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根據(jù)央行21日公布的數(shù)據(jù),，8月份中國外匯占款余額為25.3萬億元,，當月新增外匯占款3769.4億元,，同比和環(huán)比分別增長71.9%和55.1%，增幅刷新了歷史同期紀錄，幾乎是市場預(yù)期的2倍。一時之間,，市場嘩然。
新增外匯占款通�,？梢苑纸獬扇糠�,，即入境的外商直接投資（FDI）、貿(mào)易順差和熱錢,。8月份FDI為84.5億美元,，與上個月大致持平，同比增長11.1%,，基本保持穩(wěn)定,。貿(mào)易順差為177.6億美元，同比環(huán)比雙雙回落,，尤其是環(huán)比大幅回落43.6%。顯而易見,，F(xiàn)DI和貿(mào)易順差并非新增外匯占款飆升的罪魁禍首,。人們的目光自然而然地投向了熱錢。
簡單推算,，8月份外匯占款口徑的熱錢流入達2089.9億元,，同比增加2.7倍，而上個月還凈流出374.2億元,。當然,，熱錢的估算還受到平均匯率的制約。8月份人民幣對美元的平均匯率為6.4090,，同比升值5.61%,，環(huán)比升值0.81%，環(huán)比升值幅度創(chuàng)匯改重啟以來的次高,。如果按照去年同期和上個月的平均匯率估算,，熱錢大約為2076.2億元和1990.1億元，相差不大,，可見匯率變動的影響有限,。
由此可見,，熱錢流向的逆轉(zhuǎn)和井噴是8月份新增外匯占款大幅增加的“元兇”。那么熱錢為何在短短兩個月之后會卷土重來呢,？熱錢以追求短期回報為主,，往往鐘情于金融市場、房地產(chǎn)市場,，或者購買大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品,。在經(jīng)濟不景氣時，避險成為熱錢四處流竄的主要動機,。宏觀經(jīng)濟相對穩(wěn)定,、幣值穩(wěn)中有升和潛在利差擴大的經(jīng)濟體，是熱錢趨之若鶩的目標,。
6~7月份,，受世界經(jīng)濟增速放緩、歐債危機再度發(fā)酵和新興市場政策緊縮壓力居高不下等因素影響,，熱錢大舉涌入美國避險,，美國10年期國債的收益率兩個月下降了12.8%。但7月底開始,，風云突變,。一方面，發(fā)達市場經(jīng)濟前景再度惡化,。美國消費和住房市場持續(xù)疲軟,，歐債危機也繼續(xù)惡化。因此,，熱錢避險的需求進一步上升,，8月份，美國10年期國債收益率再度下降18.5%,。
另一方面,，新興市場在經(jīng)過前期的持續(xù)緊縮后，通脹壓力已有所減輕,，加息周期似已接近尾聲,，整體而言，新興市場的經(jīng)濟前景也明顯優(yōu)于發(fā)達市場,。更重要的是,，盡管8月份美國核心消費者價格指數(shù)已觸及2%的政策目標上限，但由于復(fù)蘇乏力,，加之奧巴馬總統(tǒng)新推出4470億美元的財政刺激計劃,，市場關(guān)于美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策（QE3）或變相推出QE3以支持經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期日益強烈。一旦QE3不論以什么形式推出，美元貶值不可避免,，這使得美元資產(chǎn)的避險功能有所削弱,。因此，新興市場無疑成為繼美國之后熱錢避險的又一沃土,。
在新興市場中,，中國的經(jīng)濟形勢對熱錢的吸引力更為突出。除了更穩(wěn)健的增長前景和通脹基本得以控制使政策繼續(xù)收緊壓力下降外,，人民幣的升值空間對熱錢也極富誘惑力,。在美國相繼推出兩輪量化寬松政策后，金磚五國中,，印度,、巴西和南非等國貨幣對美元曾一度升值達15%~41%，而后震蕩回落,，而人民幣的最大升幅尚不到7%,。7月底以來，人民幣對美元升值約1.3%,，而前述三國貨幣則貶值6.5%~11.6%,。毋庸置疑，人民幣仍有相當可觀的升值空間,，這在國際貨幣基金組織于20日最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中得到了支持,，從人民幣對美元1年期NDF匯率7月底到8月中旬的走勢中也得到了印證。
由此可見,，8月份外匯占款的猛增主要是因為熱錢的再度大舉涌入,，而后者又要歸因于中國經(jīng)濟穩(wěn)健的基本面以及國際投資者對人民幣未來加速升值的強烈預(yù)期。
新增外匯占款的再度飆升增加了中國未來貨幣政策的不確定性,。如果新增外匯占款高企得以持續(xù)或單月新增外匯占款再超4000億元,，那么，此前已被束之高閣的準備金率政策可能重出江湖,，以協(xié)助回收流動性和控通脹。如此一來,，現(xiàn)在斷言緊縮政策行將放松或已近尾聲,，看來仍需謹慎。
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