資金了,，沒有了擴張的計劃與雄心。這樣的公司一定會效率下降,，前景堪憂,。
眾所周知，在市場交易行為方面,，A股市場與西方成熟市場有著明顯的區(qū)別,，表現(xiàn)之一就是A股波動幅度大，交易頻率高,。有些人將這些特征歸結(jié)為市場的投機性,，并認為投機性強的根本原因是公司分紅太少。這種觀點看起來有道理,，實際上有失偏頗,。不要比較A股市場與西方市場，因為這其中有許多不可比較的因素,。即使在同樣的A股市場,，我們也看不到高分紅對持股穩(wěn)定性以及減少市場波動有什么明顯的作用,。我的論據(jù)有三：第一，分紅多的年份,，大盤的波動幅度并不低于分紅少的年份,，最明顯的是2006年與2007年；第二,，分紅多的公司的股票換手率并不比分行少的公司低,，其股價的穩(wěn)定性也不比分紅少的公司強；第三,，行情好,，交投活躍，說明經(jīng)濟形勢好,。經(jīng)濟形勢好,，公司才可能有較多的利潤用于分紅。因此,，分紅與股票交易之間沒有明顯的因果關(guān)系,。相反，倒是它們都取決于經(jīng)濟環(huán)境與交易環(huán)境,。因此,，強調(diào)分紅能穩(wěn)定市場、減少市場投機,，有點牽強附會,。
如果分紅能討好投資者，那么公司一定會分紅,，就像一般商品的商家會迎合消費者那樣,。但是，如果上市公司無需討好投資者而照樣酒醉飯飽,，那么，一定是別的更關(guān)鍵的地方出了問題,。這樣的話,，強調(diào)分紅，甚至強制分紅都解決不了問題,。弄不好會出現(xiàn)陽奉陰違,、走過場的結(jié)局。
總之,，分紅也罷,，不分也罷，公司別假裝分紅,；投機也罷,，投資也罷,，投資者別假裝投資；繁榮也罷,，低迷也罷,，市場別假裝香火旺盛。
